中聯(lián)重科：短期穩(wěn)定增長可期
中聯(lián)重科是中國工程機械裝備制造業(yè)領軍企業(yè)?；炷翙C械和起重機械是公司兩大主營業(yè)務，市場份額均位居國內市場第二位。
優(yōu)秀的管理層、品牌技術優(yōu)勢和長于并購是公司快速發(fā)展的動力。過去十年公司營收增長超過百倍，年復合增速高達63%，遠超行業(yè)平均增速24%。我們認為公司的優(yōu)勢在于：①管理層持股，有效激發(fā)團隊工作積極性；②脫胎于建機院，品牌技術優(yōu)勢明顯；③通過一系列并購拓充了產品線和成長空間。
受行業(yè)低迷拖累，公司業(yè)績短期回歸平穩(wěn)增長。①散裝水泥的推廣和設備更新能部分緩解房地產投資減速的影響，預計公司2012年混凝土機械收入增速由目前32%降至12%左右。②塔式起重機業(yè)務增速將放緩，汽車起重機需求有望回升，預計起重機械2012年收入增速為20%。
土方機械和海外市場開拓值得期待。①預計2015年國內挖掘機市場規(guī)模有望達到1260億，簡單假設公司市場份額達到8%，則可貢獻收入100億。②卡特彼勒、小松等國際巨頭海外收入占比超過60%，而今年上半年公司出口占比僅為4%，公司規(guī)劃15年達到30%，即出口要從目前的20億增加至200億以上。
首次給予公司“推薦”的投資評級。我們預測公司2011-2013年每股收益分別為0.95、1.09和1.34元。目前股價對應2012年7.75倍市盈率，我們看好公司長期發(fā)展前景，首次給予“推薦”的投資評級。
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