中材國際：500億在手訂單支撐公司未來業(yè)績增長
我們的分析與判斷
?。?）公司08年在手訂單超過500億，09年新簽合同取決于全球經(jīng)濟危機發(fā)展的深度和廣度。
按照公司08年公告的簽約合同情況，我們預計公司08在手訂單將超過500億，扣除尼日利亞項目以外的新簽合同規(guī)模在330億。
根據(jù)我們的統(tǒng)計，2008年公司水泥生產(chǎn)線方面的主要競爭對手FLS和洪堡的訂單量分別為147億和70億。
09年，在全球經(jīng)濟危機影響尚不明朗的背景下，公司新簽合同保持高速增長并非易事，原因主要在于海外水泥生產(chǎn)線大都需要項目業(yè)主融資來建設，而全球經(jīng)濟和金融的動蕩加大了項目的融資難度。我們認為，公司憑借在國際市場上長期形成的品牌影響力，09年海外市場新簽合同總量依然可觀。而國際水泥巨頭紛紛落戶中國，以及國內(nèi)新簽水泥生產(chǎn)線的增長，將使09年公司新簽合同總量至少保持在200億以上。
?。?）預付款先行，項目違約風險并非“猛如虎”。
對于海外建設項目，一般都需要業(yè)主按照一定的比例支付項目建設預付款。平均上看，預付款大概占項目總投資的10%-20%。沒有預付款，施工方不會開工建設，這也是公司控制風險最重要的手段。因此，海外建設項目的業(yè)主支付風險并非不可控制。
由于全球經(jīng)濟危機、石油價格急劇下降，部分項目業(yè)主的支付能力受到較大的影響（部分海外國家的財政收入也在大幅下降），但非洲和中東部分國家基礎設施落后的局面仍亟待解決，對水泥的需求依舊強烈。因此，雖然受資金方面的限制，公司部分海外項目暫緩或延期，但真實的需求依然長期存在，這些需求將對公司長期穩(wěn)定發(fā)展構(gòu)成較強的支持。
?。?）公司的競爭優(yōu)勢明顯。
公司的競爭優(yōu)勢主要體現(xiàn)在三個方面：業(yè)務模式、項目成本、建設經(jīng)驗、完工效果。
A、模式上：公司水泥生產(chǎn)線建設以EPC和EP 模式為主，國外其他競爭對手一般只作EP，中材國際在現(xiàn)場管理方面做的比較好。很多項目在競標時，公司報出的建設工期比其他企業(yè)要短。
B、成本上：公司成本優(yōu)勢明顯，主要體現(xiàn)在施工效率和人力方面。
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