營收高位，利潤率下滑

2021年1-4月，全國規(guī)模以上水泥行業(yè)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2900億元，同比增長24.4%，利潤總額365億元，同比增速3.3%。和營收、利潤雙增加截然相反的是，2021年1-4月水泥行業(yè)利潤率為12.6%，比2020年1-4月水泥行業(yè)利潤率下滑2.6個(gè)百分點(diǎn)，較2019年前4個(gè)月下滑3.6個(gè)百分點(diǎn)，反映了水泥單位營業(yè)收入的盈利能力在下降，這是什么原因呢？

圖1、2：2014-2021年4月水泥行業(yè)營業(yè)收入、利潤總額（億元）

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

燃煤價(jià)格大漲，經(jīng)營成本增加

水泥行業(yè)利潤率出現(xiàn)下滑，生產(chǎn)成本的增加或?yàn)橹饕?，在水泥的生產(chǎn)成本中，燃煤成本占據(jù)較大部分，一般情況下動(dòng)力煤價(jià)格每上漲10元/噸，水泥的生產(chǎn)成本大約就要增加1元/噸。2020年四季度，動(dòng)力煤價(jià)格出現(xiàn)大幅飆升，創(chuàng)下新高， 2021年一季度甚至出現(xiàn)1000元/噸天價(jià)，2021年前4個(gè)月，動(dòng)力煤均價(jià)約730元/噸，遠(yuǎn)高于2019、2020年同期607元/噸、538元/噸水平，隨著動(dòng)力煤價(jià)格的上漲，單位水泥噸煤炭成本水漲船高，2021年1-4月均價(jià)在75元/噸，較同期55.3元/噸出現(xiàn)大幅上漲。

圖3、4：2017-2021年5月動(dòng)力煤價(jià)格、噸水泥煤成本（元/噸）

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

水泥價(jià)格不佳，加劇利潤率下滑

2021年1-4月，水泥價(jià)格表現(xiàn)一般，全國平均價(jià)格456.5元/噸，低于2020年同期均價(jià)470元/噸，和2019年同期基本走平。2021年的水泥行情直到3月中下旬伴隨宏觀經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇和下游需求走旺后才開始啟動(dòng)，并在4月進(jìn)入旺季后走出一段流暢行情，但1-4月整體均價(jià)仍弱于2020年同期，疊加成本端成本增加，二者共同導(dǎo)致了行業(yè)利潤率出現(xiàn)下滑。

圖5：2017-2021年5月全國水泥均價(jià)（元/噸）

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

成本控制顯成效，遠(yuǎn)超行業(yè)利潤率

覆巢之下焉有完卵，在整個(gè)行業(yè)利潤率下滑的大環(huán)境之下，龍頭企業(yè)也難以擺脫利潤率下滑困局，但整體來說，主要企業(yè)在成本控制上占有優(yōu)勢，2021年一季度海螺水泥、華新水泥、華潤水泥利潤率分別為22.7%、16.8%、20.6%，均大幅跑贏行業(yè)利潤率，特別是龍頭海螺水泥，利潤率高出行業(yè)平均水平一倍之多。筆者了解到，海螺水泥在自營水泥業(yè)務(wù)同時(shí)，也積極開展貿(mào)易業(yè)務(wù)，貿(mào)易業(yè)務(wù)占據(jù)整個(gè)營業(yè)收入20%左右，排除貿(mào)易業(yè)務(wù)低利潤率之后，海螺水泥利潤率或更高，龍頭企業(yè)獲利能力可見一斑。

表1：主要水泥企業(yè)2019-2021Q1利潤率水平

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

近期煤炭價(jià)格保持高位震蕩，水泥行業(yè)進(jìn)入季節(jié)性淡季，價(jià)格承壓回落，隨著夏季用電旺季的到來，煤炭價(jià)格上行壓力較大，盡管發(fā)改委召開會議重申保供穩(wěn)價(jià)、穩(wěn)定市場政策不變，但煤炭短期內(nèi)供應(yīng)偏緊的事實(shí)難以改變，預(yù)期水泥行業(yè)利潤率仍將面對較大下滑壓力。