全國1-11月份煤炭經(jīng)濟運行數(shù)據(jù)顯示：利潤增速適度加快，產(chǎn)銷旺盛和價格上漲是主因；供發(fā)電用煤和商品煤價差偏大。

　　4季度以來，我們對煤炭行業(yè)的資源稅費改革和增幅保持持續(xù)跟蹤分析，認為其不會成為壓制煤炭股表現(xiàn)的潛在大利空。

　　重大信息：

　　山西省和全國公布1-11月份全省煤炭行業(yè)經(jīng)濟運行數(shù)據(jù)

　　山西省公布1-11月份煤炭經(jīng)濟運行數(shù)據(jù)：國有重點煤炭企業(yè)利潤增速較快，但成本上升對侵蝕利潤較大.

　　近日，山西省煤炭工業(yè)局公布了2007年1-11月份全省煤炭工業(yè)主要經(jīng)濟指標完成情況，簡要概括如下：

　　煤炭產(chǎn)量：1-11月累計完成53716萬噸，同比增加4499萬噸，增幅為9.14%。

　　煤炭銷量：-11月全省累計完成出省銷量48615萬噸，同比增加7266萬噸，增幅為17.57%。

　　煤炭出口：1-11月全省累計完成2631萬噸，同比減少405萬噸，減幅為13.33%。

　　銷售收入：1-11月國有重點煤炭企業(yè)累計完成1162.63億元，同比增加341.41億元，增幅為41.57%。

　　制造成本：1-11月國有重點煤炭企業(yè)噸煤制造成本為181.47元，同比增加23.59元，增幅為15.28%。

　　煤炭售價：1-11月國有重點煤炭企業(yè)噸煤售價為327.78元，同比增加19.04元，增幅為6.17%。

　　實現(xiàn)利潤：1-11月國有重點煤炭企業(yè)累計實現(xiàn)盈利50.66億元，同比增加12.92億元，增幅為34.22%。

　　職工收入：1-11月國有重點煤炭企業(yè)在崗職工人均收入為31069元，同比增加3693元，增幅為13.49%。

　　全國1-11月份煤炭經(jīng)濟運行數(shù)據(jù)顯示：利潤增速適度加快，產(chǎn)銷旺盛和價格上漲是主因；供發(fā)電用煤和商品煤價差偏大

　　2007年12月底，全國煤炭經(jīng)濟運行數(shù)據(jù)得以公布，數(shù)據(jù)顯示：

　　一）煤炭產(chǎn)量增速加快：1-11月，全國原煤產(chǎn)量219852萬噸，同比增加16677萬噸，增長8.2%，其中國有重點煤礦原煤產(chǎn)量11200萬噸，同比增加959萬噸，增長9.4%。

　　二）煤炭銷售繼續(xù)增加：1-11月，全國商品煤銷量214831萬噸，同比增加16109萬噸，增長8.1%。其中，國有重點煤礦銷量110592萬噸，同比增加13642萬噸，增長14.1%。

　　三）煤炭出口大幅減少：1-11月，全國煤炭出口4907.5萬噸，同比減少792.1萬噸，下降13.9%。搖錢術：曝光主力最新操作動向

　　四）社會煤炭庫存繼續(xù)上升：到11月末，全國社會煤炭庫存15815萬噸，比年初增加1366萬噸或9.5%，但煤礦庫存同比下降2.15%。

　　分析與點評：行業(yè)景氣繼續(xù)向好、利潤轉移趨勢繼續(xù)向上

　　基于行業(yè)景氣趨勢繼續(xù)看好2008年煤炭行業(yè)表現(xiàn)

　　我們認為：行業(yè)景氣持續(xù)高漲的趨勢非常明顯，在市場連續(xù)經(jīng)歷200-2006年對行業(yè)供求和景氣擔憂的壓抑中，煤炭板塊得到了充分的挖掘，估值水平得到了充分提升。

　　從2007年1-11月份煤炭行業(yè)經(jīng)濟運行趨勢和支撐因素來看，2008年煤炭行業(yè)的景氣持續(xù)將得到維持和提升：維持的動力來自下游旺盛的需求，提升的動力來自煤炭行業(yè)乃至全國工業(yè)企業(yè)的結構調整、產(chǎn)業(yè)升級。

　　2008年及"十一五"后幾年之節(jié)能減排的壓力較大，對煤炭的需求會有一定抑制，但我們認為抑制的是增量，同時，也將抑制粗放型的產(chǎn)能增量，促進供、求兩端的結構調整、產(chǎn)業(yè)升級，進而提升煤炭行業(yè)經(jīng)濟運行質量。

　　從2007年4季度煤炭價格的持續(xù)上漲及2008年煤炭定價合同的逐步落實來看，煤炭企業(yè)的定價話語權和成本轉移能力在加強。因此，從利潤轉移趨勢的角度而言，我們判斷，其仍將保持繼續(xù)向上的趨勢。

　　具體煤種而言，我們更看好冶金用煤（焦煤、肥煤、噴吹煤）細分品種，認為電煤則取決于煤電聯(lián)動政策的落實。

　　最新政策跟蹤：資源稅費問題不會成為壓制板塊表現(xiàn)的潛在大利空..從4季度以來，煤炭行業(yè)的資源稅費改革和增加一直影響煤炭板塊表現(xiàn)，經(jīng)過我們持續(xù)跟蹤分析，認為其不會成為壓制煤炭股表現(xiàn)的潛在大利空。

　　根據(jù)了解：

　　1）有關煤炭資源稅"從量征收"改為"從價征收"的有關方案、政策均已上報國務院，等待批準、實施。

　　2）全國資源稅費改革涉及煤炭、有色金屬、石油等多個資源行業(yè)，從價稅率在3%~10%之間，其中煤炭稅幅從價在3%~5%左右。各地將實行差別稅率，山西省地稅部門對本省企業(yè)的調研也驗證了這點，因此煤炭資源稅費的幅度、增量應在可預期范圍之內(nèi)。已預期幅度將通過價格上漲向下游轉移，尤其在焦煤領域更為明顯。

　　3）煤炭資源稅費的改革，將增加煤炭企業(yè)稅負，在當前，將推升煤炭價格，增加下游成本壓力并最終傳導到終端，增加通脹壓力。因此，國家宏觀管理部門在通脹壓力之下，存在推后實施的可能性。