中聯(lián)重科競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力增強(qiáng) 市場(chǎng)需求不定
2008-09-22 00:00
1．事件
近期公司發(fā)布公告，國(guó)家發(fā)改委和商務(wù)部于8月同意公司聯(lián)合弘毅投資等公司收購(gòu)意大利CIFA股權(quán)的項(xiàng)目；9月3日，證監(jiān)會(huì)通過(guò)此項(xiàng)目。
2．我們的分析與判斷
1)公司收購(gòu)CIFA的進(jìn)展快于市場(chǎng)預(yù)期，雖然未來(lái)的整合和管理存在一定的不確定性，但從中長(zhǎng)期的角度看，公司的此次收購(gòu)將具有戰(zhàn)略性意義，不但實(shí)現(xiàn)了中聯(lián)在混凝土設(shè)備方面銷(xiāo)售和網(wǎng)點(diǎn)的全球化布局。更重要的是公司產(chǎn)品制造水平和技術(shù)進(jìn)步，將有能力占據(jù)國(guó)內(nèi)的制高點(diǎn)，國(guó)內(nèi)和國(guó)際的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)將由此逐步形成。
2)從業(yè)績(jī)的增厚效應(yīng)來(lái)看，CIFA公司目前盈利能力低于中聯(lián)，規(guī)模也較小，對(duì)中聯(lián)的業(yè)績(jī)?cè)龊裥?yīng)不明顯，再考慮到財(cái)務(wù)費(fèi)用的影響，2008年增厚約為0.05元。隨著CIFA產(chǎn)能瓶頸的解除和協(xié)同效應(yīng)的體現(xiàn)，2009年和2010年增厚的收益分別為0.08元和0.12元。
3)2008年1-6月，中聯(lián)的混凝土設(shè)備、汽車(chē)起重機(jī)和環(huán)衛(wèi)設(shè)備同比分別增長(zhǎng)56%、87%和88%，仍然保持較快增長(zhǎng)勢(shì)頭。在鋼材等原料價(jià)格明顯上長(zhǎng)的情況下，公司的綜合毛利率有所上升，使公司的盈利水平也保持同步增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)74.9%。
4)我們預(yù)計(jì)下半年公司的混凝土設(shè)備增長(zhǎng)速度將會(huì)出現(xiàn)一定下降，起重機(jī)的增長(zhǎng)速度將相對(duì)穩(wěn)定，總體上看公司收入的增長(zhǎng)可能會(huì)略有放緩；不過(guò)預(yù)計(jì)鋼材價(jià)格將比上半年回落，對(duì)于公司毛利率將會(huì)有一定的支持作用。因此下半年的業(yè)績(jī)比上半年不會(huì)有大幅的下降。
3．投資建議
我們預(yù)計(jì)公司2008年-2010年的每股收益分別為1.08元、1.13元和1.28元，合理估值為12.96元。風(fēng)險(xiǎn)主要在于以下兩個(gè)方面：一是混凝土機(jī)械未來(lái)的需求增長(zhǎng)面臨較大的不確定性；二是公司近年規(guī)模擴(kuò)張的資本投入規(guī)模較大，其中新收購(gòu)業(yè)務(wù)面對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)在于管理和整合的風(fēng)險(xiǎn)，以及進(jìn)入新領(lǐng)域的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，原有業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張面對(duì)的主要風(fēng)險(xiǎn)是市場(chǎng)需求能否持續(xù)快速增長(zhǎng)。
維持"謹(jǐn)慎推薦"的投資評(píng)級(jí)。
（中國(guó)混凝土與水泥制品網(wǎng) 轉(zhuǎn)載請(qǐng)注明出處）
近期公司發(fā)布公告，國(guó)家發(fā)改委和商務(wù)部于8月同意公司聯(lián)合弘毅投資等公司收購(gòu)意大利CIFA股權(quán)的項(xiàng)目；9月3日，證監(jiān)會(huì)通過(guò)此項(xiàng)目。
2．我們的分析與判斷
1)公司收購(gòu)CIFA的進(jìn)展快于市場(chǎng)預(yù)期，雖然未來(lái)的整合和管理存在一定的不確定性，但從中長(zhǎng)期的角度看，公司的此次收購(gòu)將具有戰(zhàn)略性意義，不但實(shí)現(xiàn)了中聯(lián)在混凝土設(shè)備方面銷(xiāo)售和網(wǎng)點(diǎn)的全球化布局。更重要的是公司產(chǎn)品制造水平和技術(shù)進(jìn)步，將有能力占據(jù)國(guó)內(nèi)的制高點(diǎn)，國(guó)內(nèi)和國(guó)際的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)將由此逐步形成。
2)從業(yè)績(jī)的增厚效應(yīng)來(lái)看，CIFA公司目前盈利能力低于中聯(lián)，規(guī)模也較小，對(duì)中聯(lián)的業(yè)績(jī)?cè)龊裥?yīng)不明顯，再考慮到財(cái)務(wù)費(fèi)用的影響，2008年增厚約為0.05元。隨著CIFA產(chǎn)能瓶頸的解除和協(xié)同效應(yīng)的體現(xiàn)，2009年和2010年增厚的收益分別為0.08元和0.12元。
3)2008年1-6月，中聯(lián)的混凝土設(shè)備、汽車(chē)起重機(jī)和環(huán)衛(wèi)設(shè)備同比分別增長(zhǎng)56%、87%和88%，仍然保持較快增長(zhǎng)勢(shì)頭。在鋼材等原料價(jià)格明顯上長(zhǎng)的情況下，公司的綜合毛利率有所上升，使公司的盈利水平也保持同步增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)74.9%。
4)我們預(yù)計(jì)下半年公司的混凝土設(shè)備增長(zhǎng)速度將會(huì)出現(xiàn)一定下降，起重機(jī)的增長(zhǎng)速度將相對(duì)穩(wěn)定，總體上看公司收入的增長(zhǎng)可能會(huì)略有放緩；不過(guò)預(yù)計(jì)鋼材價(jià)格將比上半年回落，對(duì)于公司毛利率將會(huì)有一定的支持作用。因此下半年的業(yè)績(jī)比上半年不會(huì)有大幅的下降。
3．投資建議
我們預(yù)計(jì)公司2008年-2010年的每股收益分別為1.08元、1.13元和1.28元，合理估值為12.96元。風(fēng)險(xiǎn)主要在于以下兩個(gè)方面：一是混凝土機(jī)械未來(lái)的需求增長(zhǎng)面臨較大的不確定性；二是公司近年規(guī)模擴(kuò)張的資本投入規(guī)模較大，其中新收購(gòu)業(yè)務(wù)面對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)在于管理和整合的風(fēng)險(xiǎn)，以及進(jìn)入新領(lǐng)域的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，原有業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張面對(duì)的主要風(fēng)險(xiǎn)是市場(chǎng)需求能否持續(xù)快速增長(zhǎng)。
維持"謹(jǐn)慎推薦"的投資評(píng)級(jí)。
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