水泥行業(yè)：東部水泥已步入上升通道
我們假設(shè)2011年建設(shè)680萬套保障房，對房地產(chǎn)投資的拉動將有明顯作用，按照每套60平米的建筑面積計(jì)算，保障房建設(shè)規(guī)模將占到整個房地產(chǎn)新開工規(guī)模的30%，能夠有效彌補(bǔ)房地產(chǎn)調(diào)控政策可能導(dǎo)致的商品房新開工面積下降的影響。
水泥新建審批暫停后，短期內(nèi)還沒有放松跡象，未來新增產(chǎn)能有限，2011年供求關(guān)系有望進(jìn)一步轉(zhuǎn)好。
華東地區(qū)水泥價格大幅上漲，限電是導(dǎo)火索，根源在于供求持續(xù)轉(zhuǎn)好。
從2010年8月初浙江省限電之后，華東地區(qū)水泥價格開始走上快速上漲拉升的通道。之后江蘇、安徽等省輪番實(shí)行限電，價格上漲迅速傳導(dǎo)到江西和福建等周邊省份，11月上旬，華東地區(qū)價格繼續(xù)大幅攀升，從目前價格看，華東地區(qū)水泥價格已經(jīng)全線站到400元/噸以上，并且有些地區(qū)價格已超過西北地區(qū)的價格。相比于8月份，華東地區(qū)水泥價格已經(jīng)大幅上漲了40%以上。
華東地區(qū)的這輪價格上漲主要由于地方政府為完成十一五的節(jié)能減排指標(biāo)而實(shí)行的限電措施，導(dǎo)致水泥供應(yīng)減少而價格上漲，但是上漲幅度超過了08年下半年那波由于原材料煤炭價格推動的上漲，我們認(rèn)為這反映了華東區(qū)域市場水泥供需形勢的持續(xù)好轉(zhuǎn)，限電只是成為價格上漲的導(dǎo)火索，華東區(qū)域水泥價格將有望一改過去長期處于全國價格底部的狀況。
維持行業(yè)看好評級，看好東部水泥公司，推薦海螺水泥（600585）（買入）、江西水泥（000789）（買入）、塔牌集團(tuán)（002233）（買入）和冀東水泥（000401）（增持）。
我們認(rèn)為國家“十二五”期間會加大保障性住房的開發(fā)力度，同時也會繼續(xù)推進(jìn)落后產(chǎn)能的淘汰，2011年是“十二五”的開局之年，地方政府的投資沖動將會十分強(qiáng)烈，固定資產(chǎn)投資依然值得看好，我們依然維持水泥行業(yè)的“看好”評級，對于東部水泥價格的大幅上漲，相應(yīng)公司股價并未得到反映，目前的龍頭公司2010年動態(tài)市盈率已經(jīng)下降到了12倍，2011年僅10倍，估值已經(jīng)具有較強(qiáng)安全邊際，推薦海螺水泥（買入）、江西水泥（買入）、塔牌集團(tuán)（買入）和冀東水泥（增持）。
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