中聯(lián)重科：將受益于鐵道建設估值
為反映08年4季度銷售低迷，我們將中聯(lián)重科08年盈利預測下調6%。但是考慮到政府出臺的4萬億經濟刺激方案，大致維持09年盈利預測不變。我們預計刺激方案對拉動工程機械產品需求的影響將在09年2季度開始逐步顯現。目前中聯(lián)重科的股價對應9.2倍09年市盈率?；?5倍09年市盈率，我們將目標價由24.70元下調至23.70元，但是對該股維持優(yōu)于大市評級。
4季度銷售低迷。我們認為國內經濟的明顯放緩將導致4季度工程機械需求大幅下降。若剔除收購CIFA的影響，由于當前國內經濟增長回落的速度超出了我們的預期，我們預計公司4季度銷售收入同比增長9%，較3季度44%和上半年77%的同比增幅出現了顯著的下滑。
海外業(yè)務。我們認為全球金融風暴迄今為止還沒有對中聯(lián)重科的出口業(yè)務造成嚴重的影響，今年該業(yè)務的增長可能會超過國內銷售的增速。我們預計08年公司出口業(yè)務收入同比增長100%至20億元人民幣，收入占比同比提高至15.8%，高于07年和06年11.4%和4.6%的同比增速。但是展望未來，我們預計09年出口同比增速可能會降至50%，主要是受全球經濟放緩以及比較基數較高的影響。與此同時，我們預計CIFA09年營收和凈利或低于我們原先的預期，因為其銷售主要是針對歐洲市場。
09年國內業(yè)務前景。我們認為4萬億刺激方案將帶來了巨大的基建投資空間，從而將有助于推動公司09年的銷售。我們認為中聯(lián)重科的起重機業(yè)務，尤其是履帶式起重機將受益于我國對鐵道建設、其它運輸項目以及包括風電、核電、冶金和能源方面在內的重工業(yè)的巨額投資而有望在未來幾年內保持較快的增速。我們認為即便是在經濟困難的背景下，截至08年10月底公司履帶式起重機的訂單比較飽滿，約相當于公司9-10個月的產量。我們預計09年公司起重機銷售將同比增長35%。與此同時，政府近期出臺的增加保障性住房供應的舉措以及加快高鐵建設速度的政策將有助于提高公司混凝土機械的需求。如剔除收購CIFA的影響，我們預計09年混凝土機械銷售同比增長10%。
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4季度銷售低迷。我們認為國內經濟的明顯放緩將導致4季度工程機械需求大幅下降。若剔除收購CIFA的影響，由于當前國內經濟增長回落的速度超出了我們的預期，我們預計公司4季度銷售收入同比增長9%，較3季度44%和上半年77%的同比增幅出現了顯著的下滑。
海外業(yè)務。我們認為全球金融風暴迄今為止還沒有對中聯(lián)重科的出口業(yè)務造成嚴重的影響，今年該業(yè)務的增長可能會超過國內銷售的增速。我們預計08年公司出口業(yè)務收入同比增長100%至20億元人民幣，收入占比同比提高至15.8%，高于07年和06年11.4%和4.6%的同比增速。但是展望未來，我們預計09年出口同比增速可能會降至50%，主要是受全球經濟放緩以及比較基數較高的影響。與此同時，我們預計CIFA09年營收和凈利或低于我們原先的預期，因為其銷售主要是針對歐洲市場。
09年國內業(yè)務前景。我們認為4萬億刺激方案將帶來了巨大的基建投資空間，從而將有助于推動公司09年的銷售。我們認為中聯(lián)重科的起重機業(yè)務，尤其是履帶式起重機將受益于我國對鐵道建設、其它運輸項目以及包括風電、核電、冶金和能源方面在內的重工業(yè)的巨額投資而有望在未來幾年內保持較快的增速。我們認為即便是在經濟困難的背景下，截至08年10月底公司履帶式起重機的訂單比較飽滿，約相當于公司9-10個月的產量。我們預計09年公司起重機銷售將同比增長35%。與此同時，政府近期出臺的增加保障性住房供應的舉措以及加快高鐵建設速度的政策將有助于提高公司混凝土機械的需求。如剔除收購CIFA的影響，我們預計09年混凝土機械銷售同比增長10%。
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