上海迪斯尼:建設(shè)利好建筑工程
迪斯尼是繼上海世博會之后的又一重大建設(shè)項目，項目直接投資額245億元，預(yù)計間接拉動投資規(guī)模為千億級。據(jù)傳，迪斯尼開工儀式正在緊鑼密鼓準備，這將成為迪斯尼建設(shè)大范圍啟動的標志。
迪斯尼標志性時間點：2009年11月上海市政府宣布迪斯尼項目啟動；2010年1月動拆遷工程啟動；2010年7月完成動拆遷；2010年8月中方申迪公司成立；2010年11月中美雙方正式簽署合作協(xié)議。2011年4月8日召開盛大開工儀式。10年11月8日我們撰寫的《聚焦迪斯尼：基建開展，建筑受益》判斷，迪斯尼的基建拉開序幕，那么現(xiàn)在，我們認為這就是迪斯尼大規(guī)模建設(shè)的標志。利好上海建筑公司：上海建工、浦東建設(shè)、隧道股份（停牌重組中）。
上海建工：迪斯尼園內(nèi)工程的有力競爭者。1）公司建筑實力強，完成多個區(qū)域性地標建筑，如上海金茂大廈、環(huán)球金融中心，廣州電視塔，大連綠地廣場等。2）公司混凝土公司在上海的市場份額約50%，混凝土攪拌站、攪拌車數(shù)量大，可以保證工程的一切需要。3）公司具有項目總指揮與總管理經(jīng)驗：浦東機場建設(shè)中，公司成立了總承包管理部為業(yè)務(wù)做了很多統(tǒng)籌管理；世博園建設(shè)成立的工程指揮中心大量人員來自上海建工；承建了世博會永久性建筑一軸四館。公司于1月中標場地平整項目6.4億元，顯示公司對迪斯尼項目做了緊密跟蹤且取得了良好成效，有望在后續(xù)接到更多項目。
另外：1）上海建工更是保障房建設(shè)的確定受益標的。上海建工保障房凈利率5%遠高于1.3%的凈利率，11年將開工新承建3個保障房建設(shè)基地，面積約70~80萬平米。2）公司分業(yè)務(wù)競爭力強勁。園林公司全國排名第一，收入超過東方園林；地鐵上海市場份額約40%，匹敵隧道股份；裝飾公司全國排名第22名，完成國家大劇院等；市政院在建筑設(shè)計中全國排名第六，這兩年公司逐步開展EPC項目。3）估值低。保守估計公司11年EPS1.23元，目前PE14倍，遠低于04年-10年平均21倍的PE。分板塊PS估值理論市值800~900億元，目前市值180億，只要公司盈利能力改善，空間立即體現(xiàn)。11-12年EPS為1.23、1.54元，同增55%、25%。增持，目標價26元，PE21x。
浦東建設(shè)：浦東路橋建設(shè)的主力軍，是以BT業(yè)務(wù)為主業(yè)發(fā)展方向的建筑公司，公司10年9月以來已經(jīng)中標2個迪斯尼配套項目，總金額為17.29億元。公司09年收入規(guī)模為17.6億。公司的BT業(yè)務(wù)優(yōu)勢：1）利用資金進行杠桿化，利潤水平高于施工業(yè)務(wù)。2）受益于加息周期，帶來投資收益增加。預(yù)計10~12年EPS為0.66、1.18、1.42，同增44%、78%、20%。謹慎增持，目標價26元、PE22x。
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