江西水泥：江西人均干法超過900公斤停批產(chǎn)能
江西人均干法熟料產(chǎn)能超900公斤將停止核準新建設產(chǎn)能，需求方面未來將受益新農(nóng)村建設和建材下鄉(xiāng)范圍擴大，江西水泥為該主題性龍頭公司，建議謹慎增持，目標價14.5元。
投資要點：
江西省今年投產(chǎn)了約6條左右生產(chǎn)線，淘汰160萬噸落后，預計年底水泥產(chǎn)能7500萬噸左右，其中新干法水泥占比75%，落后產(chǎn)能約1855萬噸。
預計今年水泥產(chǎn)量約6522萬噸，產(chǎn)能利用率約為88%，富余897萬噸。
以目前信息看公司判斷明后年最多有兩條生產(chǎn)線投產(chǎn)或很難實質(zhì)性建設，未來淘汰落后產(chǎn)能規(guī)模大于可能投產(chǎn)規(guī)模。江西人均新干法熟料產(chǎn)能預計年底數(shù)據(jù)為967公斤、超過900公斤國家線，根據(jù)最近頒布的《新水泥行業(yè)準入條件》停止核準新建擴大水泥項目。南方2000萬噸、海螺800萬噸、亞東800萬噸、公司1600萬噸，四大企業(yè)合計約占市場60%。
公司水泥60%為農(nóng)村市場、10%左右為房地產(chǎn)市場、30%為基礎設施重點工程。江西城鎮(zhèn)化率43%、人均GDP2500美元左右，未來水泥需求仍將繼續(xù)增長。預計今年公司合并產(chǎn)量1600萬噸左右，權(quán)益產(chǎn)量900萬噸，明年合并產(chǎn)量1800萬噸，權(quán)益產(chǎn)量1000萬噸。江西省周邊臨近福建、安徽、浙江，為水泥凈流出區(qū)域，受益周邊地區(qū)限電拉動江西水泥(11.90，0.82，7.40%)價格大幅增加，目前水泥價格較9月底上漲了約58%左右，估計公司前11個月產(chǎn)品綜合售價約256元左右、12月水泥均價330元左右，今年均價約263元左右。受暴雨洪災和農(nóng)村市場對于今年木有春房屋施工少影響，前3季度虧損，預期受最近價格拉動，全年EPS有望實現(xiàn)0.40元以上。
公司判斷明年水泥價格均價將高于今年20元以上，預期2010-12年EPS0.4、0.9、1.2元，同增142%、124%、35%，建議謹慎增持，目標價格14.45元。股價未充分反映江西停批生產(chǎn)線的帶來的業(yè)績高彈性利好因素。明年3月十二五規(guī)劃新農(nóng)村建設、建材下鄉(xiāng)擴大主題性機會龍頭公司。
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