綜評：2021年上半年，塔牌集團實現(xiàn)營業(yè)收入36.3億元，同比大幅增長29.8%；歸屬于上市公司股東凈利潤9.2億元，同比微降0.5%。上半年受益于新增項目投產(chǎn)，疊加水泥下游需求走旺，公司營業(yè)收入大幅增加，與此同時成本端煤價不斷攀升，經(jīng)營成本增加，公司歸母凈利潤則出現(xiàn)小幅下降。整體來看，塔牌集團經(jīng)營穩(wěn)健，業(yè)績表現(xiàn)不俗。

圖1、2：2021年上半年營業(yè)收入與凈利潤

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

營收增加，利潤下滑：量漲價跌，煤價飆漲

2021年一季度，受下游需求疲弱影響，水泥銷量不佳，價格低位徘徊，量價齊跌的背景下公司營收為15億元，進入二季度水泥需求旺季后，供銷兩旺，水泥售價水漲船高，5月下旬后受大宗商品持續(xù)上漲導致下游施工項目資金緊張，部分施工放緩，需求見頂回落，水泥價格高位回落，最終使上半年整體水泥均價較同期出現(xiàn)一定下滑，但水泥銷量的提升彌補了價格的下降帶來的不利影響，2021年上半年塔牌集團實現(xiàn)營收36.3億元，同比增長29.8%，表現(xiàn)依然吸晴。

表1：2021年上半年塔牌集團主要經(jīng)營數(shù)據(jù)

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

盡管公司營業(yè)收入大幅增長，但歸母凈利潤卻出現(xiàn)小幅下降，一方面今年上半年煤價均價飆升50%之多，公司經(jīng)營成本增加，利潤率出現(xiàn)下滑，另一方面，水泥售價的整體下滑、公司投資收益下降也在一定程度上拖累了利潤走低，公司毛利率、凈利率以及凈資產(chǎn)收益率等經(jīng)營指標均出現(xiàn)不同幅度下滑，但和2019年同期相比仍然向好。

圖3：2021上半年塔牌集團水泥銷量及均價

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

2021年上半年公司水泥銷量1009.4萬噸，較同期增加近50%，比2019年上半年增加22.3%，水泥噸售價340.0元/噸，比2020年上半年下降15%，但仍高于2019年同期，噸成本方面，2021年上半年水泥噸成本206.46元/噸，比2020年增加6.06元/噸，水泥價格下滑和成本的增加致使公司水泥噸毛利大幅下滑39.11%至133.44元/噸，但仍高于2019年同期17.52%。

表2：2019-2021年上半年塔牌水泥主要噸數(shù)據(jù)

?

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

下半年盈利展望

2021年下半年，我國經(jīng)濟面臨較大下行壓力，7.30政治局會議提出要合理利用預(yù)算內(nèi)資金，加快專項債發(fā)行進度，盡快在今年年底和明年年初形成實物工作量，發(fā)揮基建托底經(jīng)濟的穩(wěn)定器作用。目前來看專項債發(fā)行進度偏慢，1-7月年僅發(fā)行1.4萬億，進度不及全年額度的4成，下半年隨著“十四五”重大工程項目啟動，剩余2萬多專項債發(fā)行進度有望提速，水泥需求將獲得較強支撐。

具體到塔牌集團，公司位于廣東梅州，在梅州、惠州和福建龍巖擁有水泥生產(chǎn)基地，年產(chǎn)能2200萬噸，產(chǎn)品輻射閩南龍巖、贛南贛州、廣東深圳、惠州和東部梅州、汕頭等地區(qū)，這些地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展較快，水泥需求量巨大，預(yù)計下半年公司經(jīng)營百尺竿頭更進一步，全年經(jīng)營業(yè)績?nèi)詫⒗^續(xù)穩(wěn)健增長。（本文不構(gòu)成投資建議）