華新水泥公告一季度報告：2010年一季度實現(xiàn)扣除少數(shù)股東權(quán)益后凈利潤為4912.21萬元，每股收益為0.12元，業(yè)績同比增長50%.

　　公司利潤來源中處置子公司蘇州金貓獲得投資收益約5000萬元，此外由于收購京蘭水泥未成功獲得違約金2000萬元計入營業(yè)外收入，如果除去此兩部分，公司一季度經(jīng)營業(yè)績稍有虧損，低于我們的預(yù)期。

　　公司2009年新增熟料產(chǎn)能1000萬噸/年，水泥1430萬噸/年，2009年底水泥產(chǎn)能規(guī)模突破5000萬噸/年。此外，昆明東川2500噸/日、湖南道縣4000噸/日、四川萬源2500噸/日、西藏二期2000噸/日、云南迪慶2000噸/日、湖南冷水江5000噸/日、云南景洪2500噸/日等熟料水泥生產(chǎn)線等項目開工建設(shè)，2010年投產(chǎn)后可新增水泥熟料408萬噸/年、水泥550萬噸/年的能力。

　　由于子公司蘇州金貓地處華東，市場狀況低迷，長年處于虧損狀況，公司出售其股權(quán)將有利于增強公司水泥產(chǎn)業(yè)整體盈利能力。公司在西藏、云南、四川和重慶的生產(chǎn)線布局進展順利，西南市場將成為公司未來幾年的主要業(yè)績驅(qū)動因素。

　　占公司收入60%的湖北市場為公司的基礎(chǔ)市場，由于競爭對手葛洲壩（12.72,0.15,1.19%）在湖北市場大量新建水泥生產(chǎn)線，湖北市場近兩年面臨較大的產(chǎn)能過剩壓力。西南地區(qū)為公司的增量市場，盈利能力較強，公司業(yè)績有望獲得支撐。

　　公司混凝土骨料業(yè)務(wù)正在快速發(fā)展，2009年共新增11 條混凝土生產(chǎn)線，混凝土產(chǎn)能達到420萬方，陽新1,000萬噸/年骨料項目已開工建設(shè)。2009年公司混凝土銷量107萬方，預(yù)計2010年混凝土銷量會實現(xiàn)跳躍式增長。

　　公司于 2009-12-16股東大會通過非公開發(fā)行股票議案，計劃增發(fā)不超過13500萬股，發(fā)行價格不低于20.49元/股，大股東Holchin 公司將按照占股比例認(rèn)購非公開發(fā)行的股份。目前增發(fā)方案仍待證監(jiān)會審批，存在較大不確定性。

　　考慮到一季度業(yè)績低于預(yù)期和近期房地產(chǎn)調(diào)控對水泥行業(yè)的影響，公司股價短期壓力較大，我們下調(diào)華新水泥2010年和2011年EPS預(yù)測分別至1.51元和1.62元（按照當(dāng)前股本計算），但我們長期看好公司的發(fā)展，維持公司的“買入”評級。

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