事件：4月25日晚間，祁連山發(fā)布公告稱公司與中國(guó)交建、中國(guó)城鄉(xiāng)簽署了《重大資產(chǎn)重組意向協(xié)議》，公司擬將其全部資產(chǎn)與負(fù)債置出，與中國(guó)交建和中國(guó)城鄉(xiāng)所持部分資產(chǎn)等值部分進(jìn)行資產(chǎn)置換，同時(shí)就差額部分以發(fā)行股份的方式向中國(guó)交建、中國(guó)城鄉(xiāng)購(gòu)買(mǎi)。這距離4月15日寧夏建材擬向天山股份出售所持水泥等相關(guān)業(yè)務(wù)子公司的控股權(quán)等資產(chǎn)事件僅10天，短時(shí)間內(nèi)中國(guó)建材進(jìn)行兩起大型資產(chǎn)運(yùn)作意欲何為？向市場(chǎng)傳遞哪些信號(hào)？

祁連山寧夏建材停牌，水泥板塊整合進(jìn)行時(shí)

根據(jù)祁連山與中國(guó)交建、中國(guó)城鄉(xiāng)簽署的《重大資產(chǎn)重組意向協(xié)議》，公司籌劃將全部資產(chǎn)及負(fù)債與中國(guó)交建所持公規(guī)院、一公院、二公院100%股權(quán)，中國(guó)城鄉(xiāng)所持西南院、東北院和能源院的100%股權(quán)一并置換，不足部分公司將以發(fā)行股份的方式向中國(guó)交建、中國(guó)城鄉(xiāng)購(gòu)買(mǎi)，同時(shí)募集配套資金。2021年年末，祁連山的總資產(chǎn)為115.91億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為9.48億元，而置入的中國(guó)交建旗下三家公司總資產(chǎn)達(dá)205.68億元，凈利潤(rùn)16億元左右，再加上中國(guó)城鄉(xiāng)所屬三家子公司，上述六家公司總資產(chǎn)遠(yuǎn)超祁連山，交易完成后祁連山不再屬于中國(guó)建材附屬公司。筆者猜測(cè)祁連山水泥資產(chǎn)最終承接者仍為天山股份，后者或以發(fā)行股份或現(xiàn)金方式進(jìn)行購(gòu)買(mǎi)，加上之前寧夏建材擬向天山股份出售水泥資產(chǎn)，天山股份規(guī)模將進(jìn)一步壯大，市場(chǎng)掌控力和協(xié)同力將大大增強(qiáng)。

行業(yè)產(chǎn)能依然過(guò)剩，加快重組勢(shì)在必行

近年來(lái)，國(guó)家通過(guò)產(chǎn)能置換政策嚴(yán)控產(chǎn)能增加，出臺(tái)一系列政策鼓勵(lì)大型水泥企業(yè)開(kāi)展兼并重組，培育具有國(guó)際影響力的大型水泥企業(yè)，采用錯(cuò)峰停窯和加強(qiáng)環(huán)?？己藞?zhí)行力度有效緩和供求矛盾，這在一定程度上壓減了落后產(chǎn)能。然而，水泥行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題依舊嚴(yán)峻，盡管“去產(chǎn)能”政策已推行多年，但實(shí)際熟料產(chǎn)能并未有效減少，據(jù)中國(guó)水泥網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，2021年年末實(shí)際產(chǎn)能在18.09億噸左右，較2016年18.06億噸仍有小幅增長(zhǎng)，造成部分資源閑置浪費(fèi)，化解產(chǎn)能過(guò)剩矛盾問(wèn)題沒(méi)有得到根本性解決，加快行業(yè)重組對(duì)穩(wěn)步化解產(chǎn)能過(guò)剩具有重大意義。

圖1：近年來(lái)實(shí)際熟料產(chǎn)能未有明顯壓減

數(shù)據(jù)來(lái)源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

行業(yè)下行壓力較大，一季度利潤(rùn)或?yàn)榻晷碌?/strong>

今年以來(lái)，國(guó)家未從根本上放松對(duì)地產(chǎn)調(diào)控，同時(shí)多地受疫情散發(fā)影響，水泥行業(yè)下游需求持續(xù)不佳，水泥產(chǎn)量下降幅度較大，價(jià)格未有明顯漲幅，疊加用煤成本高企，水泥企業(yè)利潤(rùn)承壓下降。從目前已公布2022年一季財(cái)報(bào)水泥企業(yè)業(yè)績(jī)來(lái)看，經(jīng)營(yíng)普遍不佳。2022年一季度，冀東水泥歸母凈利-2.33億元，同比下降352.88%；塔牌水泥歸母凈利潤(rùn)0.53億元，同比下降85.04%；祁連山歸母凈利潤(rùn)0.03億元，同比下降94.01%。預(yù)計(jì)2022年一季度水泥行業(yè)營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)總額雙降，預(yù)估利潤(rùn)總額在187.2億元左右，同比下降6.86%。在行業(yè)面臨較大下行壓力下，中國(guó)建材加快行業(yè)整合打造優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)無(wú)疑能提振市場(chǎng)信心，增強(qiáng)發(fā)展信念。

圖2：2022年一季度行業(yè)利潤(rùn)預(yù)估下降

數(shù)據(jù)來(lái)源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

深入整合水泥板塊，拓寬拓長(zhǎng)“護(hù)城河”

從2020年開(kāi)始，中國(guó)建材開(kāi)啟自身水泥業(yè)務(wù)板塊整合歷程，2020年7月宣布天山水泥以發(fā)行股份和現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)方式收購(gòu)中國(guó)建材旗下中聯(lián)水泥、中材水泥、南方水泥、西南水泥全部或部分資產(chǎn)，2021年年底完成資產(chǎn)過(guò)戶，同時(shí)北方水泥已由新天山股份進(jìn)行托管，2022年4月寧夏建材、祁連山業(yè)務(wù)重組開(kāi)始進(jìn)行，至此中國(guó)建材旗下八大水泥公司業(yè)務(wù)整合取得階段性重要進(jìn)展，未來(lái)中國(guó)建材將以何種新姿態(tài)示人，讓我們拭目以待！