綜合點評：2021年第一季度，海螺水泥實現(xiàn)營業(yè)收入344.41億元，同比增長48.41%；歸屬于上市公司股東凈利潤58.09億元，同比增長18.22%。去年同期受疫情影響，水泥行業(yè)一季度水泥銷量和效益出現(xiàn)大幅下滑，大環(huán)境沖擊下海螺水泥難以獨善其身，經營業(yè)績同樣受到影響，疫情控制后復工復產推進順利，2021年海螺水泥經營業(yè)績大幅回升，王者風范盡顯無疑。

圖1、2：2021年第一季度營收、歸母凈利潤分別增長48.41%和18.22%

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

水泥銷量增加，營收凈利回升

受益于水泥銷量增加，2021年海螺水泥營業(yè)收入和歸母凈利潤同比增幅較大，但相對于2019年在營業(yè)收入增加的背景下歸母凈利潤卻在下滑，這符合全行業(yè)特征，筆者認為可能有兩方面原因： 1）原材料煤炭價格大幅上漲。煤炭在水泥熟料的生產成本中占比較高,2019年一季度動力煤現(xiàn)貨價格維持在580-600元/噸區(qū)間，在2021年動力煤價格多數(shù)時間在700元/噸以上，貨源緊張地區(qū)高達900元/噸甚至更高，煤價的大幅飆升帶來經營成本的增加；2）水泥價格下滑。2021年一季度水泥價格相較于2019一季度出現(xiàn)一定滑落，導致利潤率下降。

表1：2019-2021Q1年海螺水泥主要經營數(shù)據(jù)

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

營業(yè)成本驟增，毛利下滑明顯

2020年一季度公司毛利率26.85%，同比下降8.08%，比2019年下降了3.98個百分點，毛利率的下降雖然與營業(yè)成本中原料價格上漲有關，但和公司近年來積極布局貿易業(yè)務完善市場布局和提升市場控制力也有一定關系。2020年，海螺水泥共銷售水泥及熟料4.53億噸，其中貿易量達1.28億噸，貿易增速16.5%，貿易量占比高達30%，貿易業(yè)務的營業(yè)成本支出較高，毛利較低，在一定程度上拉低了公司整體毛利率。盡管一季報尚未披露貿易業(yè)務具體數(shù)據(jù)，筆者猜測貿易業(yè)務對公司水泥熟料銷量依然有較大影響。

全年盈利展望

2021年預計全年將新增熟料產能180萬噸、水泥產能680萬噸，據(jù)水泥大數(shù)據(jù)研究院跟蹤，海螺水泥在宿州蕭縣新建一條4000t/d水泥熟料生產線，貴州和廣西分別新建4000t/d、5000t/d水泥熟料產線等項目均已簽約落地，湖南云峰二期4500t/d預計近期點火，投產后預計可年生產熟料280萬噸，水泥320萬噸。在骨料砂石業(yè)務布局上，云南硯山新建設一年年產500萬噸骨料機制砂正在啟動，預計2021年海螺水泥經營業(yè)績將繼續(xù)穩(wěn)健增長。（本文不構成投資建議）