三一重工：中國(guó)工程機(jī)械業(yè)中的大象企業(yè)
混凝土機(jī)械仍是公司第一大主營(yíng)業(yè)務(wù)。上半年由于改變收入確認(rèn)方法和混凝土機(jī)械需求旺盛的原因，三一重工(57.11,-0.56,-0.97%,股票吧)混凝土機(jī)械產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入29.37億元，收入占比達(dá)到81%，同比增長(zhǎng)92.4%，泵車(chē)、拖泵市場(chǎng)占有率穩(wěn)居國(guó)內(nèi)第一。
混凝土機(jī)械銷(xiāo)售收入及盈利能力領(lǐng)先于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。從價(jià)格來(lái)看，三一重工相同配置的泵車(chē)價(jià)格高出中聯(lián)10-20萬(wàn)元，約5%左右；從混凝土機(jī)械的銷(xiāo)售規(guī)模來(lái)看，歷史數(shù)據(jù)顯示三一重工是中聯(lián)重科(58.10,-0.84,-1.43%,股票吧)的2倍左右；從毛利率來(lái)看，三一重工一直高于中聯(lián)重科；而與中聯(lián)重科相比，三一重工的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)相對(duì)單一。
科研開(kāi)發(fā)和新產(chǎn)品推出的速度領(lǐng)先于行業(yè)。三一重工每年投入的研發(fā)費(fèi)用占銷(xiāo)售收入的5～7%，是行業(yè)平均水平的3～5倍。三一集團(tuán)的旋挖鉆機(jī)、液壓挖掘機(jī)、起重機(jī)業(yè)務(wù)發(fā)展非常迅速。
集團(tuán)的工程機(jī)械產(chǎn)品均有望注入上市公司。預(yù)計(jì)2007年三一重團(tuán)銷(xiāo)售挖掘機(jī)1296臺(tái)，可實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入9.53億元，預(yù)計(jì)2008年挖掘機(jī)銷(xiāo)售收入將翻番，并且2008年股份公司可能以現(xiàn)金方式收購(gòu)集團(tuán)挖掘機(jī)資產(chǎn)。
預(yù)計(jì)2008年一季度受季節(jié)性及2007年非經(jīng)常性的因素影響業(yè)績(jī)同比下降。2007年三一重工股票的投資收益在2億元左右；新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)歸屬母公司的凈利潤(rùn)的影響為2.7億元，這兩項(xiàng)對(duì)每股收益影響為0.48元。
維持“強(qiáng)烈推薦-A”的投資評(píng)級(jí)。不考慮集團(tuán)的資產(chǎn)注入，我們預(yù)測(cè)2007年-2009年三一重工的每股收益(增發(fā)攤薄)為1.75元、2.1元、2.5元，目前的動(dòng)態(tài)PE為38倍、26倍、22倍。預(yù)期2008年公司還將注入集團(tuán)資產(chǎn)，按照2008年30倍的市盈率估算，公司的合理估值在60-65元。
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