三一重工：產(chǎn)品全面開花，業(yè)績再創(chuàng)新高
業(yè)績突出，符合預(yù)期。上半年公司緊緊抓住行業(yè)高增長機(jī)遇，主營業(yè)務(wù)收入和凈利潤分別達(dá)43.94和8.24億元，同比分別增長81.54%和220.29%，每股收益達(dá)到0.86元，在06年高速增長的基礎(chǔ)上再次取得了遠(yuǎn)超行業(yè)水平的高增長，業(yè)績表現(xiàn)非常突出，基本符合我們預(yù)期。
全面開花，亮點(diǎn)頻出。得益于行業(yè)復(fù)蘇和“禁現(xiàn)”政策的全面推廣，上半年公司混凝土機(jī)械收入同比增長92.41%，且毛利率同比提高1.49個百分點(diǎn)，是公司最大亮點(diǎn)；另外，履帶式起重機(jī)、路面機(jī)械、配件等產(chǎn)品全線開花，均實(shí)現(xiàn)高增長，其收入同比分別增長174.92%、128.5%和70.8%，且其毛利率也有所提高。此外，上半年出口業(yè)務(wù)收入也達(dá)5.12億元，同比增長124.57%，也是公司上半年重要亮點(diǎn)之一。
下半年高增長態(tài)勢仍將延續(xù)，宏觀調(diào)控影響較小。盡管存在宏觀調(diào)控、加息、銀行收縮信貸規(guī)模等利空因素，但我們認(rèn)為在固定資產(chǎn)投資繼續(xù)高增長、城鎮(zhèn)化建設(shè)和新農(nóng)村建設(shè)不斷推進(jìn)和出口繼續(xù)高增長的背景下，07年下半年工程機(jī)械行業(yè)仍可延續(xù)高增長態(tài)勢。作為行業(yè)龍頭，我們預(yù)計(jì)公司仍可取得遠(yuǎn)超行業(yè)平均增速的高增長。
行業(yè)和公司的長遠(yuǎn)發(fā)展前景依然看好。在我國城鎮(zhèn)化水平還存在較大提升空間、新農(nóng)村建設(shè)需加快推進(jìn)、大型基建項(xiàng)目仍需大量投資、我國工程機(jī)械產(chǎn)品國際競爭力快速提高的大背景下，我們對工程機(jī)械行業(yè)的內(nèi)需和出口前景仍十分看好，預(yù)計(jì)行業(yè)增速可保持在25%左右。而公司憑借公司在研發(fā)、服務(wù)、品質(zhì)、市場營銷和經(jīng)營戰(zhàn)略等方面建立的優(yōu)勢，未來發(fā)展前景依然一片光明。
提高業(yè)績預(yù)測和維持“買入”評級。由于公司部分產(chǎn)品收入增速略超我們預(yù)期，再考慮到公司已成功收購北京樁工機(jī)械資產(chǎn)，我們提高公司07、08年業(yè)績預(yù)期，EPS由原來的1.46和1.8元分別提高至1.56和2.14元（已考慮增發(fā)股本攤薄）。依據(jù)目前股價和其動態(tài)PE水平（34和25倍），再考慮公司成長性、龍頭地位和繼續(xù)收購集團(tuán)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)預(yù)期，我們?nèi)哉J(rèn)為其股價偏低，維持“買入”評級，短期目標(biāo)價65元。
風(fēng)險(xiǎn)提示。公司存在宏觀調(diào)控風(fēng)險(xiǎn)、信貸壓縮風(fēng)險(xiǎn)、海外業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)和另外，股價歷史上絕對漲幅較大，也可能存在部分投資者獲利回吐風(fēng)險(xiǎn)。
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