近期，全國水泥價(jià)格指數(shù)由漲轉(zhuǎn)跌。截至目前，南方市場普遍陷入陰跌，局部地區(qū)大跌100元左右。根據(jù)往年經(jīng)驗(yàn)，通常水泥行業(yè)下半年旺季會漲至12月，淡季下調(diào)的時(shí)間一般開始于在12月底-1月初，而現(xiàn)在剛剛11月上旬。此次下跌是階段性還是季節(jié)性拐點(diǎn)？今年水泥行業(yè)的旺季行情已經(jīng)提前結(jié)束？

圖1：全國水泥價(jià)格指數(shù)連續(xù)11周上漲后轉(zhuǎn)跌

數(shù)據(jù)來源：中國水泥網(wǎng)

水泥大數(shù)據(jù)研究院分析認(rèn)為近期的下跌或預(yù)示著今年已經(jīng)提前進(jìn)入淡季，主要有幾方面的因素共同導(dǎo)致：

一、由于8-10月份限產(chǎn)，水泥價(jià)格短期漲幅過大，近期限產(chǎn)有所放松

今年8月，發(fā)改委發(fā)布《2021年上半年各地區(qū)能耗雙控目標(biāo)完成情況晴雨表》，能耗強(qiáng)度降低方面：青海、寧夏、廣西、廣東、福建、新疆、云南、陜西、江蘇9個(gè)?。▍^(qū)）上半年能耗強(qiáng)度不降反升，為一級預(yù)警。自8月份以來，由于限電限產(chǎn)政策，多省水泥供應(yīng)大幅收縮。地方政府為完成今年能耗雙控目標(biāo)，發(fā)布限電限產(chǎn)政策，要求水泥企業(yè)減產(chǎn)，9月初陸續(xù)開始雙限的廣西、云南、江蘇、浙江主要是基于控能耗原因，到9月中下旬，由于煤價(jià)大漲，電力緊張，湖南、廣東、內(nèi)蒙、青海等多地紛紛發(fā)布有序用電方案，東北甚至出現(xiàn)緊急拉閘限電的情況。水泥企業(yè)是高耗能企業(yè)，因此生產(chǎn)受到影響。

在供給大幅減少之下，華東和華南地區(qū)多個(gè)省份的水泥價(jià)格自8月初以來水泥價(jià)格普遍上漲三至四輪，累計(jì)漲幅普遍在100元/噸以上，部分省份如廣西、江蘇、浙江上漲輪數(shù)多、漲幅大，8月初至10月底累計(jì)漲幅接近300元/噸。漲幅方面，表1中所列省份2個(gè)月內(nèi)漲幅達(dá)到了驚人的50-100%，而過去5年大多數(shù)省份在同一期間的平均漲幅僅有5-20%。

表1：8-10月主要地區(qū)水泥價(jià)格上漲情況

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)研究院整理

然后從10月份后，華東、華南區(qū)域部分省份限電限產(chǎn)已逐步放松。10月底，國家頻頻出臺調(diào)控煤價(jià)措施，動力煤期現(xiàn)貨價(jià)格迅速大跌，近期國家電網(wǎng)宣布保供電取得階段性成效，截至11月6日，除個(gè)別省份、局部時(shí)段對高耗能、高污染企業(yè)采取有序用電措施外，全網(wǎng)有序用電規(guī)模接近清零。水泥企業(yè)生產(chǎn)、供應(yīng)受限的情況也得以緩解，前期過度上漲、非常態(tài)化的高價(jià)自然也停止了上漲的步伐，轉(zhuǎn)而回歸常態(tài)。

二、煤炭價(jià)格開始下跌，降低水泥生產(chǎn)成本

除限產(chǎn)外，作為水泥生產(chǎn)重要成本之一的動力煤價(jià)格大漲也是水泥價(jià)格上漲的助推力量之一。和前幾年同期相比，由于動力煤價(jià)格重心的抬升，噸水泥煤炭成本水漲船高，遠(yuǎn)高于往年同期，行業(yè)噸水平煤炭成本一度飆升超250元/噸，這給水泥企業(yè)的生產(chǎn)成本帶來了較大壓力。10月噸水泥煤炭成本環(huán)比有明顯下降。11月初，煤價(jià)仍在大跌，預(yù)計(jì)水泥生產(chǎn)的噸煤炭成本將很快跌破100元。隨著動力煤價(jià)格的下跌，水泥企業(yè)的成本壓力將會有所減輕，水泥價(jià)格的成本式推動力也在減弱。

圖2：歷年噸水泥煤炭成本（元）

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

三、下游需求疲軟，旺季恐提前結(jié)束

今年總體來說宏觀需求顯弱勢，專項(xiàng)債發(fā)行不及預(yù)期，基建投資偏弱，近期房地產(chǎn)企業(yè)頻頻暴雷，一方面是新開工面積的下滑，同時(shí)在施工的項(xiàng)目進(jìn)度也因現(xiàn)金流緊張而拖累，下游需求疲軟。隨著氣溫下降，雨雪天氣襲來，北方市場工程基本結(jié)束，即將進(jìn)入錯(cuò)峰期。南方市場能否撐起后續(xù)需求？盡管近期專項(xiàng)債發(fā)行有加快的跡象，但從債券下發(fā)到形成實(shí)物投資，仍需一定的時(shí)間周期，年底再有新項(xiàng)目大規(guī)模開工的概率較小，疊加局部疫情復(fù)蘇，原材料價(jià)格高位等因素的阻礙，今年的旺季恐提前結(jié)束。相較前期的大幅上漲，水泥價(jià)格的下跌或許才剛剛開始。

圖3：水泥發(fā)運(yùn)率（%）

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）