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水泥行業(yè):品種及毛利率變化

國(guó)泰君安 韓其成 · 2008-04-07 00:00 留言
  摘要

  分析水泥品種結(jié)構(gòu)變化,有助于我們從更細(xì)微和更真實(shí)的角度理解水泥企業(yè)毛利率水平和行業(yè)景氣度變動(dòng)規(guī)律。

投資要點(diǎn):

  通用硅酸鹽水泥按混合材料品種和摻量分為:硅酸鹽水泥、普通硅酸鹽水泥、礦渣硅酸鹽水泥、火山灰質(zhì)硅酸鹽水泥、粉煤灰硅酸鹽水泥和復(fù)合硅酸鹽水泥。如普通硅酸鹽水泥組分:熟料+石膏≥80%且<95%;?;郀t礦渣、火山灰質(zhì)混合材料、粉煤灰>5%且≤20%。

  按強(qiáng)度等級(jí)劃分:硅酸鹽水泥分為42.5、42.5R、52.5、52.5R、62.5、62.5R 六個(gè)等級(jí);普通硅酸鹽水泥分為42.5、42.5R、52.5、52.5R四個(gè)等級(jí);礦渣硅酸鹽/火山灰質(zhì)硅酸鹽水泥、粉煤灰硅酸鹽/復(fù)合硅酸鹽水泥分32.5、32.5R、42.5、42.5R、52.5、52.5R 六個(gè)等級(jí)。

  從通用硅酸鹽水泥使用范圍看:P.I 62.5、P.II 62.5R、P.I 52.5R、P.II52.5R 配制高標(biāo)號(hào)、超高標(biāo)號(hào)混凝土及大跨度梁架等。P.O 42.5R、P.O 42.5、P.C 42.5R、P.C 42.5 適用于橋梁、碼頭、道路、高層建筑等各種建筑工程。P.C 32.5R、P.C 32.5適用于一般工業(yè)與民用建筑。

  不同區(qū)域因經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度不同,對(duì)水泥品種就產(chǎn)生有不同需求。例如海螺水泥生產(chǎn)線大都位于華東、華南等地區(qū),32.5級(jí)水泥占水泥收入40%、42.5級(jí)及以上占60%。華新水泥生產(chǎn)線大都位于湖北等中部地區(qū),32.5級(jí)水泥占水泥收入56%、42.5級(jí)及以上約占44%。

  不同水泥品種因成本和價(jià)格不同,具有不同的毛利率水平。海螺水泥與華新水泥32.5級(jí)毛利率水平高于42.5級(jí),主要是因?yàn)?2.5級(jí)因摻入混合材料多造成成本略低,同時(shí)又主要面對(duì)農(nóng)村等市場(chǎng),執(zhí)行掛牌零售價(jià)、價(jià)格相對(duì)略高;而42.5 級(jí)主要面對(duì)重點(diǎn)工程、執(zhí)行以量定價(jià)優(yōu)惠,同時(shí)因具有較高成本而造成毛利率較32.5級(jí)低。

  自08年6月1號(hào)執(zhí)行《通用硅酸鹽水泥新標(biāo)準(zhǔn)》中規(guī)定普通水泥強(qiáng)度等級(jí)中取消32.5和32.5R兩個(gè)標(biāo)號(hào)。需求說(shuō)明的是(1)只是取消了普通水泥中的兩個(gè)標(biāo)號(hào),其中仍有四個(gè)標(biāo)號(hào)保留;(2)礦渣硅酸鹽/火山灰質(zhì)硅酸鹽等水泥中仍保留有32.5 和32.5R 兩個(gè)標(biāo)號(hào)。

  因此,這對(duì)海螺水泥盈利水平并不構(gòu)成直接侵害性影響,因?yàn)楹B菟啾緛?lái)就不生產(chǎn)普通水泥強(qiáng)度等級(jí)中32.5和32.5R兩個(gè)標(biāo)號(hào)水泥,海螺仍舊可生產(chǎn)PC.32.5、PC.32.5R兩個(gè)標(biāo)號(hào)水泥。因華新有部分普通水泥32.5和32.5R兩個(gè)標(biāo)號(hào),該事對(duì)其盈利水平略有影響。

  事實(shí)上,因落后產(chǎn)能立窯生產(chǎn)的高標(biāo)號(hào)水泥穩(wěn)定性有限,其主要產(chǎn)品就是普通水泥強(qiáng)度等級(jí)中32.5和32.5R兩個(gè)標(biāo)號(hào)。目前政策取消該兩個(gè)標(biāo)號(hào)實(shí)際上是對(duì)落后水泥進(jìn)入市場(chǎng)設(shè)立了門檻,對(duì)目前國(guó)家執(zhí)行的淘汰立窯落后產(chǎn)能具有莫大推動(dòng)作用,利好水泥供需關(guān)系。


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