最近，祁連山第三次啟動(dòng)定向增發(fā)事宜在水泥行業(yè)一石激起千層浪，相關(guān)報(bào)道頻頻見諸于各大報(bào)刊、網(wǎng)站。猜測(cè)、質(zhì)疑聲不絕于耳，祁連山定向增發(fā)究竟會(huì)花落誰(shuí)家，本文作者試圖透過現(xiàn)象探索事件本質(zhì)。

　　回顧祁連山定向增發(fā)歷程

　　2007年初，祁連山首次啟動(dòng)定向增發(fā)。擬向香港惠理基金等戰(zhàn)略投資者定向發(fā)行股票，之后由于外資參與需商務(wù)部核準(zhǔn)。一紙遲來的批文導(dǎo)致祁連山增發(fā)方案超過股東大會(huì)批準(zhǔn)的有效期而不得不終止。同時(shí)國(guó)家環(huán)?？偩滞菩小熬G色融資”，明確規(guī)定申請(qǐng)?jiān)偃谫Y的上市必須通過環(huán)保核查；2008年3月，祁連山重啟定向增發(fā)，直到11月才通過環(huán)保核查，此時(shí)的證券市場(chǎng)已今非昔比，股市暴跌70%多，原定9.86元的發(fā)行價(jià)格顯然“過時(shí)”。12月初，祁連山第三次啟動(dòng)定向增發(fā)。這次定向增發(fā)方案與前兩次不同的是發(fā)行對(duì)象沒有確定，相同的是參與定向增發(fā)的投資者認(rèn)購(gòu)上限仍是5500萬股。

　　為何在中國(guó)建材、中材集團(tuán)和海螺水泥之間周旋

　　在祁連山定向增發(fā)中總有中國(guó)建材、中材集團(tuán)和海螺水泥的影子。最初選定的中材集團(tuán)，由于不符合其“三不投原則”（非主業(yè)不投、非控股不投、非行業(yè)龍頭不投）而放棄。之后又轉(zhuǎn)向海螺水泥，海螺水泥因故退出。祁連山實(shí)施定向增發(fā)的信心和決心絲毫沒有改變，又投奔中國(guó)建材。中國(guó)建材與祁連山“一拍即合”，2008年定向增發(fā)方案火速出爐：擬向中國(guó)建材發(fā)行5000萬股、向甘肅國(guó)資委下設(shè)的經(jīng)營(yíng)公司發(fā)行1600萬股。方案簡(jiǎn)單明了，似乎箭在弦上，廣大投資者充滿了期待。然而由于國(guó)家環(huán)保部的環(huán)保核查拖到臨近年末才獲得通過，此時(shí)又是全球金融危機(jī)影響下中國(guó)股市的低谷時(shí)期，中國(guó)建材顯得猶豫不定、進(jìn)退兩難。

　　為什么中國(guó)水泥的三巨頭在祁連山定向增發(fā)事宜上周旋不定？首先，三巨頭的戰(zhàn)略眼光可謂“英雄所見略同”，祁連山在甘青藏地區(qū)有明顯的區(qū)位優(yōu)勢(shì)、品牌優(yōu)勢(shì)和資源優(yōu)勢(shì)，是不容忽視的區(qū)域龍頭。同時(shí)，在全國(guó)其他地區(qū)水泥市場(chǎng)需求趨于飽和的情況下，行業(yè)巨頭在水泥需求日漸旺盛的西北地區(qū)打響一場(chǎng)爭(zhēng)奪戰(zhàn)在意料之中。其次，祁連山自身迫切期望發(fā)展、全力以赴尋找戰(zhàn)略合作伙伴的強(qiáng)烈意愿始終不減。這一點(diǎn)從三啟定向增發(fā)、大手筆投資建線等戰(zhàn)略舉措中不難看出。最后，三巨頭戰(zhàn)領(lǐng)西北地區(qū)首先尋求和祁連山合作，參與定向增發(fā)其實(shí)“醉翁之意不在酒”，瞄準(zhǔn)的是祁連山的控股權(quán)。目前祁連山的第一大股東僅持有6017萬股，占15.34%。而第一大股東實(shí)際控制人就是甘肅省國(guó)資委。想必這也就是定向增發(fā)方案中為何設(shè)5500萬股為上限的原因。無論是中國(guó)建材、中材集團(tuán)，還是海螺水泥，如果長(zhǎng)期以第二大股東的身份參與祁連山，這根本不是他們的最終目的。退一步講，如果能給他們一個(gè)預(yù)期，比如3年之內(nèi)可以轉(zhuǎn)讓控股權(quán)，我想祁連山的定向增發(fā)也不會(huì)再三易主，甚至還有比定向增發(fā)更快速、更有效的途徑達(dá)到目的。

　　祁連山定向增發(fā)究竟會(huì)花落誰(shuí)家

　　據(jù)祁連山公告，前三季度營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)47.79％、凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)467.96%。《數(shù)字水泥》對(duì)祁連山董事長(zhǎng)楊皓進(jìn)行了專訪，楊皓表示“今年迎來了豐收年”，全年業(yè)績(jī)將會(huì)大幅增長(zhǎng)。受國(guó)家擴(kuò)大內(nèi)需的拉動(dòng)，水泥行業(yè)將會(huì)在未來3-5年迎來難得的發(fā)展機(jī)遇?？梢?，無論是產(chǎn)業(yè)資本還是財(cái)務(wù)資本，此時(shí)投資祁連山無疑是絕佳的時(shí)機(jī)。作為祁連山的掌舵者楊皓也表示“歡迎產(chǎn)業(yè)資本和財(cái)務(wù)資本能夠參與公司定向增發(fā)”，這是向廣大投資者發(fā)出的最真誠(chéng)的邀請(qǐng)。

　　最近有報(bào)道稱中國(guó)建材對(duì)祁連山的投資意向未變，將繼續(xù)參與祁連山的增發(fā)計(jì)劃，然而中國(guó)建材又終止和祁連山共同組建4家合資子公司，中國(guó)建材似乎“進(jìn)退兩難”。海螺水泥明確表示目前沒有收購(gòu)祁連山的計(jì)劃，等等。頗具投資價(jià)值的祁連山，“留得青山在，不怕沒柴燒”。作者認(rèn)為，祁連山定向增發(fā)的大門是向所有投資者敞開的，只要有意愿投資祁連山的投資者都有平等的機(jī)會(huì)，無論是產(chǎn)業(yè)資本或財(cái)務(wù)資本。

        (作者：漫步行者 歡迎批評(píng)指正  qlsyzf@163.com)

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