[評論]人民幣持續(xù)貶值 水泥市場或將承壓
近日，人民幣對美元持續(xù)貶值，8月15日離岸人民幣對美元匯率盤中一度跌破7.3，這次是自2022年10月以來再度跌破7.3。有機構預計，下半年，人民幣可能貶值到7.5。若人民幣持續(xù)貶值，將對水泥市場產(chǎn)生什么影響。
2014年以來人民幣貶值與水泥市場表現(xiàn)
2014年以來，人民幣共經(jīng)歷了三輪大的貶值周期，每一輪貶值周期水泥價格的表現(xiàn)雖有所不同，但每一輪貶值周期內，水泥需求都存在萎縮的年份。第一輪周期內，2015年水泥表觀消費量萎縮5.32%；第二輪周期內，2018年水泥表觀消費量萎縮4%；第三輪周期內，2022年水泥表觀消費量萎縮10.43%。
表1：人民幣貶值與水泥價格
數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）
人民幣對美元貶值則美元對人民幣升值。美元升值的因素非常復雜，而美元加息則是主要原因之一。今年以來，美聯(lián)儲持續(xù)加息，美國聯(lián)邦基金目標利率由年初的4.5%提升至目前的5.5%且不排除進一步提升。美元加息情況下，全球非美元國家貨幣均難以逃脫貶值的命運。
圖1：美國聯(lián)邦基金目標利率走勢
數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）
人民幣持續(xù)貶值 對水泥市場有何影響？
（1）對地產(chǎn)端水泥需求的壓力
人民幣貶值與經(jīng)濟下行壓力預期密切相關，特別是近期公布的社融等相關數(shù)據(jù)加劇了市場擔憂。與水泥需求萎縮一致的是，2014年以來的三輪人民幣貶值周期每輪均出現(xiàn)了房地產(chǎn)建筑工程投資增速大幅放緩甚至負增長的情況，而房地產(chǎn)建筑工程投資的放緩則直接拖累水泥需求。筆者認為，人民幣貶值將進一步影響房地產(chǎn)市場，如加大了具有較多美元債的房地產(chǎn)企業(yè)的成本、增加了房價進一步下行的風險等。房地產(chǎn)市場的壓力會繼續(xù)進一步傳導至至水泥、混凝土等相關行業(yè)。
（2）對水泥成本的壓制壓力
煤炭是國內水泥企業(yè)的主要燃料，煤炭價格占水泥成本的比重最大。人民幣貶值會削弱進口煤價格優(yōu)勢，而今年海外煤炭需求回落，國際煤價持續(xù)下行，加之國內煤炭供應相對充足，煤炭價格或進一步回落。盡管煤炭價格回落降低了水泥企業(yè)的成本，但也減弱了水泥價格的成本支撐。水泥行業(yè)過剩問題遠大于煤炭行業(yè)，對煤炭價格的下跌會變得極其敏感，將嚴重制約水泥價格的向上空間。
不過，值得注意的是，2014年以來的三輪人民幣貶值周期中，盡管第二輪人民幣貶值周期水泥需求也出現(xiàn)了萎縮，但是行業(yè)依然保持著良好的經(jīng)濟效益。筆者認為，這得益于行業(yè)執(zhí)行供給側改革舉措，避免了行業(yè)經(jīng)濟出現(xiàn)大幅波動。每一輪人民幣貶值期，水泥行業(yè)或是通過供給側自救，或是進入一輪行業(yè)的整合周期。
編輯：鄭建輝
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