對(duì)于正經(jīng)歷行業(yè)低谷的徐工集團(tuán)而言，無論是外資收購被否還是久拖不決，都會(huì)使接下來的改制工作極其被動(dòng)--不僅為迎接凱雷進(jìn)駐的許多投入，都將可能付諸東流；而接下來的經(jīng)營(yíng)發(fā)展的問題，將更加復(fù)雜 
 

　　美國凱雷集團(tuán)（下稱"凱雷"）收購徐工集團(tuán)工程機(jī)械有限公司（下稱"徐工機(jī)械"）在去年10月消息發(fā)布后，遲遲沒有得到中國政府部門的最終批準(zhǔn)。據(jù)本刊調(diào)查，涉及此次并購的徐工機(jī)械擁有徐工集團(tuán)最主要資產(chǎn)，旗下包括上市公司徐工科技（000425）和徐州重型機(jī)械有限公司（下稱"徐州重工"）等優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。許多人因此提出，一旦被國外資本（尤其是國外同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)性資本）所掌控，將對(duì)中國的機(jī)械行業(yè)造成不小的打擊。

　　據(jù)悉，在經(jīng)過地方國資委的批準(zhǔn)和國家發(fā)改委等中央部委的層層審批后，凱雷就收購徐工機(jī)械的審批在商務(wù)部環(huán)節(jié)遲遲未決。是政策生變還是輿論壓力下的被迫之舉？

　　最后的審批

　　據(jù)《證券市場(chǎng)周刊》了解，由于反壟斷的原因，凱雷被商務(wù)部要求提供一份書面文字，以證明凱雷在完成此次收購之后，不會(huì)給中國的機(jī)械行業(yè)帶來壟斷。而據(jù)知情人士稱，早在此前徐工機(jī)械的控股上市公司徐工科技發(fā)出公告之時(shí)，徐州市及江蘇省政府的全部審批程序已經(jīng)走完。其時(shí)公告中稱，由于涉及外國投資者轉(zhuǎn)讓國有股權(quán)，尚需國資委、商務(wù)部的審批。據(jù)了解，商務(wù)部在與凱雷及徐工的多次商討中要求對(duì)方盡可能多的提供此次交易的細(xì)節(jié)，包括能更進(jìn)一步了解凱雷收購的真正意圖。

　　2005年10月25日，徐工集團(tuán)與凱雷投資集團(tuán)簽署協(xié)議：凱雷投資集團(tuán)以 3.75億美元收購徐工機(jī)械85％的股權(quán)。由此宣布進(jìn)行了多年的徐工集團(tuán)引資改制工作完成，而徐工機(jī)械旗下控股上市公司徐工科技，對(duì)此一并購做了內(nèi)容詳盡的公告，并發(fā)出了控股母公司要約收購的公告。

　　據(jù)了解，在徐州，徐工集團(tuán)是惟一一家營(yíng)業(yè)收入過百億的企業(yè)，占徐州規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)產(chǎn)品銷售收入總額的 1/7 強(qiáng)，全市出口總額的 1/10。正是由于徐工在徐州的重要地位，因此這次并購幾乎是在徐州市政府的全面"關(guān)照"之下進(jìn)行的。

　　但是，這一起國際著名風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)對(duì)中國最大的工程機(jī)械國企股權(quán)的收購案，自始至終受到國內(nèi)各界的密切關(guān)注。最早參與股權(quán)角逐的還包括國際機(jī)械業(yè)巨頭卡特彼勒，但最終只有凱雷、華平投資和摩根大通等金融背景的國際資本進(jìn)入了其后的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)節(jié)。凱雷屬于私人股權(quán)投資性質(zhì)，通過其設(shè)立的凱雷亞洲投資基金運(yùn)作收購。徐工機(jī)械與凱雷的聯(lián)姻也曾傳出背后的真正買家是卡特彼勒的消息，但是，凱雷財(cái)務(wù)投資人的身份畢竟有產(chǎn)業(yè)資本不可比的優(yōu)勢(shì)--徐工機(jī)械在凱雷入住后，依然保有"徐工"品牌，這一切都與徐州市政府和徐工集團(tuán)的改制初衷不謀而合，凱雷的國際投資經(jīng)驗(yàn)，以及強(qiáng)大的資本實(shí)力，更讓徐工心儀。

　　但是，這畢竟是國際資本首次對(duì)中國大型國企的收購，這對(duì)于中國的政府部門和國民意識(shí)都是一種考驗(yàn)。

　　涉及千頭萬緒

　　如此重要的資產(chǎn)出售，被各方關(guān)注確在情理之中，更重要的一個(gè)背景是，近兩年外資一直在持續(xù)不斷的收購中國各行業(yè)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。而今年的兩會(huì)期間，有關(guān)"外資并購?fù){中國產(chǎn)業(yè)安全"成為各方討論的熱點(diǎn)。前國家統(tǒng)計(jì)局局長(zhǎng)李德水提出了"要謹(jǐn)慎對(duì)待壟斷性跨國并購"；全國工商聯(lián)提案中也提出，出于國家經(jīng)濟(jì)安全的考慮，"外資并購要有底線"。

　　徐工集團(tuán)為了此次并購，此前已經(jīng)進(jìn)行了多次改制。從2002年徐工集團(tuán)債轉(zhuǎn)股改制，設(shè)立徐工機(jī)械開始，逐步的將其下屬多處經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)投入其中。

　　而據(jù)業(yè)內(nèi)人士分析，此次并購之所以在最后關(guān)口卡殼，與徐工集團(tuán)將其下許多優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入徐工機(jī)械出售有關(guān)。其中的徐州重機(jī)不僅是徐工集團(tuán)的盈利支柱，也是中國機(jī)械行業(yè)在國際上為數(shù)不多的、具有競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)之一。一些人擔(dān)心，類似的并購一旦成風(fēng)，將對(duì)中國的機(jī)械行業(yè)造成巨大的打擊，很可能就此成為外資掌控中國機(jī)械行業(yè)的開端。

　　當(dāng)然，凱雷收購涉及的資產(chǎn)并非只有徐州重機(jī)這樣的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，但是可以肯定的是，這些資產(chǎn)在品質(zhì)上都是不錯(cuò)的資產(chǎn)，至少也是前景可期。據(jù)悉，凱雷收購的徐工機(jī)械是經(jīng)過了資產(chǎn)剝離和重組的，集中了經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)，并使員工維持在 1.3萬人，其他一些非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)和人員剝離給徐工集團(tuán)。

　　此外，徐工自身的實(shí)力，不得不讓人將之與反壟斷、并購安全等問題掛鉤。一個(gè)不容忽視的事實(shí)是， 作為中國最大的工程機(jī)械開發(fā)、制造和出口企業(yè)，徐工集團(tuán)是江蘇省政府委托經(jīng)營(yíng)的國有獨(dú)資企業(yè)，在整個(gè)"十五"期間，其營(yíng)業(yè)收入達(dá)到 200 億元，成為中國工程機(jī)械行業(yè)的領(lǐng)先者，國際工程機(jī)械市場(chǎng)強(qiáng)有力的競(jìng)爭(zhēng)者。 在中國整個(gè)工程機(jī)械行業(yè) 136個(gè)產(chǎn)品，徐工機(jī)械占到了一半以上， 并且有20個(gè)左右的產(chǎn)品市場(chǎng)占有率據(jù)稱達(dá)到了前三名。

　　另一方面，徐工還生產(chǎn)為數(shù)不少的軍用機(jī)械產(chǎn)品，而與徐工相同，也有不少其他的工程機(jī)械企業(yè)在生產(chǎn)民用產(chǎn)品時(shí)，也生產(chǎn)軍用品，若都如徐工為外資所并購，那么外資通過其對(duì)中國機(jī)械行業(yè)的影響，必然也將影響到中國軍用機(jī)械的生產(chǎn)。

　　一系列的問題加上輿論的壓力，審批機(jī)構(gòu)自然會(huì)小心謹(jǐn)慎，徐工機(jī)械的未來命運(yùn)因此出現(xiàn)反復(fù)。

　　據(jù)徐工集團(tuán)的內(nèi)部人士介紹，他們?yōu)榱舜舜尾①?，先后做了很多?zhǔn)備，其中還包括與員工的溝通，因?yàn)橐坏└闹疲瑢⒂|及到所有員工的根本利益。在徐州56萬余城鎮(zhèn)單位在崗職工中，有4.4％是徐工集團(tuán)的員工，而考慮到與之相聯(lián)系的龐大的供應(yīng)商、配套企業(yè)和經(jīng)銷商，將有數(shù)萬個(gè)家庭的生活因凱雷的收購受到波及，所以徐工在員工方面的溝通工作一直在做。但是現(xiàn)在因?yàn)槌霈F(xiàn)了變數(shù)，所以做得沒有原先那么積極。

　　必須的改制

　　拋開政策層面的因素，對(duì)徐工而言，目前的改制已經(jīng)是毫無退路可言了。盡管還有像徐州重機(jī)這樣因?yàn)橐豁?xiàng)高新技術(shù)產(chǎn)品，而使得企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況趨好，但是更多的卻是沉重的債務(wù)包袱和冗員包袱。

　　徐州重型機(jī)械公司在徐州當(dāng)?shù)乇涣?xí)慣地稱之為重型廠，其研制開發(fā)出的一種新型登高平臺(tái)云梯消防車填補(bǔ)了國內(nèi)的一項(xiàng)空白，從而使得該企業(yè)由一度的巨虧轉(zhuǎn)為盈利。據(jù)熟知徐工情況的人士介紹，可以毫不夸張地說，目前重型廠撐起了徐工機(jī)械的半邊天。

　　根據(jù) 2002 年8月一份徐工集團(tuán)成立債轉(zhuǎn)股公司（徐工集團(tuán)工程機(jī)械有限公司）的資產(chǎn)情況說明，截至2001年6月30日，重型廠的資產(chǎn)總額為5.5億元，負(fù)債總額為6.8億元，其凈資產(chǎn)僅為負(fù)的1.3 億元。而到了2004年，根據(jù)江蘇天華大彭會(huì)計(jì)師事務(wù)所對(duì)重型廠的資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告顯示，經(jīng)評(píng)估后，截至2003年9月30日，其資產(chǎn)總額為10.98億元，負(fù)債總額為10.75億元，凈資產(chǎn)達(dá)到了2267萬元，其資產(chǎn)狀況走好的趨勢(shì)明顯。

　　但是同時(shí)，重型廠的負(fù)債一直居高不下，并且增長(zhǎng)幅度還很大，而這在徐工也并不是個(gè)別現(xiàn)象，也是必須面對(duì)的現(xiàn)實(shí)。與重型廠恰好形成對(duì)比的是徐州工程機(jī)械廠，多年前它是徐工的半邊天，而今卻情景慘淡，曾經(jīng)月生產(chǎn)各類工程車達(dá)到七八百臺(tái)，現(xiàn)在每月200臺(tái)的產(chǎn)量還大量積壓。而其負(fù)債卻也在增加，2003年其負(fù)債為7.26億元，2004年增加到了7.73億元。

　　另一方面，徐工集團(tuán)還有沉重的人員包袱，"2.5萬名在冊(cè)職工，其中3000人下崗、內(nèi)退，另外還有6000名退休職工"。徐工集團(tuán)亦曾盲目大規(guī)模擴(kuò)張，收購了江蘇和安徽等地方企業(yè)。目前，徐工集團(tuán)對(duì)每個(gè)剝離企業(yè)都要至少兌現(xiàn)5000萬－6000萬元的資金。

　　2004年下半年以來，受宏觀調(diào)控因素的影響，中國工程機(jī)械行業(yè)需求銳減。同時(shí)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)不斷加劇和外資的不斷擴(kuò)張，都使國內(nèi)工程機(jī)械企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況面臨巨大壓力。2005年，徐工科技主營(yíng)業(yè)務(wù)收入下降18.13％，并發(fā)生了1.29億元的虧損。

　　在這種背景下，徐工集團(tuán)為了順利完成改制，也是煞費(fèi)苦心。比如，持續(xù)不斷地與員工溝通；另外，在2004年12月，將徐州重機(jī)的注冊(cè)資本增加至2億元。增資后，徐工機(jī)械占投資比例為90％，徐工進(jìn)出口占10％。而由于徐工機(jī)械持有徐工進(jìn)出口80％的股權(quán)，徐工科技持其20％的股權(quán)，徐工機(jī)械又直接間接共持徐工科技43％的股權(quán)，因而徐工機(jī)械實(shí)際持有重型廠的股份約99％。

　　并購沒有回頭路

　　根據(jù)徐工集團(tuán)董事長(zhǎng)王民的介紹，在近30億元人民幣的徐工機(jī)械股份出讓所得中，20多億元將主要用于企業(yè)改制、減少或有負(fù)債；5億元將用于解決22家已改制的企業(yè)和4家待破產(chǎn)的企業(yè)職工破產(chǎn)費(fèi)用、銀行的貸款以及歷史上形成的不良資產(chǎn)。

　　徐工集團(tuán)的各項(xiàng)改制工作早已經(jīng)在進(jìn)行，就拿其下的徐州工程機(jī)械廠來說，原有約2400名員工，而在改制完成后，據(jù)稱將只留有約800名員工，其他的都將實(shí)行工齡買斷的方式予以清退，即使是留下的800名也會(huì)以工齡買斷的方式，轉(zhuǎn)換其身份。

　　而該廠近年來的效益逐年低下，一位在該廠工作了10多年的員工告訴記者，他的月工資由兩三年前2000至3000元，已經(jīng)下降到了現(xiàn)在的七八百元了。據(jù)資料顯示，該廠2004 年的稅后利潤(rùn)較2003年，下降了一半還多。

　　在該廠區(qū)內(nèi)，記者還看到各處空地上都停放了生產(chǎn)出來的機(jī)械車輛，而據(jù)介紹，這些車輛若放置3個(gè)月以上，就會(huì)有很多零件報(bào)廢，要出售的話，必須更新零件。據(jù)熟知廠情的員工估計(jì)，這樣停放的車輛有三四百輛之多，還有一些甚至已經(jīng)停放了一兩年時(shí)間，庫房里就更不知道有多少了。原因就是市場(chǎng)銷售情況差，賣不出去。記者從上午9點(diǎn)進(jìn)入該廠區(qū)，至中午12點(diǎn)，只見到一輛運(yùn)輸車，運(yùn)走了兩輛壓實(shí)機(jī)械。而現(xiàn)在正屬于銷售旺季。

　　還有一個(gè)現(xiàn)象就是，一些市場(chǎng)銷路好的產(chǎn)品，因?yàn)闆]有零件而無法生產(chǎn)，但是一些較差產(chǎn)品卻生產(chǎn)出來，銷售不出去。就在該廠的一處零件庫房，記者看到貨架都是空的，據(jù)說在好的時(shí)候，庫房是沒有什么空地方的。這樣就形成了惡性循環(huán)，原因就是沒有多少周轉(zhuǎn)資金。

　　上述的這些問題，大多只要有資金就能迎刃而解。正是基于此，徐工集團(tuán)至上而下，希望并購資金早日到位。而今，并購遇阻，也許會(huì)加劇企業(yè)的窘境。