凱雷大熱倒灶

    去年6月，徐工科技公告稱，擬出讓第一大股東徐工機械部分產權?？ㄌ乇死债敃r已積極競標。處在同一起跑線的還有華平投資、美國國際投資集團、摩根大通亞洲投資基金、凱雷亞洲投資公司、花旗亞太企業(yè)投資管理公司等5家。這5家是清一色私人投資公司，與卡特彼勒的戰(zhàn)略投資者身份對比強烈。

    卡特彼勒的目標是：2010年在中國市場做到20億美元銷售額。這幾乎是其眼下在華業(yè)績5倍。參股徐工正是卡特彼勒下的最大賭注。

    早在1994年，徐工集團就與卡特彼勒合資成立一家公司，投資總額8200萬美元，雙方各占股份16%和84%。該公司生產和銷售卡特彼勒300系列液壓挖掘機及其他相關工程機械。2004年銷售收入25.46億元，是卡特彼勒在華企業(yè)的龍頭。后來，雙方在推土機領域展開合作，另成立一家合資公司。

    2004年，徐工集團實現(xiàn)營業(yè)收入170億元，勁增逾10%，再令業(yè)界矚目。然而，徐工冷暖自知?！捌髽I(yè)大而全，利潤率一般，產品規(guī)格中等偏下?！币晃毁Y深人士尖銳指出。

    “卡特彼勒正是看中了徐工完善的配套體系和經營渠道，經過整合，業(yè)績有較大提升空間。而徐工集團目前處于困難階段，定價能力受到局限。”高新宇分析道。
 競標初始時，凱雷和卡特彼勒兩家同時被市場看好。不過徐工管理層似乎更青睞凱雷。

    這家號稱“總統(tǒng)班底”的全球最大私人投資集團旗下掌管近300億美元資產，卻從不直接參與被收購公司的運作。凱雷中國區(qū)并購部門負責人羅一表示：“我們希望幫助徐工擴大規(guī)模，賺取回報，而非推廣自己的品牌。因此，我們的收購對于徐工不會有任何副作用。我們還可以介紹在全球超過300家控股跨國企業(yè)，協(xié)同合作?！?

    而卡特比勒作為工程機械巨頭，入主后難免波及徐工原管理層，同時徐工品牌也有可能被取代。據(jù)了解，正是徐工和卡特彼勒在品牌、人員安置、產品分工方面出現(xiàn)分歧，導致談判一度擱淺。

    去年底，有消息稱，凱雷將引入杠桿收購方式，以2-3億美元購買徐工機械60%-80%的股權，并預計在今年年中完成。

    消息一出，業(yè)界嘩然。徐工科技即刻澄清。之后的半年間，改制似乎停滯了。盡管如此，不少分析仍然認定凱雷?！皡f(xié)議也簽了，談判也進行到深入階段，市場的預期也很強，這個結果實在令人費解。也許是大股東徐工集團以及徐州市政府層面的意思。”

    事實上，早在去年傳出凱雷杠桿收購消息時，就有人對收購的風險表示擔憂。在杠桿收購中，收購方利用被收購企業(yè)的資產和未來盈利能力作抵押，以實現(xiàn)以小博大的高收益，但被收購方卻要承擔可能出現(xiàn)的股東不穩(wěn)定的風險，因為可能出現(xiàn)收購方在融資后實現(xiàn)不了承諾而被強行司法處理的情況。

    中國相關制度明確規(guī)定，國企改制過程中，收購方不能用被收購企業(yè)自身的股權或資產去抵押融資，同時，銀行也不會給此類收購行為發(fā)放貸款。