近日，中國人民銀行和國家統計局先后公布了2022年10月金融數據和經濟數據，水泥大數據研究院觀察分析如下：

（1）社融規(guī)模：10月社會融資規(guī)模新增9079億元，同比少增7097億元，社融存量同比增速10.3%，較9月回落0.3個百分點，9月社融數據大幅弱于市場預期。具體來看，人民幣貸款、政府債券融資少增是社融數據低于預期的主要因素，10月未貼現銀行承兌匯票同比多減也在一定程度有所拖累。從信貸端看，企業(yè)端和居民端存在分化，其中居民端走弱明顯。人民幣貸款新增6152億元，同比少增2110億元，企事業(yè)單位用于資本開支的中長期貸款同比多增2433億元，企業(yè)端支撐力度有所減弱，居民中長期貸款同比少增3889億元，拖累因素明顯。10月金融數據超預期回落，反映疫情形勢嚴峻和房地產低景氣度下中國經濟恢復的基礎并不牢固，市場信心較為羸弱。

（2）水泥產量：2022年1-10月水泥產量為175889萬噸，同比下降11.3%，其中10月單月水泥產量為20384萬噸，同比微增0.4%，環(huán)比下降2.3%，10月水泥產量基本符合預期。進入10月份后，天氣條件繼續(xù)轉好，但全國多地疫情形勢嚴峻，下游資金問題仍在，需求恢復較差。具體來看地產投資邊際再次轉弱，短期仍在磨底，基建投資在政策扶持下延續(xù)反彈態(tài)勢，但力度有所趨弱，水泥需求釋放不足。整體來看，10月需求恢復較差，加之水泥供應端錯峰力度加大，水泥產量環(huán)比下降，同比基本持平。

（3）后市展望：11月是本年最后施工佳季，但目前市場需求無好轉跡象，水泥價格上漲乏力，同時多地疫情時有擾動，需求或將提前結束，預計11月水泥產量較10月仍將下降，同比或將持平。具體來看，盡管融資端政策利好不斷，但短期內難以傳導至投資端，房地產投資難以有效改善，地產投資依然是水泥需求的明顯拖累項?；ǚ矫妫媪宽椖考涌焓┕?，預計基建延續(xù)高位增長態(tài)勢。整體來看，由于地產投資尚未企穩(wěn)，預計11月水泥需求較10月仍有走弱可能。

一、信貸及政府債拖累，社融超預期走低

2022年10月社融資金存量增速為10.3%，較9月回落0.3個百分點。從新增社融資金規(guī)模來看，10月社會融資新增9079億元，同比少增7097億元，9月社會融資規(guī)模新增超季節(jié)性少增，大幅低于市場預期，其中人民幣貸款和政府債券少增是主要因素，同時未貼現銀行承兌匯票同比多減也有一定拖累作用。

圖1、2：2022年10月社融存量增速（%）、新增（億元）

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

具體來看，10月社融口徑人民幣貸款新增4431億元，同比少增3321億元，大幅弱于季節(jié)性；政府債券融資新增2791億元，同比少增3376億元，主要由于同期基數較高疊加10月結轉專項債發(fā)行進度不及預期，地方財政壓力較大；企業(yè)債方面，10月新增2325億元，同比多增64億元，企業(yè)內生融資需求仍不強；非標融資減少1748億元，同比少減372億元，其中未貼現銀行承兌匯票同比減少2157億元，同比多減1271億元，這在一定程度拖累社融走低。信貸端看，居民貸款減少180億元，同比多減4827億元，其中中期貸款新增332億元，同比少增3889億元，少增幅度增大，居民購房融資需求意愿仍低迷；企業(yè)單位貸款新增4626億元，同比多增1525億元，其中中長期貸款同比多增2422億元，這和今年以來制造業(yè)以及基建投資高速增長有關，但企事業(yè)單位中長期貸款對社融支撐力度較上月有所走弱，反映預期仍有反復。整體來看，10月社融數據大幅低于市場預期，市場信心羸弱，寬信用政策有待進一步發(fā)力。

圖3、4：2022年10月人民幣貸款和政府債券新增（億元）

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

二、固投增速小幅回落，基建投資保持高位

2022年1-10月份，全國固定資產投資（不含農戶）約47.1萬億元，同比增長5.8%，較前值回落0.1個百分點，固定資產投資有所放緩?；A設施投資完成額約13.5萬億元，同比增長8.7%，增速比2022年1-9月加快0.1個百分點，基建投資延續(xù)反彈態(tài)勢，但反彈力度有所減弱。其中鐵路運輸業(yè)投資同比下降1.3%，降幅較1-9月縮窄1.8個百分點；道路運輸業(yè)投資同比增長3%，增幅持續(xù)擴大；水利管理業(yè)投資同比增長14.8%，增速較前值放緩0.7個百分點；公共設施管理業(yè)同比增長12.7%，增速較1-9月小幅回落0.1個百分點，但仍處于高位。道路運輸業(yè)增速加快和公共設施管理業(yè)保持高位增長成為10月基建反彈的主要驅動力。

1-10月固定資產投資增速小幅回落，主要是受地產拖累，同時10月當月制造業(yè)、基建增速放緩也有一定影響。具體來看，制造業(yè)、房地產、基建累計同比增速分別為9.7%、-8.8%、8.7%，前值依次為10.1%、-8%、8.6%，10月份海外經濟衰退加劇，需求不振，制造業(yè)增速回落，房地產投資在政策基調下降幅擴大，10月部分地區(qū)疫情反復對基建施工存在一定限制，基建反彈力度有所減弱。

圖5、6：2022年10月全國基建增速持續(xù)反彈

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

三、地產投資延續(xù)弱勢，新開工低迷

房地產投資延續(xù)弱勢格局。2022年1-10月份，全國房地產開發(fā)投資113945億元，同比下降8.8%，降幅較1-9月擴大0.8個百分點，其中10月單月地產投資下降16%，邊際上再次轉弱；盡管建安數據暫未公布，但預計會跟隨房地產整體投資同步出現負增長，單月降幅或將擴大。

圖7、8：房地產開發(fā)投資累計值與累計同比

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

竣工端邊際轉弱，新開工低迷。2022年1-10月份房屋施工面積累計增速-5.7%，降幅擴大，房地產施工端繼續(xù)走弱；房屋新開工面積累計同比下降37.8%，降幅較1-9月縮窄0.2個百分點，其中10月單月新開工面積8955萬平方米，同比下降35.1%，降幅較9月縮窄9.3個百多分點，但整體仍較低迷； 受同期基數影響，地產竣工端整體有所轉弱，當月竣工面積同比下降9.4%，較前值擴大3.4個百分點。

圖9：2019.10-2022.10國房地產施工情況

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

銷售端疲弱，景氣度下降。2022年1-10月商品房銷售面積同比下降22.3%，降幅較前值擴大0.1個百分點，10月當月同比下降23.2%，邊際走弱明顯。從近期30大中城市成交面積看，11月銷售轉好可能性尚小。10月房地產開發(fā)到位資金緊張局面依舊延續(xù)，1-10月到位資金同比下降24.7%，較前值擴大0.2個百分點。10月單月個人按揭貸款、定金及預付款均大幅轉弱，單月同比下降31.4%、31.0%，較前值降幅擴大。土地市場方面稍有好轉， 2022年10月當月土地購置面積同比下降53.1%，降幅比9月縮窄11.9個百分點。隨著金融支持16條政策的推出和落地，預計11月房企融資狀況將會得到一定程度好轉。

圖10：2019.10-2022.10國房地產土地購置與資金來源情況（%）

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

四、地產投資降幅擴大，水泥產量同步下降

根據國家統計局數據，2022年1-10月水泥產量為175889萬噸，同比下降11.3%，其中10月水泥產量20384萬噸，同比增長0.4%，環(huán)比下降2.3%。10月工作時間縮短，疫情多發(fā)散發(fā)，下游需求轉弱，同時多地錯峰力度加大，水泥產量較9月有所走低，基本持平同期。

11月是建筑行業(yè)最后施工佳季，但根據目前情況來看，市場需求仍不理想，價格上漲乏力，同時疫情約束因素仍在，預計11月水泥產量較10月仍將下降，同比或將持平。

圖11：2019.10-2022.10全國水泥產量及同比增長情況

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）