綜評：2023年前三季度，海螺水泥實現(xiàn)營業(yè)收入990.43億元，同比增長16.07%，歸屬于母公司股東凈利潤86.72億元，同比下降30.17%。其中第三季度實現(xiàn)營業(yè)收入336.07億元，同比增長15.68%，歸屬于母公司股東凈利潤22.04億元，同比下降14.55%。盡管海螺水泥第三季度利潤仍然出現(xiàn)下降，但降幅持續(xù)收窄，吸金能力強悍，龍頭地位依然無人可以撼動。

圖1、2： 2023年前三季度海螺水泥利潤降幅收窄

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

收入持續(xù)增加 利潤降幅收窄

今年一季度，市場需求恢復較好，加之貿(mào)易業(yè)務(wù)發(fā)力，公司營業(yè)收入同比大增23.18%，但水泥價格上漲有限，疊加煤價高位，公司歸母利潤同比下降48.2%；進入二季度后市場旺季不旺，公司營收增速減慢，錄得10.57%，但得益于同期低基數(shù)，歸母利潤降幅收窄；三季度，市場淡季更淡，競爭激烈，但公司保持定力，持續(xù)推進市場化經(jīng)營策略，優(yōu)勢地位更加突出，營業(yè)收入增幅回升至15.68%，利潤降幅繼續(xù)收窄至14.55%。前三季度，海螺水泥實現(xiàn)營業(yè)收入990.43億元，同比增長16.07%；但由于水泥價格降幅較大，利潤出現(xiàn)下降，公司歸屬于母公司股東凈利潤86.72億元，同比下降30.17%。

表1：2023前三季度海螺水泥主要經(jīng)營數(shù)據(jù)

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

盡管前三季度煤價重心有所回落，成本壓力減輕，但水泥價格跌幅較深，公司主要盈利指標均出現(xiàn)一定程度下降。2023年前三季度毛利率為18.33%，同比下降7.03個百分點，毛利率的下降也和公司擴大貿(mào)易業(yè)務(wù)收入有一定關(guān)系。除此之外，凈利率、凈資產(chǎn)收益率同步下降，前三季度二者分別錄得9.16%、4.72%，比去年同期分別下降5.79、2.1個百分點。

從三費數(shù)據(jù)看，上半年公司三費費率為6.11%，同比上升0.61個百分點，主要是管理費用增加所致。去年以來，公司財務(wù)報表合并范圍內(nèi)的子公司數(shù)量增加，管理費用同步增加，今年前三季度公司管理費用45.27億元，同比增加18.38%。

絕對利潤較高 吸金能力強悍

根據(jù)已公布三季報的上市公司數(shù)據(jù)看，海螺水泥以86.72億元歸母凈利潤傲視群雄，凈利潤遠遠大于其它上市公司利潤總和。市場下行期，海螺水泥卓越的成本管控能力、領(lǐng)先的行業(yè)布局能力以及強大的市場占有能力等使得其龍頭地位更加鞏固。

表2：2023年前三季度部分公司歸母凈利潤情況（億元，%）

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）（注：華潤水泥為港元）

盈利展望：四季度盈利有望繼續(xù)好轉(zhuǎn)

2023年四季度，水泥市場需求較三季度將有一定程度好轉(zhuǎn)，同時水泥價格擁有反彈動力，加之公司積極布局新能源、新材料等產(chǎn)業(yè)，加快轉(zhuǎn)型升級，新的增長動能逐步釋放，預計公司四季度經(jīng)營利潤較三季度明顯改善，同比降幅繼續(xù)收窄，全年盈利水平遠遠領(lǐng)先同行。（本文不構(gòu)成投資建議）