2023年春節(jié)較早，同時疫情因素消退，下游復工情況較好，眾多重大項目開工建設，一季度整體需求好于同期，水泥產量增加，價格出現(xiàn)一定幅度反彈，但由于本期水泥價格較低，加之煤炭降幅有限，成本仍在高位，預計水泥行業(yè)利潤同比出現(xiàn)大幅萎縮。展望二季度，隨著基建項目的持續(xù)發(fā)力、地產逐步探底企穩(wěn)，二季度需求有望繼續(xù)釋放，但也應該警惕隨著雨季及農忙時節(jié)的到來，需求好轉程度存在變數(shù)，同時新投產線壓力下水泥價格上漲空間受到壓制，預計效益雖有好轉但絕對利潤水平可能仍較低。

一、水泥需求：基建投資發(fā)力 需求出現(xiàn)回暖

2023年1-3月份，全國固定資產投資增速5.1%，增速出現(xiàn)一定放緩?；A設施投資增速8.8%，增速保持高位，其中與水泥需求較為密切的道路運輸業(yè)增長8.5%，鐵運輸業(yè)增長17.6%，增速持續(xù)反彈并遠超同期，同時疫情退卻下實物工作量加速形成，基建對水泥需求的支撐力度較強。

圖1：2023年一季度基建增速高位圖2：鐵路、道路運輸業(yè)增速反彈明顯

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

房地產開發(fā)端，1-3月房地產開發(fā)投資完成額同比下降5.8%，其中建安工程完成額同比下降11%，投資端特別是建安工程的下滑拖累水泥用量走低。施工端看，新開工面積依然跌幅較深，一季度同比下降19.2%，受新開工面積下降影響，施工面積同樣表現(xiàn)疲弱，一季度同比下降5.2%。 

圖3：房地產開發(fā)投資繼續(xù)探底圖4：1~3月新開工及施工面積疲弱

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盡管一季度地產投資仍在探底，對水泥需求提升造成一定拖累，但基建項目特別是交通類投資持續(xù)反彈并加快形成實物工作量對水泥需求拉動明顯，加之同期水泥產量基數(shù)較低，今年1-3月份水泥產量出現(xiàn)增長。2023年1-3月份，全國水泥產量40234萬噸，同比增長4.1%。

圖5：2023年一季度水泥產量增長4.1%

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31個省（市）中，水泥產量增長和下降的省（市）分別有22個和9個。增長省（市）中，吉林地區(qū)水泥產量同比大增319.9%，主要是由于去年一季度該地疫情嚴重，下游施工幾乎停滯，窯磨企業(yè)停工停產，導致水泥產量較低；增幅在10%~100%的?。ㄊ校┯?1個，其中黑龍江、內蒙古、西藏、青海和河北均超30%，這些地區(qū)盡管需求相對于南方地區(qū)啟動緩慢，但整體好于去年，水泥產量增加。下降?。ㄊ校┲?，多數(shù)降幅不大，貴州地區(qū)需求較差，錯峰力度加大，水泥產量下降9%；福建地區(qū)陰雨天氣較多，下游工地施工進展偏慢，水泥產量同比下降7.3%；寧夏、四川、海南、天津、江西、湖南、江蘇等7?。ㄊ校┮渤霈F(xiàn)不同幅度下降，但整體降幅不大。

圖6：2023年一季度各省（市）水泥產量增速情況

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二、產能投產：2023年一季度新投熟料產能434萬噸

據(jù)中國水泥網水泥大數(shù)據(jù)研究院追蹤，截至3月底全國共投產水泥熟料生產線3條，合計實際熟料產能434萬噸，與去年同期相比增長16.7%，新投產能中有2條為減量置換項目。分地區(qū)看，中南（廣西）、華東（山東）和西北（寧夏）各有一條熟料產線投產，產能分別為155萬噸、155萬噸、124萬噸。

圖7：近年熟料產能投放情況（萬噸）圖8：2023年一季度產能投放區(qū)域分布

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三、行情：價格先抑后揚 整體小幅上漲

2023年一季度，全國水泥價格行情走勢先抑后揚，最終小幅收漲，截至3月底，P.O42.5散裝水泥均價429.28元/噸，較1月初上漲0.41%，同比下跌18.18%。分月來看，1月份，北方地區(qū)大部分工地停工放假，南方地區(qū)多數(shù)工地及攪拌站陸續(xù)停工，春節(jié)期間市場需求處于停滯階段，水泥價格震蕩下行。2月份，北方地區(qū)受低溫天氣影響，多數(shù)工地、攪拌站仍未完全復工，施工節(jié)奏偏慢，南方地區(qū)氣溫偏暖，市場需求加快恢復，部分地區(qū)漲價積極，水泥價格震蕩上行。進入3月份后，下游需求持續(xù)恢復，多地陸續(xù)結束錯峰后供應放大，供需同步走強，水泥價格 延續(xù)漲勢。

圖9：一季度水泥價格先抑后揚（點）圖10：一季度周價格環(huán)比漲多跌少（%）

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盡管今年一季度末多數(shù)地區(qū)水泥價格較1月初出現(xiàn)上漲，但由于同期價格較高，多數(shù)地區(qū)水泥價格相較于同期仍是出現(xiàn)下跌，31個?。ㄊ校┲谐鞑亍⒃颇贤馄溆嗍》菟鄡r格同比均出現(xiàn)下降，其中西藏水泥價格價格625元/噸，同比漲幅11.32%，云南停窯較好，價格小幅上漲2.78%，下跌省份中降幅超30%的?。ㄊ校┦翘旖?，今年以來需求啟動緩慢，價格陰跌不止，跌幅較大；下跌幅度在20%~30%之間的?。ㄊ校┯?個，多為北方地區(qū)，這些地區(qū)一季度市場需求清淡，價格持續(xù)走弱；跌幅在10%~20%以內的?。ㄊ校┯?3個，其中湖北、浙江和陜西跌幅較大；跌幅在10%以內的?。ㄊ校┯?個，分別是重慶、廣西、湖南、青海、新疆和內蒙，其中新疆和內蒙錯峰時間較長，價格跌幅相對較小。

圖11：2023年3月底各?。ㄊ校┧鄡r格及同比漲幅

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四、進出口：進口熟料大幅萎縮 水泥出口出現(xiàn)大增

在水泥、熟料的對外貿易中，中國主要是熟料進口和水泥出口國，其中又以熟料進口為主。2023年1-3月，我國進口熟料24.38萬噸，同比大降95.36%。今年一季度，我國水泥市場處于弱恢復階段，熟料供應充足，特別是進入3月份各地陸續(xù)結束錯峰后供應放大，庫存上升，進口的必要性大大降低。進口價格同步走低，一季度進口均價44.89美元/噸，同比下降17.57%。

圖12：2023年1-3月熟料進口下滑超95%

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我國水泥出口量較少，主要以滿足國內需求為主。2023年一季度，或受同期低基數(shù)影響，水泥出口量出現(xiàn)大增，水泥出口67.38萬噸，同比增長118.48%。

圖13：今年一季度水泥出口量出現(xiàn)大增

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五、效益：煤炭成本仍處高位 行業(yè)效益下滑明顯

2023年一季度動力煤價格整體震蕩下行，最終收跌，水泥企業(yè)生產成本壓力有所減輕，但仍在高位。2023年3月底動力煤現(xiàn)貨均價1126元/噸，較去年同期下跌15%。分月來看，1月份，煤炭現(xiàn)貨價格呈現(xiàn)先揚后抑、最終小幅收漲態(tài)勢。供應端看，春節(jié)前礦區(qū)工人陸續(xù)放假，供應有所收縮；需求方面，1月份冷冬預期落空，電廠日耗走低，同時非煤企業(yè)由于錯峰需求持續(xù)萎縮，煤炭呈現(xiàn)供需雙弱走勢，煤價偏向震蕩。2月份，煤炭現(xiàn)貨價格呈現(xiàn)先抑后揚、最終小幅收漲態(tài)勢。供應端看，春節(jié)后礦區(qū)迅速恢復生產，供應持續(xù)增加；需求方面，2月中下旬后下游需求加快恢復，同時供應端由于蒙煤事故安檢力度加大而有所收縮，煤炭短暫呈現(xiàn)供弱需強走勢，煤價震蕩偏強。進入3月份，煤炭現(xiàn)貨價格呈現(xiàn)震蕩下行的回落態(tài)勢。供應端看，春節(jié)過后礦區(qū)復工復產，生產節(jié)奏加快恢復正常，同時產區(qū)優(yōu)質產能不斷核準釋放，煤炭產量保持高位，供應充足；需求方面，3月份以來氣溫偏暖，電廠日耗走低，同時非煤行業(yè)消費上沖乏力，煤炭消費進入季節(jié)性淡季。

圖14：煤價整體下跌（元/噸）圖15：水泥-動力煤價格差

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盡管一季度煤炭價格出現(xiàn)下跌，水泥成本壓力有所下降，但由于本期水泥價格相較于同期偏低，水泥行業(yè)利潤恐有較大幅度下滑。預計2023年一季度水泥行業(yè)利潤總額或在60-75億元之間，同比下滑幅度過半。

圖16：預計2023年一季度行業(yè)利潤降幅過半（億元）

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六、2023年二季度展望：需求繼續(xù)轉好 利潤有望改善

一季度，基建投資特別是交通類固定資產投資持續(xù)反彈對水泥需求的釋放起到了較強的促進作用，根據(jù)交通運輸部數(shù)據(jù)，2023年一季度，全國完成交通固定資產投資7205億元，同比增長13.3%，這有力支撐了水泥需求。截至4.27日，新增專項債發(fā)行15657.6億元，占比全年進度41.2%，發(fā)行節(jié)奏較快，資金支持下預計二季度基建投資繼續(xù)保持高位，水泥需求有望繼續(xù)好轉。

圖17：截至4月底專項債發(fā)行進度超越同期，節(jié)奏較快（%）

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但需要注意的是，房地產方面，短期內難有起色，拖累因素仍在。一季度地產銷售端明顯轉好，投資端繼續(xù)探底，二者存在分化，進入4月份，根據(jù)30大中城市商品房成交面積來看，銷售好轉持續(xù)性存疑，同時100大中城市成交土地占地面積也出現(xiàn)一定回落，預計二季度地產難有明顯好轉。同時隨著雨季和農忙時節(jié)的到來，下游施工或將受到一定影響，同時部分地區(qū)新開工程項目有所減少，可能也會影響需求恢復節(jié)奏。

圖18：2023年一季度非金屬礦物制品業(yè)利潤降幅較大

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利潤方面，預計二季度將有改善空間。國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，1-3月份制造業(yè)和非金屬礦物制品業(yè)利潤降幅分別為29.4%、30.6%，制造業(yè)企業(yè)經營壓力較大。具體到水泥行業(yè)，4月份需求恢復不及預期，廠家持續(xù)累庫，庫存達到同期高位，水泥價格陰跌不止，大有回到年初走勢，同時新投產線壓力不容忽視。根據(jù)中國水泥網水泥大數(shù)據(jù)研究院追蹤，二季度將有7條、合計產能超1100萬噸新熟料線投產，市場運行壓力加大，二季度水泥價格上漲面臨不小壓力，預計利潤受益于低基數(shù)將有明顯改善，但絕對利潤水平可能仍然偏低。