徐工機械將花落誰家似乎越來越難以看清楚，但是利益背后的真實訴求也許將清晰地呈現(xiàn)在公眾眼前。
　　徐州市政府非常支持徐工的股份制改革工作，認為這是挽救徐工的唯一出路

　　6月22日，徐工科技（000425.SZ）發(fā)布公告稱：公司第一大股東——徐工集團工程機械有限公司（簡稱徐工機械）總經(jīng)理付健辭職，同時辭去上市公司董事職務，對于其工作突然調動的官方解釋是，付健將出任徐州市政府下轄的徐州
 
市國有資產(chǎn)投資經(jīng)營有限公司總經(jīng)理。

　　但是付健此后在接受媒體采訪時卻又有些語重心長，他說，“在公司這個改制的時候，對于這個結果，我覺得很突然，同時也覺得耐人尋味，不能簡單地認為徐工機械現(xiàn)在選擇（出讓控股權給凱雷）的方式是唯一的途徑，應該還有其他的選擇。”

　　同時，也有徐州地方官員透露說，徐州市政府非常支持對徐工機械進行股份制改造的工作，以實現(xiàn)國退民進的過程，該人士稱：“政府認為，這是挽救徐工的唯一出路。”

　　顯然，付健的離去是與徐工機械的上級企業(yè)——徐州工程機械集團有限公司（簡稱徐工集團）其他高層乃至徐州市政府對徐工機械實施改制計劃有關。

　　徐工機械的價值

　　成立于2002年7月28日的徐工機械，是徐工集團全資擁有的獨資公司。徐工機械是我國最著名的工程機械企業(yè)之一，其產(chǎn)品主要有工程起重機械、路面機械、壓實機械、鏟土運輸機械、混凝土機械、建筑機械等各種工程機械主機，還有基礎零部件產(chǎn)品。

　　“徐工機械才是徐工集團最優(yōu)質資產(chǎn)所在，包括上市公司徐工科技和效益最好的徐工重型機械有限公司（簡稱徐工重型）?！鄙鲜鲂熘莸胤焦賳T稱，“目前留在徐工集團本身的資產(chǎn)，則大部分是與徐工的主業(yè)——工程機械制造相關度較低的其他非核心資產(chǎn)。”

　　據(jù)他介紹，1999年7月徐工集團為改善公司的資本結構，增加公司的盈利能力，開始進行“債轉股”申報工作。為了明晰產(chǎn)權，徐工集團整合優(yōu)質資產(chǎn)組建徐工機械，華融、東方、信達、長城等四大國有資產(chǎn)管理公司以債轉股形式，成為徐工機械的股東。

　　2005年8月，經(jīng)財政部批準，徐州市政府授權徐工集團公司協(xié)議收購上述四家國有資產(chǎn)管理公司持有的所有徐工機械股權，徐工機械由國有股份制企業(yè)變更為國有獨資公司。

　　此時的徐工機械，已經(jīng)以年產(chǎn)各類工程機械主機2萬余臺，銷售收入65.9億元（2004年）的業(yè)績名列中國工程機械行業(yè)第一。在其核心業(yè)務領域：汽車起重機和壓路機國內排名第一，裝載機、混凝土機械、旋挖鉆機等其他產(chǎn)品也是國內最重要的生產(chǎn)商。因此徐工機械不僅是徐州市的支柱企業(yè)，也是中國最有實力的重型機械生產(chǎn)者。

　　在啟動徐工機械的改制計劃后，徐工集團開始籌劃為徐工機械引入戰(zhàn)略投資者。按照徐工集團高層的設想，新的戰(zhàn)略投資者不但要能幫助徐工機械引入先進技術、拓展海外市場及未來的海外上市，更重要的是不能淹沒“徐工”品牌價值，更不能影響徐工機械的獨立發(fā)展。

　　但是幾經(jīng)博弈后的結果卻有些讓人感到意外，2005年10月25日，凱雷投資與徐工集團簽署協(xié)議，凱雷將獲得改制之后的徐工機械85%的股權，這部分股權作價3.75億美元，徐工集團保留15%的股權。

　　“僅徐工機械持有上市公司——徐工科技的股權就值十幾億，徐工重型等一批優(yōu)質資產(chǎn)及‘徐工’品牌等無形資產(chǎn)的價值，更遠在徐工科技股權價值之上。3.75億美元，也就是30億元人民幣，這個價格便宜得不可思議?！睂τ谶@次并購，三一重工執(zhí)行總裁向文波有些忿忿不平。

　　隨后，這成了他不停地叫板徐工集團管理層的底氣所在：“徐工機械85%的股權遠不止這個價。”今年6月，向文波在自己的博客上表達了收購徐工機械的強烈愿望，并稱出價將高出凱雷30%。

　　很多國內工程機械行業(yè)的研究人士都比較認同向文波“凱雷并購嚴重低估了徐工價值”這一說法。

　　“徐工機械的優(yōu)勢主要在低端的起重機市場，產(chǎn)品附加值較低，但它在相應目標市場中的地位不可小視?！蔽髂献C券分析員董建華稱?！半m然徐工機械實際資產(chǎn)狀況我并不十分清楚，但只需要從它披露的公開信息和其現(xiàn)有的市場地位、銷售網(wǎng)絡等已經(jīng)暴露在外的資產(chǎn)估算，3.75億美元確實是低了點?！币环輥碜灾行抛C券的研究報告也為董建華的說法提供了佐證。

　　這份報告顯示：徐工毫無疑問是中國工程機械行業(yè)聲望顯赫的第一品牌，經(jīng)專業(yè)性的品牌研究機構“世界品牌實驗室（WBL）”的評估，僅“徐工”品牌就值80.6 億元人民幣，是中國工程機械品牌中最值錢的。

　　“而這個品牌（價值）顯然未能包含在凱雷的出價當中，最值錢的無形資產(chǎn)已免費大贈送?！毕蛭牟ㄕf。在向的博客里，更直截了當?shù)刭|疑了“擁有強大品牌優(yōu)勢、主導產(chǎn)品市場占有率第一、2006年預計收入170億元的徐工竟然以20億元的價格出讓！”。

　　三一重工出局

　　民營上市公司三一重工（600031.SH）是一家規(guī)模稍小的工程機械企業(yè)，主營生產(chǎn)附加值較高的泵系列產(chǎn)品。

　　上述中信證券報告認為：“三一重工的質地非常好，其混凝土泵車和拖泵多年來一直排名國內市場第一，而且母公司三一集團的其他業(yè)務發(fā)展得也不錯，旋挖鉆機和挖掘機業(yè)務都已經(jīng)取得了相當?shù)某晒??！?這些條件都符合徐工集團和徐州市政府對于“戰(zhàn)略投資者”的定義，向文波認為。

　　據(jù)向文波介紹，徐工機械董事長王民在2003年訪問三一重工期間，透露了其改制的事情。三一重工立即聘請湘財證券、西北證券成立了專門機構、項目組籌劃參與改制。當年5月，三一的董事長梁穩(wěn)根和他就曾專程前往徐州，向徐工遞交了收購意向書。

　　這份《三一控股參與徐工機械改制項目建議書》上顯示，2003年10月三一提出的參與徐工改制的方案是：向股東支付8億~10億元，資金來源是自有資金5億~6億元，以集團資產(chǎn)和股權作抵押和質押再融資2億~4億元，并由集團下屬公司為貸款進行擔保，另聯(lián)合收購合作伙伴出資1億元。改制后，政府計劃仍保留適當?shù)膰泄晒蓹?，比例?0%~20%之間，此外，將會安排企業(yè)核心經(jīng)營管理團隊持有一定的股份。

　　據(jù)業(yè)內專家介紹，雖然徐工機械主打產(chǎn)品是汽車起重機和壓路機，但他們近幾年一直在進行高附加值的泵系列產(chǎn)品的研發(fā)，并已取得不少成績，幾個新產(chǎn)品都有相當不錯的市場表現(xiàn)。

　　“在一些細分市場上，這些新產(chǎn)品已經(jīng)有了5%的市場份額。這對于以泵產(chǎn)品起家的三一重工來說，這是一種潛在的威脅?！边@位專家說。

　　“如果（三一重工）能夠并購徐工機械，不但可以極大地豐富其產(chǎn)品線，進入中低端市場，而且可以抑制徐工機械向高端市場的擴張勢頭。

　　這顯然不是徐工機械高層所想見到的，更何況三一重工是否有實力帶領徐工機械創(chuàng)造更多輝煌，始終是徐工機械高層們心中的疑慮。

　　記者的調查發(fā)現(xiàn)，就在2003年~2004年，三一重工提交收購書時，三一的財務狀況卻受到了一些媒體的質疑。

　　“合并報表收入和利潤逐年增長，而母公司的收入在2004年卻突然下降了65.59%，營業(yè)利潤更是出現(xiàn)了負數(shù)?！币恍┹浾撜J為，三一重工的高層有將利潤轉移到關聯(lián)的私人香港公司中之嫌。

　　據(jù)2004年年報顯示，三一重工雖然實現(xiàn)主營收入26.56億元，同期增長了27.21%，但利潤總額卻比上年同期下降8.27%；凈利潤也僅比上年同期增長0.77%。而且三一重工當年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額只有261.74萬元，2003年經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量凈額也只有7068.01萬元。盡管三一重工特別對“利潤轉移”的質疑發(fā)布了澄清公告，但資金安全問題卻成為收購徐工機械的最重要障礙。

      今年6月21日，徐工科技針對向文波的博客發(fā)布公告稱，在國家有關部門審批過程中，徐工集團不與任何其他投資者就徐工機械改制事宜進行談判或協(xié)商，此舉標志著三一重工已經(jīng)在這場收購戰(zhàn)中徹底出局。