公司的行業(yè)地位

　　三一重工(33.57,0.62,1.88%)(600031)是大陸混凝土機(jī)械行業(yè)的龍頭企業(yè)，是全球最大的長臂架、大排量泵車制造企業(yè)，位于全球行業(yè)三甲之列。

　　公司混凝土機(jī)械產(chǎn)品的收入占營收的70%左右，占利潤的80%。三一重工在該行業(yè)中居于霸主地位，是大陸混凝土行業(yè)的第一品牌。

　　三一重工(600031)的核心產(chǎn)品是混凝土機(jī)械,主要包括泵車、拖泵和混凝土攪拌設(shè)備。另外，公司還經(jīng)營路面機(jī)械和履帶起重機(jī)。

　　相對(duì)于其它競(jìng)爭對(duì)手，公司產(chǎn)品在市場(chǎng)占有率、技術(shù)水平、服務(wù)質(zhì)量都處于領(lǐng)先地位。其中泵車市場(chǎng)占有率達(dá)60%，拖泵產(chǎn)品市場(chǎng)占有率達(dá)30%以上。

　　公司核心競(jìng)爭力分析(1)

　　公司研發(fā)創(chuàng)新能力行業(yè)領(lǐng)先

　　公司每年投入的研發(fā)經(jīng)費(fèi)占營入的5%-7%，是同行業(yè)水平的3-5倍。

　　目前公司擁有200多項(xiàng)專利技術(shù)，其中在混凝土機(jī)械領(lǐng)域申請(qǐng)了58項(xiàng)專利獲得10項(xiàng)發(fā)明專利。在2006年1月份的全國科技大會(huì)上，公司的混凝土輸送泵獲得國家科技進(jìn)步二等獎(jiǎng)，是整個(gè)工程機(jī)械行業(yè)在這次大會(huì)上獲得的唯一獎(jiǎng)項(xiàng)。

　　公司在混凝土輸送技術(shù)上的一系列突破，不僅確立了公司在泵送技術(shù)上的領(lǐng)先地位，同時(shí)也讓公司成為全球最大的混凝土輸送泵制造商。

　　優(yōu)秀的服務(wù)質(zhì)量

　　公司的售后服務(wù)是同行業(yè)中最及時(shí)和最完善的。目前，公司已經(jīng)建立了一個(gè)非常完善的售后服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，在各地設(shè)有16個(gè)銷售服務(wù)分公司，100多個(gè)營銷服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)，遍布全國各地。此外，公司在香港、北非和印度都有銷售隊(duì)伍，在東京也設(shè)有代表處。

　　公司核心競(jìng)爭力分析(2)

　　公司具有較強(qiáng)的定價(jià)能力，可以通過提價(jià)將成本壓力轉(zhuǎn)嫁出去，保持較高且穩(wěn)定的收益。

　　工程機(jī)械產(chǎn)品，尤其是用于大型重點(diǎn)工程施工的機(jī)械產(chǎn)品，由于施工環(huán)境惡劣，對(duì)價(jià)格的敏感性不是很高，而對(duì)施工設(shè)備的

　　穩(wěn)定性和售后服務(wù)的及時(shí)要求較高。由于公司在技術(shù)和服務(wù)上的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，使其產(chǎn)品盡管在價(jià)格上高于同行業(yè)水平，仍然能獲得市場(chǎng)歡迎。另外，大型工程對(duì)質(zhì)量要求很高，對(duì)價(jià)格相對(duì)業(yè)敏感，客戶談判能力相對(duì)較弱。

　　公司所處行業(yè)分析

　　高端工程機(jī)械行業(yè)，特別是混凝土機(jī)械行業(yè)是雙寡頭壟斷行業(yè)。

　　在混凝土機(jī)械市場(chǎng)上，三一重工與中聯(lián)重科占據(jù)了80%左右的市場(chǎng)份額，競(jìng)爭格局相對(duì)穩(wěn)定。

　　工程機(jī)械行業(yè)特點(diǎn)工程機(jī)械產(chǎn)品是中高端技術(shù)行業(yè)，其產(chǎn)品特點(diǎn)是:多品種小批量生產(chǎn)，屬于技術(shù)、資本和勞動(dòng)力密集型行業(yè)。

　　公司產(chǎn)品主要運(yùn)用于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和大型工程建設(shè)，如奧運(yùn)場(chǎng)館、南水北調(diào)、高速鐵路、地鐵、高速公路建設(shè)，未來幾年需求旺盛。由于對(duì)資本、技術(shù)都有較高要求，進(jìn)入門坎比較高。

　　行業(yè)景氣2007年將主要處于“+2”(成長)階段。

　　新產(chǎn)品、新項(xiàng)目驅(qū)動(dòng)營收和獲利增長

　　2005、2006年投產(chǎn)的項(xiàng)目包括：

　　智能型振動(dòng)壓路機(jī)n瀝青混凝土攤鋪機(jī)

　　瀝青混凝土攪拌設(shè)備

　　2007、2008年計(jì)劃投產(chǎn)的項(xiàng)目包括:

　　TQ230全液壓履帶式推土機(jī)、大排量泥漿泵生產(chǎn)、吊管機(jī)等專案。

　　新專案——瀝青混凝土攪拌、攤鋪設(shè)備

　　瀝青混凝土攪拌、攤鋪設(shè)備主要用于公路的建設(shè)，是路面機(jī)械的重要組成部分。根據(jù)交通部規(guī)劃，到2020年大陸將建成8.5萬公里高速公路，總投資約2萬億元，2010年前，大陸將每年新增3000公里高速公路。此外，根據(jù)《農(nóng)村公路建設(shè)規(guī)劃》，到2010年大陸農(nóng)村公路里程要達(dá)到310萬公里，基本實(shí)現(xiàn)村村通瀝青路、水泥路的目標(biāo)。

　　高速公路、農(nóng)村公路大量采用瀝青混凝土作為鋪路材料，大規(guī)模的高速公路、農(nóng)村公路的建設(shè)，必然會(huì)拉動(dòng)瀝青混凝土攪拌、攤鋪機(jī)械帶的有效需求。

　　新專案——智能型振動(dòng)壓路機(jī)

　　作為主要的路面機(jī)械之一，壓路機(jī)需求將隨著高速公路網(wǎng)、鐵路網(wǎng)、港口、機(jī)場(chǎng)、大壩等新開工專案增加而大幅增長。保守估計(jì)，未來3-5年內(nèi)，壓路機(jī)需求的年增長率在20%以上。

　　隨著政府對(duì)建設(shè)工程質(zhì)量、規(guī)模和效益的提高，振動(dòng)壓路機(jī)朝全液壓、大噸位、智能控制和電子化監(jiān)控發(fā)展。公司是全液壓振動(dòng)壓路機(jī)的主要生產(chǎn)商，智能型振動(dòng)壓路機(jī)正好滿足這種需求。

　　2007年?duì)I收和獲利將繼續(xù)高速成長(1)

　　集團(tuán)注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，助推公司業(yè)績提升

　　根據(jù)三一集團(tuán)發(fā)展戰(zhàn)略，將在2-3年內(nèi)將集團(tuán)培育的系列工程機(jī)械產(chǎn)品注入上市公司，將上市公司做成大陸工程機(jī)械行業(yè)的標(biāo)桿性企業(yè)。

　　目前，集團(tuán)的旋挖鉆機(jī)、挖掘機(jī)、汽車起重機(jī)等機(jī)械產(chǎn)品已經(jīng)運(yùn)作成熟，具有很大的增長潛力，注入上市公司后，必然會(huì)推動(dòng)上市公司業(yè)績的提升。

　　2006年11月14日，公司發(fā)布公告，通過定向增發(fā)的方式募集資金用于收購北京市三一重機(jī)有限公司100%的股權(quán)。三一重機(jī)主要經(jīng)營旋挖鉆機(jī)業(yè)務(wù)。旋挖鉆機(jī)主要用于建筑基礎(chǔ)工程中成孔作業(yè)，以及橋梁、鐵路、高速公路等大型工程項(xiàng)目中的樁基施工，目前旋挖鉆機(jī)國內(nèi)外的市場(chǎng)需求非常火爆。

　　未來集團(tuán)將挖掘機(jī)、汽車起重機(jī)等優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入上市公司以后，公司主要業(yè)務(wù)將從混凝土、路面機(jī)械擴(kuò)展到挖掘、起重機(jī)械，公司產(chǎn)品將覆蓋整個(gè)高端工程機(jī)械領(lǐng)域，提升公司的綜合競(jìng)爭力，成為整個(gè)機(jī)械行業(yè)的龍頭。

　　2007年?duì)I收和獲利將繼續(xù)高速成長(2)

　　2007年公司下游需求極為旺盛。

　　混凝土機(jī)械：根據(jù)大陸“十一五”有關(guān)規(guī)劃，未來鐵路、公路、港口、機(jī)場(chǎng)、水利等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)規(guī)模空前。政府主導(dǎo)的基礎(chǔ)設(shè)施投資增加是拉動(dòng)工程機(jī)械行業(yè)增長的一個(gè)主要驅(qū)動(dòng)因素。另外，奧運(yùn)工程、上海世博會(huì)場(chǎng)館建設(shè)、南水北調(diào)、西氣東輸、高速鐵路等重大工程項(xiàng)目處于投資高峰期，都將拉動(dòng)對(duì)混凝土機(jī)械產(chǎn)品的需求。

　　路面機(jī)械：路面機(jī)械主要包括瀝青攪拌設(shè)備、瀝青攤鋪機(jī)、壓路機(jī)、平地機(jī)等產(chǎn)品，路面機(jī)械的市場(chǎng)容量很大，約為70億。隨著鐵路建設(shè)項(xiàng)目、高速公路、一級(jí)國道及農(nóng)村公路建設(shè)項(xiàng)目的啟動(dòng)，路面機(jī)械市場(chǎng)在2005年底出現(xiàn)了觸底反彈，未來路面機(jī)械的市場(chǎng)需求會(huì)繼續(xù)提高。預(yù)計(jì)未來3-5年路面機(jī)械需求的年增速為20%左右。

　　2007年?duì)I收和獲利將繼續(xù)高速成長(3)

　　2007年公司下游需求極為旺盛。

　　旋挖鉆機(jī)：旋挖鉆機(jī)價(jià)格昂貴(國產(chǎn)500萬/臺(tái)，進(jìn)口800萬/臺(tái))，過去大陸應(yīng)用并不多，2002年旋挖鉆機(jī)在青藏鐵路建設(shè)中首次大規(guī)模使用。

　　高鐵樁基工程及橋梁建設(shè)是旋挖鉆機(jī)的最大需求源，京滬高鐵的建設(shè)給旋挖鉆機(jī)帶來了巨大的需求。另外，大規(guī)模城市化建設(shè)也是旋挖鉆機(jī)的主要需求來源之一。未來旋挖鉆機(jī)的需求量將達(dá)到600-800臺(tái)，是目前市場(chǎng)容量的2-3倍。目前三一國產(chǎn)旋挖鉆機(jī)已成為大陸第一品牌，市場(chǎng)占有率高達(dá)40%-50%，年銷售額接近5億，毛利率50%左右。

　　履帶起重機(jī)：公司進(jìn)入履帶起重機(jī)領(lǐng)域比較晚，2005年才開始投放市場(chǎng)。但憑借技術(shù)質(zhì)量和服務(wù)上的優(yōu)勢(shì)，2005年當(dāng)年就實(shí)現(xiàn)38臺(tái)的銷售業(yè)績，2006年1-8月，達(dá)到100臺(tái)的銷售規(guī)模，市場(chǎng)占有率為30%左右。

　　預(yù)計(jì)公司履帶起重機(jī)業(yè)務(wù)將快速發(fā)展，2006營收年將超過2.5億元，凈利潤將超過4000萬凈利潤，2007年凈利潤將達(dá)到8000萬。

　　出口快速增長

　　出口快速增長:目前發(fā)展中國家工程機(jī)械市場(chǎng)占全球市場(chǎng)約35%，大陸機(jī)械在性價(jià)比上具有優(yōu)勢(shì)，很受發(fā)展中國家歡迎。2003年以來，世界經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了新一輪周期性復(fù)蘇，印度、土耳其、中東等國家固定資產(chǎn)投資高速增長，工程機(jī)械設(shè)備需求旺盛。另外，大陸在發(fā)展中國家外包工程激增，推動(dòng)工程機(jī)械的出口，預(yù)計(jì)2007年出口的增長勢(shì)頭迅猛。

　　宏觀調(diào)控影響有限

　　2006年大陸固定資產(chǎn)投資增速一直維持在27%-30%的較高水平上。為防止固定資產(chǎn)投資過快增長及局部地區(qū)房地產(chǎn)過熱，政府可能會(huì)對(duì)部分行業(yè)實(shí)施宏觀調(diào)控，從而對(duì)工程機(jī)械行業(yè)產(chǎn)生一定負(fù)面影響。

　　預(yù)計(jì)宏觀調(diào)控影響有限：一是本輪宏觀調(diào)控政策將會(huì)較為溫和，2007年出臺(tái)嚴(yán)厲的調(diào)控政策的可能性不大，更多的是一種信號(hào)作用。二是像泵車、拖泵等混凝土機(jī)械主要需求方除來自房地產(chǎn)建設(shè)外，還有大量需求來自于大型基建項(xiàng)目、鐵路或輕軌建設(shè)項(xiàng)目等。即使宏觀調(diào)控對(duì)房地產(chǎn)投資有所影響，大量基礎(chǔ)設(shè)施和大型工程項(xiàng)目受到宏觀調(diào)控的影響不會(huì)很大，對(duì)整個(gè)工程機(jī)械行業(yè)的影響也不會(huì)很大。

　　投資建議：B(買入)

　　12個(gè)月內(nèi)目標(biāo)價(jià)位：37.11元