基建投資穩(wěn)定恢復，資金逐步到位

根據(jù)國家統(tǒng)計局，2020年經(jīng)濟社會發(fā)展主要目標任務完成情況好于預期。2021年國民經(jīng)濟保持恢復性增長。2021年1-2月全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）累計為4.52萬億元，同比增長35.0%，增速比2019年1-2月份增長3.5%；從環(huán)比來看，2021年2月固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）增長2.43%。固定資產(chǎn)投資恢復性反彈，投資結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化?；A(chǔ)設(shè)施投資（不含電力、熱力、燃氣及水生產(chǎn)和供應業(yè)）穩(wěn)定恢復，2021年1-2月同比增長36.6%。

2021年政府工作報告提出，擬安排地方政府專項債券3.65萬億元，優(yōu)先支持在建工程，繼續(xù)支持促進區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展的重大工程，推進“兩新一重”建設(shè)。2021年1-2月份，投資到位資金同比增長40.1%，高于全部投資5.1個百分點；2019-2021兩年平均增長6.5%，高于全部投資4.8個百分點。

2021年前兩月竣工和銷售數(shù)據(jù)表現(xiàn)亮眼

2021年1-2月，地產(chǎn)開發(fā)投資累計為1.40萬億元，同比增長38.3%，2019-2021年均復合增速7.6%。1-2月房屋新開工面積1.70億平方米，同比增長64.3%，2019-2021年均復合增速4.86%；房屋竣工面積1.35億平方米，同比增長40.4%，2019-2021年均復合增速4.1%，顯示竣工缺口繼續(xù)加速修復。1-2月商品房銷售面積2億平方米，同比增長104.9%，2019-2021年均復合增速18.92%。

2021年前兩個月房屋竣工和商品房銷售數(shù)據(jù)均表現(xiàn)亮眼，也帶來對竣工端消費建材業(yè)績的強支撐。我們認為與地產(chǎn)竣工端緊密相關(guān)的C端和小B端消費建材是2021年邏輯主線之一，驅(qū)動因素包括后疫情時代積壓需求和商品房竣工、銷售的邊際增長。此外，政府工作報告提出2021年新開工改造城鎮(zhèn)老舊小區(qū)5.3萬個，較2020年目標繼續(xù)提升，舊改需求預計加速釋放，受益板塊包括防水、建筑涂料、管材等。

水泥產(chǎn)量維持較高增速，熟料超預期漲價

2021年1-2月，全國水泥產(chǎn)量累計為2.41億噸，同比增長61.06%，2019-2021年均復合增速6.73%。受熟料低價、低庫存影響，2月19日長三角沿江地區(qū)水泥熟料價格即迎來節(jié)后第一輪上漲，相較往年提價時點顯著提前；我們觀察到年后第二周（2月26日-3月4日）全國水泥磨機開工負荷已有明顯提升，顯示需求逐步啟動；而在3月15日（即年后一個月左右）后，北方大部分省份錯峰生產(chǎn)結(jié)束，預計供給也將加速恢復，考慮到區(qū)域內(nèi)多數(shù)廠家?guī)齑孑^低，水泥價格或?qū)㈨樌貪q，從時間點來看符合我們之前預期。當前水泥板塊仍處于估值修復通道，建議積極配置。同時，2021年我們建議關(guān)注水泥板塊的幾個趨勢：

1）考慮到2020年存在疫情、降水雙重影響，且新增基建項目仍有較多未落地，預計2021年需求仍將有較好表現(xiàn)；2）碳達峰、碳中和對水泥行業(yè)的影響將逐步顯現(xiàn)，水泥作為碳排放量占比較大的重點行業(yè)之一，預計也將很快迎來針對性的碳達峰行動方案和路線圖，行業(yè)將迎來新一輪出清，周期性或?qū)⒗^續(xù)弱化；3）水泥區(qū)域分化加劇，短期內(nèi)可能對需求仍然旺盛的地區(qū)提價產(chǎn)生一定影響。而區(qū)域分化也將給華東、華南龍頭帶來更大的估值修復空間和更高的估值溢價。