水泥行業(yè)許久未見的收并購大潮2021年再次上演。

截止發(fā)稿，中國水泥網(wǎng)從公開市場消息統(tǒng)計(jì)，2021年全國共有7起跨集團(tuán)的水泥企業(yè)收并購案，涉及七個(gè)省市，十余家水泥企業(yè)，中國建材、海螺、華潤等行業(yè)龍頭均有參與。除了已經(jīng)完成的收并購交易，華潤水泥、海螺創(chuàng)業(yè)和魚峰水泥也在今年掛牌出讓旗下水泥企業(yè)控股權(quán)。

相較于簡單的一對一買賣，縱觀這七起收并購案，聯(lián)合收購、資本市場舉牌等多種方式穿插其中，目標(biāo)公司原股東交易完成后也不再僅限于套現(xiàn)離場。從交易目的看，筆者認(rèn)為除了過去買方多存在的擴(kuò)張市場、鞏固原有市場等原由外，產(chǎn)能置換規(guī)則調(diào)整、“雙碳目標(biāo)”壓力等新時(shí)期的特點(diǎn)也是賣方考慮的重要因素。

龍頭領(lǐng)銜 形式多樣

無獨(dú)有偶，從年初第一家并購案——上峰水泥收購內(nèi)蒙古松塔水泥85%股權(quán)開始，無論是外資企業(yè)杭州大馬水泥還是最近公布的湖南良田水泥收購案，出資方收購方均是國內(nèi)水泥龍頭企業(yè)，產(chǎn)能規(guī)模均位于2020年中國水泥網(wǎng)產(chǎn)能百強(qiáng)榜前二十強(qiáng)之列。與此前一輪產(chǎn)能置換新建浪潮主體眾多不同是，收并購更加考驗(yàn)收購方的資金實(shí)力和后續(xù)整合等多方面能力，這一市場無疑是行業(yè)頭部強(qiáng)者的天下。

在今年已經(jīng)公開的7起收并購交易中，有兩起海螺水泥有關(guān)，均引起了行業(yè)內(nèi)外的關(guān)注。這是2016年以來海螺在同業(yè)收購以來力度最大的一年。海螺水泥曾在2015年一年內(nèi)，五次出手拿下湖南、貴州、云南等地的7條生產(chǎn)線，累計(jì)增加熟料產(chǎn)能750.2萬噸及水泥產(chǎn)能1100萬噸，并再次收購廣西四合工貿(mào)20%股權(quán)使其成為自己的全資子公司。在隨后的五年期間，僅2018年和2019年分別收購廣東清遠(yuǎn)廣英水泥和蕪湖南方水泥51%股權(quán)兩筆收并購交易。

聯(lián)合收購、資本市場舉牌等多樣形式也是今年收并購交易的特點(diǎn)。10月8日，亞泰集團(tuán)公告2021年7月7日至10月8日，海螺水泥以自有資金通過集中競價(jià)方式買入公司股份，截至10月8日，共買入上市公司1.62億股股份，占已發(fā)行股份數(shù)量的比例為5%。雖然此前也曾舉牌新力金融和西部水泥，但此次舉牌亞泰則被市場解讀為市場整合信號，特別是亞泰近年以來持續(xù)發(fā)力水泥熟料南下長三角，后者是海螺水泥重要的市場范圍。

而今年8月底，國家市場監(jiān)督管理總局反壟斷局披露的冀東水泥和臺泥（英德）水泥收購代縣宏威水泥部分資產(chǎn)案。水泥企業(yè)聯(lián)合收并購企業(yè)尚屬罕見，但結(jié)合近年來冀東水泥和臺泥之間愈加緊密的合作，此次聯(lián)合收購也不意外。

多重因素加速收并購頻率

沉寂多年的行業(yè)收并購交易為何今年再次頻出？從今年已經(jīng)公開的交易來看，以龍頭企業(yè)為代表的收購方在當(dāng)前行業(yè)拐點(diǎn)臨近的背景下，以較低的資產(chǎn)價(jià)格買入，鞏固并提高所在市場競爭力，或借助新企業(yè)開拓新市場無疑是繞不開的幾大因素。

從最新公布的華潤水泥收購湖南良田水泥來看，在此之前，華潤水泥在湖南地區(qū)尚無熟料和水泥生產(chǎn)基地，而今收購一事達(dá)成，未來華潤水泥或?qū)⒁源藶槠鯔C(jī)，進(jìn)一步開拓湖南市場，增強(qiáng)在中南市場的競爭力。另據(jù)經(jīng)常參與湘粵兩地水泥貿(mào)易的消息人士透露，由于距離相近，華潤水泥此次收購也有利于提升自身在粵北市場的影響力。

上峰水泥則在年初宣布擬收購內(nèi)蒙古松塔水泥后表示，松塔水泥市場區(qū)域與其西北區(qū)域?qū)幭幕氐仁袌雠c戰(zhàn)略發(fā)展高度契合，收購?fù)瓿珊笃鋵⒊蔀楣驹谖鞅眳^(qū)域重要戰(zhàn)略發(fā)展基地，未來上峰水泥寧夏、內(nèi)蒙古基地聯(lián)動格局形成，公司西北區(qū)域化布局初現(xiàn)雛形。此前的2019年，上峰水泥收購了寧夏第三大水泥企業(yè)寧夏明峰萌成建材有限公司65%股份。

產(chǎn)能置換政策的收緊也被認(rèn)為是龍頭企業(yè)發(fā)力收并購的另一重原因。今年7月20日，工信部印發(fā)了《水泥玻璃行業(yè)產(chǎn)能置換實(shí)施辦法的通知》。相較于上一版，最新的辦法加大了產(chǎn)能置換比例，同時(shí)對于置換指標(biāo)認(rèn)定趨嚴(yán)。龍頭企業(yè)通過產(chǎn)能置換新建生產(chǎn)線，提高競爭力的成本大幅提高，收并購優(yōu)勢企業(yè)更加劃算。

此外，目標(biāo)公司出讓資產(chǎn)的原因也不容忽視。作為碳排放大戶，水泥行業(yè)所面對的碳減排壓力逐步增加，這對于單體企業(yè)來說或?qū)⑹菬o法邁過去的坎，其他方面的環(huán)保要求也正在逐步收緊，過去較為粗獷的管理模式恐難以應(yīng)對。而如果良田水泥和鴻豐水泥投資主體出讓控股權(quán)，將運(yùn)營交付龍頭企業(yè)，將整體提高自身企業(yè)的競爭力。

新一輪兼并重組還將繼續(xù)

據(jù)市場消息，除了良田水泥，華潤水泥也正在推進(jìn)湖南當(dāng)?shù)亓硪患宜嗥髽I(yè)的收購交易。華潤水泥掛牌出售山西資產(chǎn)，海螺創(chuàng)業(yè)掛牌出讓云貴兩水泥企業(yè)100%股權(quán)以及魚峰水泥欲出售其持有的云燕特種水泥全部股權(quán)也同樣引起行業(yè)關(guān)注。

隨著宏觀經(jīng)濟(jì)的變化，以及”雙碳目標(biāo)“的逐步臨近，水泥行業(yè)正在迎來一輪新的行業(yè)周期，競爭大概率將更加激烈。行業(yè)新一輪兼并重組還將繼續(xù)推進(jìn)，行業(yè)集中度也將在一輪輪的收并購交易中持續(xù)上升。海螺集團(tuán)黨委書記、董事長王誠也曾在接受媒體采訪時(shí)表示，”十四五“期間，海螺將把握有利時(shí)機(jī)，加大兼并重組力度，穩(wěn)步推進(jìn)海外布局，進(jìn)一步做大水泥產(chǎn)能規(guī)模，提高市場占有率和話語權(quán)，增強(qiáng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力。