柳工：叉車將成新的利潤增長點
公司計劃2010 年實現(xiàn)銷售收入100 億元。公司制定了“十一五發(fā)展規(guī)劃”，計劃在“十一五”期間，繼續(xù)大力發(fā)展土石方機械，積極介入路面機械和小型工程機械，到2010 年實現(xiàn)銷售收入100 億元。從目前公司的發(fā)展形勢看，銷售收入目標(biāo)很可能在09 年就能實現(xiàn)。
土石方機械產(chǎn)能不斷擴大，毛利率預(yù)計將逐步提升。公司的土石方機械主要是裝載機和液壓挖掘機。裝載機的產(chǎn)能將從目前的15000 臺擴大到2010 年的30000 臺左右。其中高附加值的裝載機（G 系列）的比重將進一步提高。隨著產(chǎn)銷量的擴大以及附加值較高的G 系列產(chǎn)品比重的提高，裝載機的總體毛利率水平可能逐步提高。挖掘機的產(chǎn)能計劃從目前的1500 臺擴大到09年的4400 臺左右，隨著產(chǎn)銷量的擴大，毛利率也會逐步提高。
路面機械市場容量較小，公司產(chǎn)銷量小。公司的路面機械主要有壓路機、攤鋪機、銑刨機、平地機等。由于國內(nèi)外市場路面機械市場容量較小，因此公司路面機械的產(chǎn)能和產(chǎn)銷量均較小。
未來幾年公司的大部分路面機械產(chǎn)品也不大可能大發(fā)展。
小型工程機械市場空間大，公司產(chǎn)銷量增長快。公司的小型機械主要有小型挖掘機、挖掘裝載機和滑移裝載機。今年前三季度，公司平地機、攤鋪機、小型挖掘機、挖掘裝載機和滑移裝載機的合計銷量為420 左右，同比增長4 倍。預(yù)計未來幾年公司將會繼續(xù)大力發(fā)展小型機械。
叉車將成新的利潤增長點。公司于06 年底開始建造叉車生產(chǎn)線，計劃08 年三季度投產(chǎn)，產(chǎn)能為10000 臺。同時公司計劃收購集團的上海叉車廠（產(chǎn)能1000）以避免同業(yè)競爭。
股價低估。預(yù)計公司07、08 年能分別實現(xiàn)營業(yè)收入71 億元和95 億元，實現(xiàn)凈利潤6 億元和7.8 億元，實現(xiàn)EPS1.28 元和1.66 元。根據(jù)公司的質(zhì)地和行業(yè)的估值狀況，我們認為給予其08年30－32 倍的市盈率較合適，對應(yīng)的目標(biāo)價為49.91－53.23 元。評級為“跑贏大市”。
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