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建材行業(yè)2012年投資策略:短期看平 長(zhǎng)期看好

匯添富基金 · 2011-12-19 00:00 留言

  2012 年水泥需求增速前低后高,一季度壓力最大。

  今年年底到明年上半年水泥需求增速將放緩,但是,緊縮政策并不會(huì)持續(xù),隨著放松政策的逐漸到位以及地方政府換屆工作的完成,水泥需求將于2012 年下半年逐步回暖。長(zhǎng)期看來,我國(guó)水泥需求仍將保持增長(zhǎng)。但是一季度壓力最大。

  一季度盈利負(fù)增長(zhǎng)是大概率事件,長(zhǎng)期仍向好

  水泥供給將得到進(jìn)一步控制,但過剩依然存在。明年一季度由于需求增速下滑,供給持續(xù)攀升,且今年一季度水泥行業(yè)盈利處于高點(diǎn),所以一季度盈利負(fù)增長(zhǎng)是大概率事件。但長(zhǎng)期,隨著需求的回暖,行業(yè)盈利仍將回升。

  尋找盈利確定區(qū)域東北市場(chǎng)供需關(guān)系和市場(chǎng)控制力雙高,唯一明年盈利增長(zhǎng)確定區(qū)域;華東、中南是雙高區(qū)域,但盈利水平已處高位,Q1 負(fù)增長(zhǎng)大概率;華北區(qū)域分化,主導(dǎo)企業(yè)協(xié)同不利,Q1 仍可能負(fù)增長(zhǎng);西南市場(chǎng)集中度和供需關(guān)系較差,盈利水平仍將低位徘徊;西北市場(chǎng)持續(xù)下滑,仍未觸底。

  玻璃行業(yè)下行趨勢(shì)難改,深加工玻璃長(zhǎng)期向好平板玻璃由于需求增速下滑,供給壓力短期得不到緩解,成本在高位盤整,盈利能力沒有改善跡象。Low-e 玻璃空間廣闊,但短期上行動(dòng)力不足。

  水泥“謹(jǐn)慎推薦”投資評(píng)級(jí),玻璃“中性”投資評(píng)級(jí)絕大部分水泥企業(yè)2012 年P(guān)E 低于10 倍,PE 和EV/ton 均處于低位。

  根據(jù)經(jīng)驗(yàn),一般M2 和FAI 增速回升時(shí),水泥股股價(jià)和PE 出現(xiàn)回升,預(yù)計(jì)M2 和FAI 回升將發(fā)生在2012 年二季度末三季度初。但是,短期仍有下行風(fēng)險(xiǎn),給予“謹(jǐn)慎推薦”投資評(píng)級(jí)。建議關(guān)注:盈利確定增長(zhǎng)的東北區(qū)域的亞泰集團(tuán),明年一季度盈利能力下滑后有望超預(yù)期回暖的海螺水泥、巢東股份、江西水泥福建水泥,以及盈利能力有望觸底反彈的冀東水泥。

  投資風(fēng)險(xiǎn)貨幣政策進(jìn)一步收緊,需求大幅下滑;煤價(jià)大幅上漲。


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