長(zhǎng)江證券于9月初對(duì)浙江、江蘇、上海三省市水泥市場(chǎng)進(jìn)行了實(shí)地調(diào)研，以下是交流要點(diǎn)：

　　江蘇篇

　　一、需求

　　1、目前江蘇人均消費(fèi)水泥約在2噸左右，江蘇市場(chǎng)尤其是蘇南市場(chǎng)的市場(chǎng)容量比較穩(wěn)定；從宏觀數(shù)據(jù)來(lái)看，09年前7個(gè)月江蘇省固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)25.1%，增速略高于去年（去年同期增長(zhǎng)22.4%）；而水泥產(chǎn)量同比增長(zhǎng)8%；上半年的增長(zhǎng)主要靠基建投資（彌補(bǔ)房地產(chǎn)投資的下滑），其中以京滬高鐵（全長(zhǎng)1318公里，總投資2209億；其中鎮(zhèn)江境內(nèi)長(zhǎng)75公里，投資110億）、滬寧城際高鐵（全長(zhǎng)300公里，總投資395億）為主，南京還有地鐵二號(hào)線，南京過(guò)橋隧道，南京長(zhǎng)江四橋等工程，從宏觀統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，09年上半年建筑業(yè)固投同比增長(zhǎng)37%（08年同期-7%），房地產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)4%（08年同期30%）。

　　2、目前房地產(chǎn)整體開(kāi)工基本維持去年水平（增長(zhǎng)率基本為零），主要是因?yàn)樘K南地區(qū)拆遷安置房、經(jīng)濟(jì)適用房較大（從去年下半年開(kāi)始，可以延續(xù)到明年），彌補(bǔ)了商品房開(kāi)工的下滑；目前商混開(kāi)始回暖，停工的恢復(fù)生產(chǎn)，發(fā)貨量環(huán)比回升，以江蘇某商混為例，7月份3.5萬(wàn)方，8月份4萬(wàn)方，9月份應(yīng)該會(huì)更大，主要原因在于房地產(chǎn)施工旺季開(kāi)始到來(lái)（季節(jié)性因素），開(kāi)工量有提升（提升速度沒(méi)有以前快）；整體來(lái)說(shuō)蘇南地區(qū)企業(yè)對(duì)房地產(chǎn)（商品房）開(kāi)工復(fù)蘇感覺(jué)仍不明顯，企業(yè)對(duì)房地產(chǎn)未來(lái)走勢(shì)也看不清。

　　3、蘇南地區(qū)今年的基建主要是兩個(gè)高鐵工程，目前地基主體工程已完成大部分（高鐵項(xiàng)目地基用水泥最多），耗用水泥階段在年底結(jié)束，明年的基建增速將高位下降，未來(lái)主導(dǎo)需求穩(wěn)定或者增長(zhǎng)還是得看房地產(chǎn)，企業(yè)也在期盼房地產(chǎn)能在年底成為基建的接力棒。

　　4、從個(gè)別城市來(lái)看，江蘇提出沿海地區(qū)發(fā)展規(guī)劃，連云港（蘇北）和南通（蘇南）港口開(kāi)發(fā)，未來(lái)水泥需求較大；鎮(zhèn)江6月份開(kāi)始，房地產(chǎn)新開(kāi)工有回升，原因有二：一是鎮(zhèn)江市正在進(jìn)行城市重新規(guī)劃，拆遷房屋，帶來(lái)被拆遷人的購(gòu)房需要（主要是政府行為推動(dòng)的需求）；二是鎮(zhèn)江市房地產(chǎn)處在價(jià)格洼地，比周邊城市價(jià)格低，再加上交通便利，周邊（南京、常州）過(guò)來(lái)購(gòu)房需求較多，導(dǎo)致房地產(chǎn)開(kāi)工較多。

　　二、供給和格局

　　1、江蘇熟料產(chǎn)能欠缺，水泥產(chǎn)能嚴(yán)重過(guò)剩：由于江蘇石灰石資源的制約，目前江蘇省熟料產(chǎn)能約為6000萬(wàn)噸，按照08年的水泥產(chǎn)量（1.26萬(wàn)噸），接近4000萬(wàn)噸需要從省外進(jìn)口，其中，山東的熟料一般進(jìn)入到蘇北，安徽、浙價(jià)甚至江西的熟料進(jìn)入到蘇南地區(qū)；粉磨站水泥產(chǎn)能達(dá)到1.8-2億噸，其中大部分集中在蘇南，占比達(dá)到70%（無(wú)錫3000萬(wàn)，常州3000萬(wàn)，南京2500萬(wàn)，蘇州2000-2500萬(wàn)，鎮(zhèn)江1500-1800萬(wàn)，揚(yáng)州1000-1500萬(wàn)），目前水泥粉磨站的平均開(kāi)工率60-70%（運(yùn)營(yíng)好的70%，運(yùn)營(yíng)差的50%），我們測(cè)算，在08年的產(chǎn)量基礎(chǔ)上，如果按照8%的需求年增速，需要4.5-6年才能消化掉水泥產(chǎn)能，而如果按照4%的需求年增速，需要10-12年才能消化掉水泥產(chǎn)能。

　　2、省內(nèi)熟料生產(chǎn)基本上以大企業(yè)為主，主要有金峰（7條線，省內(nèi)最大）、南方（收購(gòu)以后也有7條線）、中材（4條線，包括天山的2條線）、海螺（3條線）、盤固3條線、中聯(lián)（3條線）、華新（2條線）、臺(tái)泥（2條線）；生產(chǎn)熟料的均是大企業(yè)，各家實(shí)力相當(dāng)（海螺在江蘇的熟料生產(chǎn)線沒(méi)有成本優(yōu)勢(shì)，因?yàn)楦骷业馁Y源差不多），數(shù)量較多，而且大部分都集中在蘇南地區(qū)，各個(gè)企業(yè)市場(chǎng)重疊度較高，沒(méi)有哪家達(dá)到了區(qū)域控制力，群龍無(wú)首，競(jìng)爭(zhēng)無(wú)序。

　　3、省內(nèi)水泥小粉磨站眾多，在產(chǎn)能嚴(yán)重過(guò)剩的情況下，小粉磨站更具備優(yōu)勢(shì)，生存能力更強(qiáng)：首先，小粉磨站生產(chǎn)更加靈活，它們基本上用谷電生產(chǎn)（谷電價(jià)格0.2元/度），而大企業(yè)需要保持全天運(yùn)轉(zhuǎn)（平均電價(jià)0.54元/度），這樣小粉磨站光電耗這一塊，噸水泥成本比大企業(yè)低12元左右；其次，小企業(yè)管理比較簡(jiǎn)陋，每噸水泥三項(xiàng)費(fèi)用要比大企業(yè)低；再次，小粉磨站經(jīng)常會(huì)偷稅漏稅、偷工減料。在目前高標(biāo)水泥含稅出廠價(jià)210元，小粉磨站噸凈利能達(dá)到30元左右。未來(lái)淘汰這些小粉磨站的方式可能只有采取各大熟料企業(yè)聯(lián)合提高熟料價(jià)格，壓縮小粉磨站盈利空間，讓其自動(dòng)退出。

　　4、江蘇市場(chǎng)易進(jìn)難出：一方面，蘇南地勢(shì)地，而且長(zhǎng)江水系西高東低，京杭大運(yùn)河北高南低，山東、安徽、江西都可以通過(guò)長(zhǎng)江、京杭運(yùn)河運(yùn)送過(guò)來(lái)，而江蘇卻出不去；另一方面，08年水泥出口退稅取消，作為出口大省的山東、浙江，一旦出口不行，只能在本地和江蘇消化。

　　三、對(duì)區(qū)域未來(lái)提價(jià)的判斷

　　1、在產(chǎn)能過(guò)剩比較嚴(yán)重的情況下，目前和未來(lái)江蘇市場(chǎng)漲價(jià)將和市場(chǎng)供需本身關(guān)聯(lián)度不大，價(jià)格上漲只能來(lái)自區(qū)域內(nèi)各大企業(yè)之間協(xié)商上調(diào)。本輪提價(jià)的原因：一方面，上半年各大企業(yè)平均處在盈虧平衡線附近，保本生產(chǎn)，隨著金九銀十的到來(lái)，各企業(yè)有漲價(jià)的心理需要，希望通過(guò)季節(jié)性提價(jià)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)盈利；另一方面，這次提價(jià)各大企業(yè)協(xié)調(diào)比較成功，配合比較默契。

　　2、剔除成本變動(dòng)的影響，目前水泥價(jià)格下，企業(yè)盈利和去年同期相當(dāng)（噸凈利在0-5元/噸）：目前每噸煤價(jià)比去年低了約400元，蘇南地區(qū)企業(yè)余熱發(fā)電項(xiàng)目大部分都是去年下半年和今年上的，扣除成本因素的影響（約70元/噸），目前水泥價(jià)格和去年相差也就在70元/噸左右；高標(biāo)水泥噸成本（全部成本，包括退稅和余熱發(fā)電）約為175-180元/噸，目前水泥出場(chǎng)含稅價(jià)平均210元，對(duì)應(yīng)噸凈利約0-5元/噸。

　　3、未來(lái)熟料和水泥價(jià)格上漲有限，孰料價(jià)格漲幅可能高于水泥：

　　從熟料生產(chǎn)來(lái)看，一方面整個(gè)華東地區(qū)的熟料產(chǎn)能過(guò)剩，而江蘇是熟料輸入省份，易進(jìn)難出，一旦熟料價(jià)格上漲較高，外省的熟料將會(huì)大量進(jìn)入江蘇；另一方面，省內(nèi)各熟料大企業(yè)希望通過(guò)旺季到來(lái)上調(diào)熟料價(jià)格提升自己盈利，同時(shí)也能起到壓縮小粉磨站的盈利空間，讓其退出市場(chǎng)。

　　從水泥粉磨來(lái)看，江蘇的水泥產(chǎn)能嚴(yán)重過(guò)剩（小粉磨站眾多），目前小粉磨站還有30-40%的產(chǎn)能沒(méi)有發(fā)揮（這里的發(fā)揮主要是指每天的開(kāi)工時(shí)間），而在當(dāng)前價(jià)格上平上仍能保持10-30元的盈利，一方面熟料價(jià)格上漲會(huì)帶來(lái)水泥價(jià)格的聯(lián)動(dòng)，另一方面，一旦水泥價(jià)格上漲較多，利潤(rùn)空間變厚，粉磨站將加大開(kāi)工率，增加供給。

　　4、從經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，江蘇省未來(lái)2-3年噸凈利維持在15-20元左右比較理想。高于這個(gè)水平，外來(lái)熟料和粉磨站加大生產(chǎn)抑制其上漲；低于這個(gè)水平，各大企業(yè)盈利空間太小，有協(xié)商漲價(jià)的需要（本次漲價(jià)就是基于上半年各大企業(yè)保本生產(chǎn)，基本沒(méi)有盈利，從而協(xié)商一致）；以此推斷，今年剩余漲價(jià)幅度15-20元/噸，漲價(jià)將成為一個(gè)多方博弈的過(guò)程。[Page]

　　浙江篇

　　一、需求

　　1、浙江06年-08年需求保持在1億噸左右，按照目前市場(chǎng)情況（房地產(chǎn)新開(kāi)工面積沒(méi)有大幅增長(zhǎng)），預(yù)計(jì)09年仍維持在1.0-1.1億噸左右（累計(jì)到09年7月份，產(chǎn)量同比增長(zhǎng)1%，基本上和去年持平）；

　　2、需求有所啟動(dòng)：以三獅為例，三獅的攪拌站過(guò)去3個(gè)月的日發(fā)貨量正在提升，7月份全月達(dá)到8萬(wàn)方左右（在歷史上也是較高位置），而攪拌站是水泥需求的溫度計(jì)，說(shuō)明需求有所回升；

　　3、目前來(lái)看，今年基建水平和去年差不多，國(guó)家4萬(wàn)億投資對(duì)于浙江沒(méi)有明顯的變化（這也符合前期我們對(duì)浙江草根調(diào)研的觀點(diǎn)）；近3個(gè)月需求的回升來(lái)自房地產(chǎn)在向好的趨勢(shì)走，但是目前房地產(chǎn)轉(zhuǎn)暖的速度和幅度還不大，以杭州為例，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商拿地很多，但是開(kāi)工比較謹(jǐn)慎（出于對(duì)未來(lái)宏觀形勢(shì)看不清的原因）。

　　4、浙江水泥市場(chǎng)的主要矛盾在于需求，尤其是房地產(chǎn)需求（這個(gè)仍符合前期我們對(duì)浙江草根調(diào)研的觀點(diǎn)），浙江房地產(chǎn)需求占比至少達(dá)到80%，基建方面除了地鐵和高鐵以外，其他項(xiàng)目不是很多。

　　二、供給

　　1、目前浙江的水泥產(chǎn)能大概1.5億噸，以1-1.1億噸的需求來(lái)看，產(chǎn)能利用率為67%-70%；以三獅為例，目前的產(chǎn)能利用率約在70%左右；

　　2、產(chǎn)能過(guò)剩下為什么企業(yè)不退出：首先，水泥生產(chǎn)線投資比較大，成本高；其次，只要不虧到變動(dòng)成本，現(xiàn)金能夠周轉(zhuǎn)，虧本也要生產(chǎn)，因?yàn)橥．a(chǎn)不生產(chǎn)，沒(méi)法發(fā)工資，將帶來(lái)大批工人下崗；

　　3、除了海螺的建德二線已經(jīng)獲批外，不會(huì)再增加新線；浙江省人大常委會(huì)通過(guò)審議未來(lái)不會(huì)再批準(zhǔn)建新線；未來(lái)浙江市場(chǎng)的變化不再于新增產(chǎn)能，而在于行業(yè)內(nèi)的整合。

　　三、限產(chǎn)提價(jià)

　　1、目前價(jià)格處在歷史低位，上周提價(jià)前，杭州市場(chǎng)價(jià)格約為240元，出廠價(jià)約為190元左右，噸水泥虧損10元（全部成本）；杭州市場(chǎng)上周限產(chǎn)提價(jià)10元/噸。

　　2、浙江市場(chǎng)的限產(chǎn)提價(jià)是一個(gè)博弈的過(guò)程：首先，價(jià)格過(guò)低讓浙江各企業(yè)有限產(chǎn)提價(jià)的心理要求，以德清三獅為例，本次提完價(jià)以后，企業(yè)出廠含稅價(jià)約200元/噸，基本處在盈虧平衡點(diǎn)上（對(duì)應(yīng)提價(jià)前虧損10元/噸）；其次，在產(chǎn)能過(guò)剩比較嚴(yán)重的情況下，單個(gè)企業(yè)提價(jià)壓力很大，上半年浙江限產(chǎn)提價(jià)失敗的原因在于南方水泥單方面提價(jià)，而海螺不進(jìn)行配合，導(dǎo)致南方水泥發(fā)貨量下降，庫(kù)存壓力很大；再次，在南方水泥和海螺水泥仍處在競(jìng)爭(zhēng)情況下，提價(jià)的成功取決于各企業(yè)的協(xié)商合作。

　　3、本次提價(jià)和上半年提價(jià)的區(qū)別：首先，上半年提價(jià)基本上是南方水泥一家進(jìn)行，本次提價(jià)海螺、紅獅和紅火都參與合作配合；其次，上半年南方水泥的限產(chǎn)提價(jià)是由各廠商交保證金、派人監(jiān)督之類達(dá)成，由于南方水泥上半年的整合，目前控制力更強(qiáng)，限產(chǎn)提價(jià)直接由南方水泥內(nèi)部決定，更容易協(xié)調(diào)。

　　4、蘇南提價(jià)以后，浙北也將響應(yīng)，而蘇南、浙北提價(jià)以后上海也將提價(jià)；由于價(jià)格過(guò)低，三地已經(jīng)形成聯(lián)動(dòng)效應(yīng)。

　　5、如果本次提價(jià)，各企業(yè)協(xié)調(diào)合作效果好，未來(lái)有望持續(xù)進(jìn)行。

　　四、浙江市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局

　　1、目前南方水泥在浙江省的市場(chǎng)份額達(dá)到60-70%，是最大的水泥廠商；但是遠(yuǎn)沒(méi)達(dá)到價(jià)格領(lǐng)導(dǎo)者的地位，原因在于：首先，和海螺相比，南方水泥沒(méi)有成本優(yōu)勢(shì)，噸水泥成本要比海螺高20-30元/噸，這樣不能掌握到價(jià)格的控制權(quán)；其次，南方水泥大而不強(qiáng)，收購(gòu)的企業(yè)良莠不齊，且以私企為主，整合難度較大，目前仍處在資產(chǎn)評(píng)估、人員交接階段，控制力還不夠；再次，海螺雖然在浙江的產(chǎn)能不大，但是由于其低成本和便利的物流優(yōu)勢(shì)，牽制著南方水泥的價(jià)格決策。

　　2、海螺的優(yōu)勢(shì)：首先，海螺水泥產(chǎn)量穩(wěn)定（南方水泥由于收購(gòu)不同企業(yè)，產(chǎn)品質(zhì)量不一樣）而粉磨站對(duì)水泥的品種有依賴度，不愿意更換品種和廠商；其次，布點(diǎn)多、粉磨站靠近市場(chǎng)使得海螺能夠在大范圍、長(zhǎng)距離內(nèi)保供，這對(duì)于修建鐵路和公路保供能力非常重要。

　　3、未來(lái)判斷：一方面南方水泥希望通過(guò)收購(gòu)、整合，控制浙江水泥市場(chǎng)，另一方面由于海螺的存在，南方水泥想做價(jià)格領(lǐng)袖的愿望不一定能實(shí)現(xiàn)，但是通過(guò)整合，將眾多廠商合成一家，將對(duì)整個(gè)浙江水泥格局和未來(lái)協(xié)調(diào)帶來(lái)有利影響。

　　五、我們的觀點(diǎn)

　　1、短期來(lái)看，浙江在新一輪的限產(chǎn)提價(jià)通道：本輪限產(chǎn)提價(jià)首先處在需求開(kāi)始步入季節(jié)性旺季，而價(jià)格還在歷史底部的情況下，各企業(yè)提價(jià)意愿比較強(qiáng)烈；其次，本次提價(jià)各個(gè)企業(yè)均比較配合，在區(qū)域市場(chǎng)需求剛性的情況下，提價(jià)的關(guān)鍵在于區(qū)域內(nèi)各企業(yè)的協(xié)商配合。再次，蘇南市場(chǎng)也在進(jìn)行協(xié)商提價(jià)，對(duì)于浙江市場(chǎng)將產(chǎn)生聯(lián)動(dòng)效應(yīng)?？傊@是多方面因素博弈的微妙過(guò)程。

　　2、長(zhǎng)期來(lái)看，房地產(chǎn)回暖的趨勢(shì)在進(jìn)行之中，但是下半年能否快速回復(fù)，目前仍有不確定性；新增產(chǎn)能基本上為零，未來(lái)浙江行業(yè)格局將以整合為主（南方水泥的整合），南方水泥對(duì)收購(gòu)的各家中小企業(yè)進(jìn)行整合，有利于改善區(qū)域的競(jìng)爭(zhēng)格局，而海螺水泥無(wú)疑是市場(chǎng)的受益者。[Page]

　　上海篇

　　一、需求

　　1、09年、10年需求均將同比下滑：上海08年水泥需求2300萬(wàn)噸，今年雖然有重點(diǎn)工程支撐（主要是世博會(huì)建設(shè)、兩條高鐵、虹橋機(jī)場(chǎng)改擴(kuò)建，今年市政工程占比達(dá)到50%，往年在30%），但受房地產(chǎn)新開(kāi)工（今年占比約30%，往年在50%）下滑影響，整體需求有所下滑，預(yù)計(jì)全年約2100-2200萬(wàn)噸；隨著高鐵和世博會(huì)土建部分完畢，預(yù)計(jì)今年11月以后，需求將大幅下滑；2010年，一方面世博會(huì)的召開(kāi)，政府規(guī)定4月1號(hào)-10月30日，世博會(huì)沿線規(guī)定不能施工，另一方面，今年大用量的重點(diǎn)項(xiàng)目結(jié)束，明年雖然還有15個(gè)大型社區(qū)的建設(shè)（經(jīng)濟(jì)適用房）和南匯開(kāi)發(fā)、隧道建設(shè)，總體來(lái)看市政工程至少將減少30%。如果房地產(chǎn)新開(kāi)工不能大幅啟動(dòng)，預(yù)計(jì)10年需求量將下滑至1800萬(wàn)噸左右。

　　2、今年頭8個(gè)月房地產(chǎn)整體開(kāi)工比去年下降約10-15%，目前比上半年略微好轉(zhuǎn)，商品房開(kāi)工沒(méi)有明顯啟動(dòng)跡象。明年市政工程建設(shè)總量將高位下降，未來(lái)主導(dǎo)需求穩(wěn)定或者增長(zhǎng)還是得看房地產(chǎn)，企業(yè)也在期盼房地產(chǎn)能在年底成為基建的接力棒。

　　二、供給和格局

　　1、上海本身產(chǎn)能較少：3條熟料生產(chǎn)線，地產(chǎn)粉磨能力約為600-700萬(wàn)噸，但是受江蘇、浙江的影響很大；江蘇浙江的熟料和水泥基本上走水運(yùn)來(lái)上海，運(yùn)費(fèi)約18元/噸。

　　2、目前已開(kāi)始步入旺季：8月份粉磨站產(chǎn)能發(fā)揮率約70%，9月份施工旺季的到來(lái)，目前發(fā)揮率基本達(dá)到80%；粉磨占庫(kù)容比約80%，海螺因?yàn)橹攸c(diǎn)工程占比較大，庫(kù)存較低，基本保持產(chǎn)銷平衡狀態(tài)；

　　3、上海水泥試產(chǎn)競(jìng)爭(zhēng)格局比較穩(wěn)定，前三家基本占到市場(chǎng)份額的75%，其中海螺的市場(chǎng)份額達(dá)到40%；市場(chǎng)已步入成熟期，未來(lái)格局將不會(huì)有大的變化。

　　三、對(duì)區(qū)域未來(lái)提價(jià)的判斷

　　1、上海熟料和水泥價(jià)格不能由本地企業(yè)決定，未來(lái)價(jià)格基本上緊跟江浙市場(chǎng)變動(dòng)（受浙江的影響更大）。

　　2、在整個(gè)長(zhǎng)三角市場(chǎng)甚至是華東市場(chǎng)產(chǎn)能過(guò)剩比較嚴(yán)重的情況下，目前和未來(lái)長(zhǎng)三角市場(chǎng)漲價(jià)將和市場(chǎng)供需本身關(guān)聯(lián)度不大，價(jià)格上漲只能來(lái)自區(qū)域內(nèi)大企業(yè)之間協(xié)商上調(diào)。未來(lái)價(jià)格上漲的原來(lái)有二：一方面，上半年各個(gè)企業(yè)平均處在盈虧平衡線附近，甚至是虧損狀態(tài)，隨著“金九銀十”銷售旺季的到來(lái)，各企業(yè)都希望通過(guò)旺季提價(jià)，保證全年實(shí)現(xiàn)盈利；另一方面，在各廠商的提價(jià)意愿都很強(qiáng)烈和大企業(yè)聯(lián)合提價(jià)之下，成功概率很高，尤其是上海市場(chǎng)基本上已經(jīng)步入大廠家主導(dǎo)小廠家跟隨的市場(chǎng)格局。

　　3、未來(lái)上海熟料和水泥價(jià)格上漲取決于江浙的提價(jià)：

　　上海不是獨(dú)立市場(chǎng)，價(jià)格基本上跟隨江浙變動(dòng)；從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，上海每次率先提價(jià)都不會(huì)成功（江浙水泥和熟料將輸送過(guò)來(lái)）；按照之前對(duì)江浙的調(diào)研，今年剩下4個(gè)月價(jià)格上漲空間可能在15-20元/噸左右。

　　上海對(duì)剩下4個(gè)月價(jià)格上漲幅度更樂(lè)觀，認(rèn)為可以達(dá)到30元/噸，原因有三：第一是今年上半年長(zhǎng)三角普遍虧損或者沒(méi)賺錢，各廠商漲都希望趁著金九銀十提價(jià)實(shí)現(xiàn)全年盈利（其中也包括海螺）；第二，9、10月份將是長(zhǎng)三角需求最旺的時(shí)候，只要各廠商享受到漲價(jià)的好處（市場(chǎng)需求最較短時(shí)期內(nèi)是剛性的，只要各廠商聯(lián)合漲價(jià)，漲價(jià)帶來(lái)的利潤(rùn)增量遠(yuǎn)大于由于漲價(jià)導(dǎo)致銷量減少的損失），后續(xù)仍將保持漲價(jià)勢(shì)頭；第三，從06年經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，長(zhǎng)三角地區(qū)也是在產(chǎn)能過(guò)剩情況下，實(shí)現(xiàn)了3、4季度聯(lián)合漲價(jià)。

　　4、按照海螺水泥上半年的業(yè)績(jī)，預(yù)計(jì)下半年噸凈利比上半年提高10元/噸，即可達(dá)到09年全年EPS2元的業(yè)績(jī)，我們認(rèn)為在目前華東區(qū)域各企業(yè)聯(lián)合漲價(jià)比較積極的情況下，海螺09年到2元/股的業(yè)績(jī)有足夠的安全邊際。