國泰君安：08年新增水泥產能01年來最多
投資要點：
國家統(tǒng)計局披露2月全國累計水泥產量1.59億噸、同比增長17%(上年同期-2.8%)，其中2月水泥產量8290萬噸、同增42%(上年同期-6.2%)，環(huán)比1月增長9%(上年同期-28%)，乍看增速之快令人咋舌。
深層原因之一是去年春節(jié)在2月、今年春節(jié)在1月，而去年1-2月又遭遇百年一遇的重大雪災，造成去年2月水泥產量環(huán)比大幅下降、而今年2月水泥產量同比高速增長。此原因使得據(jù)此判斷趨勢比較困難。
深層原因之二是去年底以來國家強力加大基礎設施投資，前2個月固定資產完成投資同比增長26.5%(剔除物價因素實際更高，高于上年同期24.3%)。前2月累計固定資產投資和水泥產量高增長相當契合。
深層原因之三2008年全國完成水泥投資1051億、同增61%，2008年水泥熟料累計產能7.6億噸，其中2008年新增132條熟料生產線，新增產能1.5億噸，是2001年以來年度新增產能最大一年。
BMI統(tǒng)計261家重點企業(yè)2月生產2108萬噸、同增21%(上年同期下降3.7%)，前兩個月累計產量4424萬噸、同增5.3%(上年同期下降4.2%)，亦反映了雪災和春節(jié)因素、基建投資拉到因素。
但一方面重點企業(yè)2月單月和累計增速低于全國，而同時重點企業(yè)2月水泥產量環(huán)比1月下降37%、水泥銷量環(huán)比1月下降28%。這意味這更多增量由非重點企業(yè)貢獻、甚至不排除部分落后產能復產可能。
全國平均2月水泥價格環(huán)比1月下降，意味著(1)短期產能增長快于產量或需求量增長，淡季價格在開工率下降背景下下跌；(2)重點企業(yè)更多客戶是基建等重點工程，非重點企業(yè)產量增加意味著競爭加劇。
因春節(jié)和雪災因素使得前2個月數(shù)據(jù)判斷需求復蘇很難具有實際意義，特別是在水泥價格下降背景下。而3-4月特別是4月因剔除了上述因素，屆時判斷需求趨勢和價格走向更具有實際可行性。
2月固定資產投資本年新開工和施工計劃投資數(shù)據(jù)，可為我們判斷特定區(qū)域水泥需求演變趨勢提供證據(jù)，從中亦可窺探區(qū)域投資熱情。新開工投資增速最快的是山西、黑龍江、遼寧、河北、江西、重慶。
本年施工計劃投資增速最快的是黑龍江、陜西、甘肅、寧夏、青海、山西、內蒙古、河北。前2個月累計產量增速最快的是寧夏、新建，2月環(huán)比增速最快的是寧夏、青海、新疆、遼寧、吉林、湖北、河北。
我們將緊密跟蹤上述4組數(shù)據(jù)來窺探水泥需求爆發(fā)區(qū)域，并動態(tài)調整區(qū)域配置策略。目前仍堅持《穩(wěn)見未來》行業(yè)觀點和配置邏輯：“全國經營”組合-冀東、海螺、華新；“區(qū)域龍頭”組合-賽馬、天山、青松；“關注潛力”組合-“祁連山、亞泰、江西?！叭珖敝攸c配置冀東水泥，“區(qū)域”重點配置賽馬實業(yè)，“潛力”重點關注亞泰集團。
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