徐工機械調研簡報:混凝土機械會有大發(fā)展
汽車起重機預計銷量增長15%
我們預計，去年公司汽車起重機銷量在1.6萬臺左右，同比增長29%,市場占有率57%左右，比上個年度又有所提高；從產品結構上看，主要是國內基建需求拉動的20~25噸的產品居多，預計占比接近60%.今年1月份銷量接近1000臺，2月份排產1200臺，3月份是傳統(tǒng)旺季，預計銷量在2000臺左右。全年銷量預計在1.8萬臺左右，同比增長約15%.從產品結構上看，公司預計今年25噸以上的較大噸位占比應該有所提升。
混凝土機械未來會有大發(fā)展
從城市化的進程來看，未來十年左右混凝土機械仍有很大的發(fā)展前途。公司在很多年前就由徐重儲備、開發(fā)、制造混凝土機械。
我們預計，公司去年泵車銷量接近190 臺，增速超過30%、快于行業(yè)平均水平。目前泵車日均產能在1~1.5 臺左右，我們預計今年銷量超過400 臺，實現(xiàn)大跨度的發(fā)展。通過募集資金項目建設和市場拓展，我們預計公司混凝土機械市場份額會快速提升。
其他產品繼續(xù)保持行業(yè)領先優(yōu)勢
我們預計，履帶起重機去年銷量在180 臺左右，下降超過50%,但產品結構較好，收入下降幅度不是很大；裝載機銷量降幅超過行業(yè)平均水平，但毛利率從7%提高到14%左右；壓路機銷量超過4500 臺，大幅增長超過70%,繼續(xù)保持行業(yè)第一，預計今年仍能保持一定增長；小裝和隨車起重機市場容量不是很大，公司繼續(xù)保持行業(yè)領先低位，未來增長速度應該不快。
預計今年出口會有較快增長
公司的海外戰(zhàn)略分三步：服務走出去，提供全球化的配件服務；設計走出去，設計出適應當?shù)氐男庐a品；企業(yè)走出去，在國外建立裝配或制造企業(yè)。目前，公司在海外布局動作基本完成。我們預計，公司去年自營出口在2.4 億美元左右，累計出口在4.5 億美元上下；預計今年出口達到10 億美元，增長在翻番以上。
毛利率水平將逐漸提高
公司主營產品毛利率普遍低于競爭對手。我們預計，未來幾年公司通過精益生產管理、采購協(xié)調效應、合資生產發(fā)動機等擴大配件自給率水平，逐年提高毛利率水平、逐漸和行業(yè)前列水平持平。
其他幾個核心問題
集團其它資產注入：集團挖掘機、筑路、貿易公司、5 家合資公司等10 家企業(yè)資產在200 億元左右，負債率76%.預計這些資產在集團培育好后，未來逐漸進入上市公司。兵器合作和股權激勵：公司目前需要引進一個大平臺和創(chuàng)新機制；我們預計，引進兵器或其它投資者，是公司進行股權激勵的較好時機。海外上市：是公司發(fā)展的必由之路。目前還不能確定是在集團層面還是上市公司層面進行。我們預計，以集團層面的其它資產海外上市的可能性較大，這樣既宣揚國際品牌，又不會對A 股估值造成不利影響。
盈利預測與估值
我們維持公司的業(yè)績預測，預計2009~2011 年實現(xiàn)每股收益2.01、2.49 和3.15 元，目標價45 元，維持“增持”評級。
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