奧克股份:環(huán)氧乙烷深加工的領(lǐng)導(dǎo)者 給予“買入”評級
整合上游環(huán)氧乙烷資源，行業(yè)內(nèi)無可替代的原料資源優(yōu)勢。形成了以東北、華東、華南的三大區(qū)域、五大生產(chǎn)基地的布局。依托大的石化項目，利用環(huán)氧乙烷有限的運輸半徑的瓶頸，具有別的公司不可比擬的資源獲取能力和協(xié)同效應(yīng)。市場布局合理，主營業(yè)務(wù)明確。2010 年營業(yè)收入增長107%，預(yù)計2011-2013 年營業(yè)收入增長分別為64.1%，30.2%，23.9%。
多晶硅行業(yè)產(chǎn)能釋放引領(lǐng)切割液需求持續(xù)增長。公司的主打產(chǎn)品是晶硅切割液。2010 年國內(nèi)多晶硅產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)能利用率只有56%，2011 年國內(nèi)多晶硅行業(yè)需求持續(xù)增長，產(chǎn)能利用率將會提高。當(dāng)前國內(nèi)外晶硅產(chǎn)能持續(xù)擴張，依靠產(chǎn)能規(guī)模和技術(shù)進(jìn)步，使硅料價格下降以促進(jìn)光伏行業(yè)的快速發(fā)展，而且公司的主要客戶保利協(xié)鑫、賽維LDK 在2011 年均有擴產(chǎn)，產(chǎn)品定單充足，開工率有保證。同時公司擁有環(huán)氧乙烷資源優(yōu)勢，而晶硅切割液占下游企業(yè)成本低，公司具有較強的價格轉(zhuǎn)移能力，因此可以實現(xiàn)低風(fēng)險下的高增長。
全球光伏產(chǎn)業(yè)后勁十足。近期系列突發(fā)事件引發(fā)人們對核電、水電等能源的重新認(rèn)識，合理的電源結(jié)構(gòu)將成為各國政府必須重視和重新思考的問題，我們認(rèn)為，光伏、風(fēng)電等綠色環(huán)保新能源將迎來重大歷史發(fā)展機遇。
預(yù)計至2013 年，全球光伏裝機規(guī)模將達(dá)到38GW，年復(fù)合增長率33%，晶硅切割液作為光伏切割行業(yè)的重要輔料將會直接受益。
第三代聚羧酸系高性能混凝土減水劑原材料的應(yīng)用發(fā)展趨勢已定。公司聚醚單體是第三代高性能混凝土減水劑的原材料。第三代高性能混凝土減水劑與市場主流的第二代萘系減水劑相比擁有環(huán)保，綜合性能好的特點，替代的趨勢已定，第三代減水劑的生產(chǎn)商如建研集團、江蘇博特等正在大力擴張并推廣第三代高性能混凝土減水劑的應(yīng)用。聚醚單體在公司業(yè)務(wù)的比重將會增大。
新的應(yīng)用領(lǐng)域的拓展。環(huán)氧乙烷的下游應(yīng)用潛力巨大，新的技術(shù)及應(yīng)用領(lǐng)域的突破將會給公司的長久發(fā)展帶來支持。據(jù)公司官網(wǎng)信息，2011 年1月16 日，公司與揚州化學(xué)工業(yè)園區(qū)管委會正式簽署《環(huán)氧乙烷與二氧化碳衍生低碳精細(xì)化工新材料項目入園意向書》，以更新更環(huán)保的技術(shù)進(jìn)軍高附加值的碳酸酯領(lǐng)域。
在充分考慮公司原材料價格成本的基礎(chǔ)上，東方證券預(yù)測公司在2011、2012、2013 年EPS 分別在 1.31、1.63、2.04?？紤]到公司的成長性較好，給予2011 年30.5 倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價為40 元，首次給予公司“買入”的投資評級。
風(fēng)險因素：原料供應(yīng)及價格波動風(fēng)險，回收切割液的影響。
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