近日，中國(guó)人民銀行和國(guó)家統(tǒng)計(jì)局先后公布了2021年6月金融數(shù)據(jù)和宏觀數(shù)據(jù)，水泥大數(shù)據(jù)研究院觀察分析如下：

（1）社融規(guī)模：6月社會(huì)融資規(guī)模新增36689億元，5月新增19263億元，6月社融資金大幅放量，且為近4年來(lái)同期最高水平，其中人民幣貸款和政府債券新增為主要拉動(dòng)因子，6月社融新增量遠(yuǎn)超預(yù)期，表現(xiàn)吸晴，表明宏觀貨幣環(huán)境偏向?qū)捤桑鹑趯?duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持比較穩(wěn)固。

（2）水泥產(chǎn)量：2021年1-6月水泥產(chǎn)量為114698萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)14.1%，較2019年1-6月增長(zhǎng)9.8%,兩年復(fù)合增長(zhǎng)率4.8%，其中6月單月水泥產(chǎn)量為22433萬(wàn)噸，同比下降2.9%。水泥單月產(chǎn)量相較于2020年出現(xiàn)連續(xù)兩月下滑，兩年復(fù)合增長(zhǎng)率較5月收窄0.4個(gè)百分點(diǎn)，表明當(dāng)前水泥需求在走弱。步入6月份后，高溫、多雨、中高考等因素影響下游施工，水泥行業(yè)進(jìn)入季節(jié)性淡季。

（3）后市展望：2021年6月水泥行業(yè)處于傳統(tǒng)淡季，量?jī)r(jià)齊降，7月份依舊是需求淡季，預(yù)計(jì)水泥產(chǎn)量仍會(huì)下降，但隨著梅雨不利影響逐步褪去，下游需求開(kāi)始好轉(zhuǎn)，水泥產(chǎn)量跌幅或有減慢。展望下半年，房地產(chǎn)投資高位回落，邊際放緩，在政府高壓監(jiān)管下難有較大作為，房地產(chǎn)對(duì)水泥需求拉動(dòng)有限。基建方面，根據(jù)6月政府債券融資新增量為近年同期新高可以推斷，專項(xiàng)債發(fā)行已在提速，基建投資對(duì)水泥需求支撐值得期許。

一、社融增量大超預(yù)期，實(shí)體經(jīng)濟(jì)支撐穩(wěn)固

2021年6月社融資金存量增速為11.0%，與2019年相當(dāng)，回歸合理水平，整體處于近年來(lái)同期低位，在宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定復(fù)蘇背景下，降低社會(huì)杠桿率不但有必要而且可行，有利于防范金融風(fēng)險(xiǎn)。從新增社融資金看，6月社會(huì)融資規(guī)模新增36689億元，增幅為歷年同期之最，實(shí)體經(jīng)濟(jì)依舊活躍，獲得較強(qiáng)支撐。 

圖1、2：2021年6月社融存量增速處于合理區(qū)間（%），新增超預(yù)期（億元）

數(shù)據(jù)來(lái)源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

在我國(guó)目前的融資方式中，銀行貸款和政府債券是兩種主要的的融資工具，在6月新增社融中，人民幣貸款占比63.2%，政府債券融資占比20.5%，人民幣貸款和政府債券是推動(dòng)6月社融大增的主要力量，新增幅度均為近年來(lái)同期最高水平，分別新增23182億元和7508億元，政府債券受益于專項(xiàng)債發(fā)行提速，增幅明顯，預(yù)計(jì)下半年占比新增社融會(huì)進(jìn)一步提高。

圖3、4：2021年6月人民幣貸款、政府債券均大增（億元）

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二、固定資產(chǎn)投資走弱，基建下滑明顯

2021年1-6月份，全國(guó)固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）約25.6萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)12.6%，較2019年同期下降14.4%，增速較1-5月回落2.8個(gè)百分點(diǎn)，兩年復(fù)合增長(zhǎng)率-7.5%。基礎(chǔ)設(shè)施投資完成額7.0萬(wàn)億，同比增長(zhǎng)7.8% ，增速比1-5月份下降4個(gè)百分點(diǎn)，但降幅繼續(xù)收窄。其中，鐵路運(yùn)輸業(yè)投資同比增長(zhǎng)0.4%，增速較1-5月回落6.7個(gè)百分點(diǎn)；道路運(yùn)輸業(yè)投資同比增長(zhǎng)6.5%，比1-5月下降4.1個(gè)百分點(diǎn)；水利管理業(yè)投資同比增長(zhǎng)10.7%，增速比1-5月前值下降4.7個(gè)百分點(diǎn)；公共設(shè)施管理業(yè)投資同比增速6.2%，前值8.7%，增速持續(xù)放緩。

1-6月固定資產(chǎn)投資增速整體放緩，但降幅在持續(xù)收窄，固定資產(chǎn)投資邊際在好轉(zhuǎn)。分項(xiàng)來(lái)看，制造業(yè)、房地產(chǎn)、基建累計(jì)同比增速分別為19.2%、15.0%、7.8%，前值依次為20.4%、18.3%、11.8%，制造業(yè)回暖跡象較為明顯，房地產(chǎn)、基建增速放緩幅度較大，成為固定資產(chǎn)投資走弱主要拖累項(xiàng)。上半年我國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定復(fù)蘇，GDP增速12.7%，其中二季度7.9%，較一季度有所放緩，與此同時(shí)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不均衡、基礎(chǔ)不牢固問(wèn)題仍存，下半年穩(wěn)增長(zhǎng)壓力依舊較大。今年地方政府新增專項(xiàng)債限額34676億元，截至5月份，地方政府專項(xiàng)債共發(fā)行5840億元，占總額度不及三成，預(yù)計(jì)下半年專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大，基建依然發(fā)揮經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定器作用，水泥需求將獲得較強(qiáng)支撐。

圖5、6：2021年6月全國(guó)多項(xiàng)基建投資增速環(huán)比持續(xù)回落

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三、房地產(chǎn)投資端銷售端邊際走弱，竣工端表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)

房地產(chǎn)投資增速持續(xù)放緩。2021年1-6月份，全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資72179億元，同比增長(zhǎng)15.0%，增速較1-5月回落3.3個(gè)百分點(diǎn)，比2019年同期提高17.2%，兩年平均增長(zhǎng)8.2%。房地產(chǎn)增速持續(xù)放緩，建安投資增速持續(xù)回落、土地購(gòu)置費(fèi)下滑或?qū)ζ錁?gòu)成拖累。政策的嚴(yán)監(jiān)管始終制約房地產(chǎn)行業(yè)投資熱情， 預(yù)計(jì)下半年房地產(chǎn)投資增速將繼續(xù)回落。

圖7、8：房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資累計(jì)值與累計(jì)同比（億元、%）

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新開(kāi)工持續(xù)惡化，竣工端表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。2021年1-6月份房屋新開(kāi)工面積同比增長(zhǎng)3.8%，較1-5月下降3.1個(gè)百分點(diǎn)，房屋竣工面積同比大增25.7%，增速較1-5月增長(zhǎng)9.3個(gè)百分點(diǎn)，竣工端表現(xiàn)持續(xù)好于新開(kāi)工端。房屋施工面積累計(jì)增速10.2%，環(huán)比1-5月微增0.1個(gè)百分點(diǎn)，整體表現(xiàn)穩(wěn)定。

圖9：2018.6-2021.6全國(guó)房地產(chǎn)施工情況（%）

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銷售增速回落，熱情有所減退。1-6月份房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)土地購(gòu)置面積同比轉(zhuǎn)負(fù)，降幅進(jìn)一步擴(kuò)大，較1-5月-11.8%的負(fù)增速持續(xù)惡化，土地成交價(jià)款大幅下滑，同比下降5.7%，土地集中供應(yīng)新政作用明顯。商品房銷售面積同比增長(zhǎng)27.7%，增速比1-5月份下降8.6個(gè)百分點(diǎn)，房地產(chǎn)銷售熱情有所減退。房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)到位資金延續(xù)緊張態(tài)勢(shì)，2021年1-6月房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)到位資金同比增長(zhǎng)23.5%，增速比1-5月份出現(xiàn)6.4個(gè)百分點(diǎn)的下滑。

圖10：2018.6-2021.6全國(guó)房地產(chǎn)土地購(gòu)置與資金來(lái)源情況（%）

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四、水泥單月產(chǎn)量持續(xù)下滑

根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2021年1-6月水泥產(chǎn)量為114698萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)14.1%。其中6月單月水泥產(chǎn)量為22433萬(wàn)噸，同比下降2.9%。

7月份仍是水泥行業(yè)季節(jié)性需求淡季，疊加高溫天氣，預(yù)計(jì)產(chǎn)量仍會(huì)出現(xiàn)一定下滑。

圖11：2018.6-2021.6全國(guó)水泥產(chǎn)量及同比增長(zhǎng)情況

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