今年下半年我國機械行業(yè)有望繼續(xù)保持30%左右的高增長。龍頭企業(yè)當前股價并未高估，仍將是攻防兼?zhèn)涞妮^好選擇。維持行業(yè)“強于大市”和“超配”的投資評級。

　　行業(yè)增速可維持高位

　　我國機械行業(yè)目前仍處于黃金發(fā)展時期。今年一季度，機械行業(yè)產(chǎn)銷增速高位運行，總產(chǎn)值同比增長31.94%，同比提高2.7個點；出口增長34.7%，提高11.61個百分點，利潤增幅也在40%以上。

　　預(yù)計下半年行業(yè)增速仍維持高位。由于上半年宏觀經(jīng)濟增長較快，節(jié)能降耗指標并未達到預(yù)期，同時在流動性過剩和資產(chǎn)價格大幅上漲的背景下，預(yù)計下半年機械行業(yè)增速略有回落但仍維持在30%左右的高位。

　　同時，原材料價格上漲的壓力仍可承受。今年上半年，鋼價、有色金屬、水、電等上游產(chǎn)品的提價逐波展開，特別是鋼價的上漲更是牽動著機械廠商的心。但我們認為這種原材料價格上漲的壓力仍在可承受的范圍之內(nèi)。一方面鋼價上漲幅度還比較溫和，今年1季度鋼價漲幅也基本控制在7%以內(nèi)，而且預(yù)期再次漲價的可能性較??；另一方面，一般來講機械整機產(chǎn)品直接用鋼量比較少，相應(yīng)對鋼價變化并不敏感，人民幣升值、技術(shù)進步、生產(chǎn)效率提升和產(chǎn)品提價等措施基本能夠彌補鋼價上漲的壓力。但預(yù)計部分用鋼量比較大且競爭較為激烈的子行業(yè)如集裝箱制造會承受一些壓力。

　　船舶制造、工程機械、機床、冶金設(shè)備等子行業(yè)仍保持較高增速。上半年我國新船訂單達到世界第一，全球份額達50%，預(yù)計全年船舶制造業(yè)經(jīng)濟效益仍然高增長；工程機械在國內(nèi)旺盛需求和出口高增長的驅(qū)動下，預(yù)計全年增速仍可在25%以上；機床特別是數(shù)控機床持續(xù)高增長，技術(shù)升級的步伐在加快，預(yù)計全年增速仍可保持30%左右。

　　資本紅利錦上添花

　　整體上市賦予想象空間。07年初隨著中船集團借殼滬東重機的整體上市方案出臺，資產(chǎn)注入和整體上市成為資本市場投資者一個新的追逐熱點。雖然上半年整體上市概念已如火如荼，但我們?nèi)越ㄗh重點關(guān)注有實質(zhì)性盈利資產(chǎn)注入或集團實力強大的上市公司的投資機會。如滬東重機、風(fēng)帆股份、三一重工、太原重工、徐工科技、經(jīng)緯紡機、石油濟柴、江鉆股份、中核科技、秦川發(fā)展、天地科技及部分軍工概念類上市公司。

　　投資收益為業(yè)績增長錦上添花。上市公司的交易價格相對其帳面價值的溢價效應(yīng)更是提醒了投資者對資產(chǎn)價格的重新認識，因此對上市公司持有相關(guān)公司的股權(quán)的內(nèi)在價值再挖掘成為新一輪關(guān)注的熱點，如交叉持股或持有銀行類、券商類股權(quán)概念股票的流行。雖然對于這類收益目前還難以進行估值，但其構(gòu)造的財富效應(yīng)也使這類公司仍有望成為下半年一個新的關(guān)注點。建議投資者重點關(guān)注那些持有優(yōu)質(zhì)上市公司股權(quán)和擬上市公司股權(quán)、或現(xiàn)金流較充裕的上市公司，如中集集團等。

　　投資策略

　　綜合考慮國際比較和其他行業(yè)比較，機械行業(yè)龍頭企業(yè)的估值仍處于較為合理的范圍之內(nèi)，并未出現(xiàn)明顯高估。因此我們認為，下半年機械行業(yè)仍將是攻防兼?zhèn)涞妮^好選擇，維持行業(yè)“強于大市”和“超配”的投資評級。

　　首先，建議關(guān)注處于高成長期的船舶制造、工程機械、冶金礦山設(shè)備和機床工具子行業(yè)中的龍頭企業(yè)，如滬東重機、廣船國際、三一重工、中聯(lián)重科、柳工、山推股份、安徽合力、太原重工、天地科技、沈陽機床、昆明機床和秦川發(fā)展等。

　　其次，關(guān)注技術(shù)進步和資本紅利所帶來的盈利超預(yù)期的投資機會。在國產(chǎn)數(shù)控機床、港口起重設(shè)備、履帶式起重機、大型露天礦挖掘機、混凝土泵車、全路面汽車起重機、低速船用曲軸和大功率柴油機、盾構(gòu)機等領(lǐng)域技術(shù)不斷升級的跡象較為明顯，相應(yīng)的上市公司如沈陽機床、振華港機、三一重工、中聯(lián)重科、太原重工、滬東重機等應(yīng)存在較多的因技術(shù)進步帶來的投資機會。

　　另外，還建議高速鐵路投資加快所帶來的投資機會。07年上半年起重機、泵車、旋挖鉆機銷量大幅增長超出市場預(yù)期的重要原因就是“高鐵”效應(yīng)。由于07年剛剛進入高鐵開工的高峰期，08年其投資額依然很大，因此預(yù)計下半年對上述設(shè)備的采購量仍可能較大，建議投資者關(guān)注其中的投資機會，如“三一重工、中聯(lián)重科”等。

　　重點公司簡述

　　中聯(lián)重科（000157）：機制改善提升公司盈利能力。據(jù)了解和預(yù)測，前幾個月公司泵車、旋挖鉆機、起重機等產(chǎn)品銷量均明顯超出市場預(yù)期。除了行業(yè)景氣度高和高鐵投資拉動的原因外，公司管理效率的提升和激勵機制的完善也是銷量明顯超預(yù)期的重要原因。特別是其機制的轉(zhuǎn)變，新的管理框架逐步理順、激勵措施的到位，更是使公司經(jīng)營動力、積極性和經(jīng)營效率有了明顯的提高。

　　公司主導(dǎo)產(chǎn)品仍有較大的增長空間。隨著基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資的加大和施工效率不斷提高的內(nèi)在需要刺激，國內(nèi)起重機的需求在持續(xù)上升，而且近年來呈現(xiàn)加速上升趨勢。另外，工程起重機產(chǎn)品升級趨勢明顯，正在快速向大型化、重型化方向發(fā)展。產(chǎn)品需求的升級導(dǎo)致產(chǎn)品單價提高和盈利能力的上升。再考慮到公司的混凝土機械業(yè)務(wù)，我們預(yù)計公司主業(yè)均有較大增長空間。

　　由于公司的銷售情況均明顯超出市場預(yù)期，我們再次提高業(yè)績預(yù)期，由上次的07年、08年EPS1元和1.35元分別提高至1.15元和1.5元，依目前股價，其07年動態(tài)PE僅為25倍左右，內(nèi)在價值依然低估，因此維持“買入”評級。

　　三一重工（600031）：最有競爭力的中國工程機械制造商。06年國內(nèi)混凝土機械需求出現(xiàn)了回升，而07年隨著“高鐵”投資的加快和商品混凝土政策的進一步推廣，公司主導(dǎo)產(chǎn)品泵車出現(xiàn)供不應(yīng)求狀況，產(chǎn)銷量連續(xù)創(chuàng)新高，超出市場預(yù)期。另外，由于工程機械行業(yè)景氣高漲，公司其他產(chǎn)品如履帶式起重機、拖泵、攪拌站、平地機等也出現(xiàn)不同程度的供不應(yīng)求。同時，國際市場形勢喜人，預(yù)計公司07年出口形勢依然樂觀，保持100%以上的高增長。目前公司主導(dǎo)產(chǎn)品均供不應(yīng)求，從3-5月銷量來看，占收入權(quán)重最大的泵車銷售情況明顯超出我們預(yù)期，再考慮到今年以來高鐵需求的持續(xù)拉動，我們提高公司07年的業(yè)績預(yù)期，由原來的0.95元提高至1.1元。雖然自推薦以來股價漲幅近十倍，而且07年動態(tài)市盈率近30倍，但考慮到公司的成長性、龍頭地位和不斷收購資產(chǎn)的預(yù)期，我們?nèi)跃S持“買入”評級。