截至11月底，全國螺紋鋼價(jià)格指數(shù)報(bào)收153.64點(diǎn)，環(huán)比上漲2.43%，與去年同期相比，價(jià)格跌幅為17.88%。

圖1：國內(nèi)螺紋鋼和混凝土價(jià)格指數(shù)走勢（點(diǎn)）

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

一、螺紋鋼供需情況

（一）螺紋供應(yīng)持續(xù)走低，華北、華東降幅明顯

隨著氣溫普遍下滑，國內(nèi)陸續(xù)進(jìn)入需求淡季，長流程生產(chǎn)線開工率逐漸走低。與此同時(shí)，電爐鋼廠生產(chǎn)負(fù)荷先升后降，整體開工率環(huán)比略有回升。從軋線來看，由于螺紋鋼普遍盈利表現(xiàn)不佳，國內(nèi)螺紋鋼軋線生產(chǎn)負(fù)荷呈現(xiàn)下降趨勢。

截至11月底，國內(nèi)247家鋼廠高爐開工率為75.61%，環(huán)比下滑5.87個(gè)百分點(diǎn)；國內(nèi)電爐開工率為61.47%，環(huán)比上升1.01個(gè)百分點(diǎn)；全國螺紋鋼軋線開工進(jìn)一步降至69.15%，環(huán)比下滑3.60個(gè)百分點(diǎn)。

圖2：高爐、電爐以及螺紋鋼軋線開工率（%）

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今年政策端冬季限產(chǎn)約束相較于去年有所放松，盈利表現(xiàn)是企業(yè)調(diào)整供應(yīng)的主要因素。在生產(chǎn)效益不佳的背景下，11月螺紋鋼供應(yīng)量持續(xù)走低，環(huán)比降幅較10月有所擴(kuò)大。11月份，國內(nèi)螺紋鋼周均產(chǎn)量為290.94萬噸，環(huán)比減少2.93%，同比增加4.49%。

分地區(qū)來看，西北、華北和華東地區(qū)供應(yīng)量進(jìn)一步減少，螺紋鋼日均產(chǎn)量降幅分別為12.16%、8.01%和7.18%；東北和中南地區(qū)月內(nèi)供應(yīng)量先升后降，螺紋鋼日均產(chǎn)量環(huán)比分別增長6.45%和3.72%；西南地區(qū)螺紋鋼供應(yīng)環(huán)比繼續(xù)保持穩(wěn)定。其中，山東、江蘇以及河北螺紋鋼日均產(chǎn)量環(huán)比降幅為11.82%、9.56%和9.47%。

圖3：歷年全國螺紋鋼周產(chǎn)量變化情況（萬噸）

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（二）螺紋鋼需求走弱，庫存環(huán)比仍有下降

11月份，國內(nèi)普遍出現(xiàn)降溫天氣，施工條件環(huán)比明顯走弱，北方基本進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，下游采購剛需不足。南方地區(qū)雖然存在一定的趕工需求，但在防疫管控趨嚴(yán)的背景下，螺紋鋼需求難以得到釋放，成交量仍維持在偏低水平。貿(mào)易方面，“弱現(xiàn)實(shí)”情況未得到改善，市場心態(tài)仍保持謹(jǐn)慎觀望為主，貿(mào)易端成交量延續(xù)下行趨勢。從數(shù)據(jù)來看，11月螺紋鋼周均表觀需求量在307.53萬噸左右，環(huán)比減少0.13%，同比增幅為0.46%。貿(mào)易方面，11月建材日均成交量在15.62萬噸左右，環(huán)比減少0.48%，與去年同期相比減少13.04%。

圖4：螺紋鋼表觀需求量以及日均成交情況（萬噸）

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11月份，螺紋鋼供需雙降，庫存環(huán)比仍有所減少，但月內(nèi)降幅日漸收窄，至月底開始出現(xiàn)累庫跡象。至11月底，國內(nèi)螺紋鋼總庫存降至532.27萬噸，環(huán)比減少14.09%，與去年同期相比減少24.79%。其中，鋼鐵企業(yè)螺紋鋼庫存降至178.90萬噸，環(huán)比減少10.78%，同比降幅為32.48%；螺紋鋼社會庫存降至353.37萬噸，環(huán)比減少15.68%，同比降幅為20.19%；

圖5：國內(nèi)螺紋鋼庫存變化情況（萬噸）

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隨著傳統(tǒng)淡季到來，11月中下旬開始螺紋鋼庫銷比逐漸觸底回升，但目前整體仍處在低位水平。截至11月底，螺紋鋼庫銷比降至1.83周，環(huán)比下降4.19%，同比降幅為17.57%。

圖6：歷年全國螺紋鋼庫銷比變化情況（周）

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二、螺紋鋼價(jià)格行情回顧

11月份，國內(nèi)房地產(chǎn)支持政策頻出，加之下旬開始各地陸續(xù)優(yōu)化防疫管控措施，政策預(yù)期相較于前期出現(xiàn)明顯改善，加之外部加息幅度放緩，宏觀層面利好增多。同時(shí)，在原料成本上升的支撐下，螺紋鋼期現(xiàn)貨價(jià)格出現(xiàn)修復(fù)，尤其是明年旺季的價(jià)格預(yù)期明顯走強(qiáng)，期貨價(jià)格漲幅高于現(xiàn)貨，主力合約基差持續(xù)收窄。

截至11月底，國內(nèi)螺紋鋼現(xiàn)貨均價(jià)為3955.87元/噸，環(huán)比上漲2.43%，同比跌幅為17.88%；國內(nèi)螺紋鋼期貨主力合約收盤價(jià)為3748元/噸，環(huán)比上漲351元/噸，較去年同期下跌415元/噸。

圖3：國內(nèi)螺紋鋼市場期現(xiàn)貨價(jià)格走勢（元/噸）

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截至11月底，北京、上海和廣州螺紋鋼市場現(xiàn)貨均價(jià)分別為3700元/噸、3770元/噸和4130元/噸。從區(qū)域間價(jià)差來看，北京-上海市場螺紋鋼價(jià)差由-90元/噸收窄至-70元/噸；上海-廣州市場螺紋鋼價(jià)差由-440元/噸收窄至-360元/噸。

圖4：北上廣螺紋鋼市場現(xiàn)貨價(jià)格走勢（元/噸）

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從期限結(jié)構(gòu)來看，螺紋鋼期貨10合約貼水05合約的幅度收窄，價(jià)差由月初的68元/噸降至43元/噸，11月螺紋鋼期貨遠(yuǎn)月貼水的程度仍保持在近幾年最低水平。

圖5：歷年螺紋鋼期貨05-10合約價(jià)差（元/噸）

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從品種間價(jià)差來看，11月熱卷周均表觀需求量保持在300萬噸以上，略好于螺紋鋼，故卷螺價(jià)差小幅走闊，但整體仍低于過去兩年同期水平。截至11月底，主力合約卷螺差為114元/噸，環(huán)比上漲54元/噸。

圖6：歷年熱卷-螺紋鋼期貨主力合約價(jià)差（元/噸）

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三、螺紋鋼利潤情況

11月中上旬，螺紋鋼價(jià)格略有回升，但原材料成本仍處于低位水平，鋼企盈利出現(xiàn)修復(fù)，部分企業(yè)利潤恢復(fù)至盈虧線之上。中下旬，隨著原料價(jià)格提漲，部分鋼企再度陷入虧損狀態(tài)。整體而言，在成本整體走低的情況下，11月螺紋鋼盈利能力環(huán)比略有改善。

分工藝來看，長流程企業(yè)利潤表現(xiàn)稍好，整體保持小幅盈利，而短流程多數(shù)時(shí)間仍處于虧損狀態(tài)。11月，國內(nèi)長流程鋼廠平均生產(chǎn)成本為3876元/方，環(huán)比減少4.13%；短流程鋼廠螺紋鋼平均生產(chǎn)成本分別為3981元/噸，環(huán)比減少3.82%。按全國螺紋鋼現(xiàn)貨均價(jià)計(jì)算，高爐鋼廠螺紋鋼月平均利潤為57元/噸左右，環(huán)比增加11元/噸；電爐鋼廠螺紋鋼周均利潤為-47元/噸左右，環(huán)比增加2元/噸。

圖7：國內(nèi)螺紋鋼即期成本及利潤情況（元/噸）

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四、市場行情展望

宏觀層面，國外加息幅度預(yù)期放緩，外部環(huán)境將有所改善。與此同時(shí)，國內(nèi)逐步調(diào)整優(yōu)化防疫管控措施，對施工活動的限制將有所減弱，加之房地產(chǎn)資金支持政策密集出臺，后續(xù)市場需求預(yù)期轉(zhuǎn)好。

供應(yīng)方面，隨著采暖季來臨，北方地區(qū)高爐開工受限，加之部分省份距離粗鋼產(chǎn)量壓減目標(biāo)仍有差距，長流程鋼廠產(chǎn)量或仍有下滑。另外，短期內(nèi)廢鋼供應(yīng)緊張的情況仍將持續(xù)，短流程企業(yè)盈利較為困難，后續(xù)生產(chǎn)負(fù)荷難有明顯提升。

需求方面，北方已經(jīng)進(jìn)入冬休階段，施工活動基本停滯，僅有個(gè)別重點(diǎn)項(xiàng)目仍在推進(jìn)，實(shí)際施工剛需偏低。南方地區(qū)施工條件尚可，但據(jù)調(diào)研情況來看，短期內(nèi)建設(shè)項(xiàng)目仍存在管控情況，趕工需求不及往年同期，難以拉動鋼材需求增長，螺紋鋼成交量預(yù)計(jì)穩(wěn)中有降。

整體來看，12月份螺紋鋼供需基本面仍將保持弱勢運(yùn)行，鋼廠和社會庫存預(yù)計(jì)將逐步增加。短期內(nèi)宏觀利好難以實(shí)際兌現(xiàn)，市場淡季氣氛仍較為濃厚，螺紋鋼期現(xiàn)貨價(jià)格維持弱勢陰跌的可能性較大。