2024年5月以來(lái)，水泥行業(yè)自律協(xié)同意識(shí)有所提升，各地加大錯(cuò)峰生產(chǎn)力度，加之新國(guó)標(biāo)推行，企業(yè)普遍開(kāi)始推進(jìn)穩(wěn)價(jià)復(fù)價(jià)，全國(guó)水泥價(jià)格指數(shù)觸底回升。6月底至今，全國(guó)水泥價(jià)格指數(shù)已高于去年同期水平，行業(yè)效益較前期有所改善。然而，在今年推漲價(jià)格的過(guò)程當(dāng)中，國(guó)內(nèi)各大區(qū)域?qū)嶋H價(jià)格走勢(shì)出現(xiàn)了較為明顯的差異。本文將從庫(kù)存角度切入，分析區(qū)域分化現(xiàn)象的成因。

一、南北價(jià)格分化加劇，東北推漲落實(shí)較好

截至7月中旬，北方地區(qū)（包括東北、華北和西北）水泥均價(jià)報(bào)收413.86元/噸，較年初上漲15.43%，與年內(nèi)低點(diǎn)相比，漲幅達(dá)到18.21%；南方地區(qū)（包括華東、中南和西南）水泥均價(jià)報(bào)收356.79元/噸，較年初下跌1.85%，與年內(nèi)低點(diǎn)相比，漲幅僅有7.02%。從絕對(duì)值來(lái)看，年初南方地區(qū)水泥價(jià)格高于北方，但自1月中旬開(kāi)始，北方地區(qū)水泥價(jià)格反超南方，并且價(jià)格差距逐步拉大。從走勢(shì)來(lái)看，北方地區(qū)水泥價(jià)格先穩(wěn)后漲，價(jià)格表現(xiàn)相對(duì)堅(jiān)挺，而南方地區(qū)整體價(jià)格呈現(xiàn)區(qū)間震蕩走勢(shì)，近期存在漲后回落的壓力。

2024年以來(lái)，南方地區(qū)平均水泥發(fā)運(yùn)率為43.86%，北方地區(qū)平均水泥發(fā)運(yùn)率為24.33%，南方地區(qū)水泥需求總量仍高于北方地區(qū)。在此情況下，北方市場(chǎng)水泥價(jià)格卻走出了更為堅(jiān)挺的漲勢(shì)，說(shuō)明在市場(chǎng)需求下行的過(guò)程當(dāng)中，企業(yè)自律以及庫(kù)存控制對(duì)于價(jià)格走勢(shì)的影響更為顯著。

圖1：2024年南方和北方地區(qū)水泥價(jià)格走勢(shì)情況（元/噸）

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下文將采用歷史分位數(shù)的概念來(lái)衡量水泥價(jià)格以及熟料庫(kù)存在2014-2024年當(dāng)中的高低位置，歷史分位數(shù)等于50%說(shuō)明數(shù)據(jù)處于歷史中間水平，高于50%意味著在過(guò)去十年當(dāng)中處于偏高位置，反之則處于偏低位置。

具體來(lái)看，東北地區(qū)大幅壓減庫(kù)存，水泥價(jià)格大幅抬升。通過(guò)嚴(yán)格執(zhí)行錯(cuò)峰生產(chǎn)，東北地區(qū)熟料庫(kù)存比逐步降至3-5成左右，庫(kù)存歷史分位數(shù)降至12.1%，目前的庫(kù)存壓力處于近十年當(dāng)中的極低水平。受此影響，東北地區(qū)穩(wěn)價(jià)復(fù)價(jià)落實(shí)情況較好，水泥價(jià)格指數(shù)達(dá)到166.54點(diǎn)，相較于年初上漲46.9%，價(jià)格歷史分位數(shù)達(dá)到97.4%，處于歷年同期高位水平。

圖2：2024年?yáng)|北地區(qū)水泥價(jià)格及熟料庫(kù)存情況（點(diǎn)、%）

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華北地區(qū)庫(kù)存控制得當(dāng)，水泥價(jià)格漲幅次之。在企業(yè)自律錯(cuò)峰以及環(huán)保管控等因素影響下，華北地區(qū)熟料庫(kù)容比基本穩(wěn)定在5-7成之間，庫(kù)存歷史分位數(shù)為37.5%，在近十年當(dāng)中處于偏低位置。由于庫(kù)存壓力得到控制，華北地區(qū)水泥價(jià)格指數(shù)逐步恢復(fù)至125.10點(diǎn)，相較于年初上漲10.1%，價(jià)格歷史分位數(shù)為43.6%，仍略低于近十年中間水平。

圖3：2024年華北地區(qū)水泥價(jià)格及熟料庫(kù)存情況（點(diǎn)、%）

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西北地區(qū)庫(kù)存稍高，水泥價(jià)格區(qū)間震蕩。西北地區(qū)熟料庫(kù)容比維持在6-7成之間，庫(kù)存歷史分位數(shù)為51.4%，接近歷史中間水平。西北地區(qū)并未顯著加大庫(kù)存控制力度，水泥價(jià)格推漲存在反復(fù)。截至7月中旬，西北地區(qū)水泥價(jià)格指數(shù)報(bào)收123.19點(diǎn)，相較于年初略微下跌0.58%，價(jià)格歷史分位數(shù)為44.1%，略低于近十年中間水平。

圖4：2024年西北地區(qū)水泥價(jià)格及熟料庫(kù)存情況（點(diǎn)、%）

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華東地區(qū)庫(kù)存逐漸走高，水泥價(jià)格恢復(fù)緩慢。華東地區(qū)錯(cuò)峰停窯時(shí)間相對(duì)較短，熟料庫(kù)容比逐步提升至7成以上，庫(kù)存歷史分位數(shù)達(dá)到88.7%，處于近十年高位水平。盡管華東地區(qū)自4月上旬開(kāi)始就有提漲意愿，但受庫(kù)存壓力影響，水泥價(jià)格恢復(fù)較為緩慢。截至7月中旬，華東地區(qū)水泥價(jià)格指數(shù)報(bào)收113.64點(diǎn)，相較于年初僅上漲0.7%，價(jià)格歷史分位數(shù)為44.9%，仍處于歷史偏低位置。

圖5：2024年華東地區(qū)水泥價(jià)格及熟料庫(kù)存情況（點(diǎn)、%）

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中南地區(qū)庫(kù)存高位震蕩，水泥價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)激烈。上半年，中南地區(qū)熟料庫(kù)容比維持在7成上下波動(dòng)，7月中旬左右降至年內(nèi)相對(duì)低位，但與過(guò)去十年相比，庫(kù)存歷史分位數(shù)仍達(dá)到65.1%，庫(kù)存壓力仍偏高。因此，中南地區(qū)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)較為激烈，截至7月中旬，水泥價(jià)格指數(shù)報(bào)收106.57點(diǎn)，相較于年初下跌1.4%，價(jià)格歷史分位數(shù)為24.9%，處于歷年同期低位水平。

圖6：2024年中南地區(qū)水泥價(jià)格及熟料庫(kù)存情況（點(diǎn)、%）

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西南地區(qū)庫(kù)存壓力較大，水泥價(jià)格漲后回落。西南地區(qū)熟料庫(kù)容比同樣維持在7成上下波動(dòng)，庫(kù)存歷史分位數(shù)達(dá)到74.8%，說(shuō)明當(dāng)?shù)貛?kù)存壓力較為突出。在穩(wěn)價(jià)復(fù)價(jià)的過(guò)程當(dāng)中，熟料庫(kù)存并未得到有效控制，故水泥價(jià)格出現(xiàn)漲后回落的現(xiàn)象。截至7月中旬，西南地區(qū)水泥價(jià)格指數(shù)報(bào)收116.29點(diǎn)，相較于年初下跌2.4%，價(jià)格歷史分位數(shù)為42.7%，略低于歷史中間水平。

圖7：2024年西南地區(qū)水泥價(jià)格及熟料庫(kù)存情況（點(diǎn)、%）

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綜上所述，由于錯(cuò)峰停窯時(shí)間較長(zhǎng)且執(zhí)行到位率高，今年北方地區(qū)熟料庫(kù)存的絕對(duì)值和歷史分位數(shù)普遍低于南方地區(qū)。受此影響，北方地區(qū)價(jià)格推漲落實(shí)程度較高，南方地區(qū)復(fù)價(jià)進(jìn)度較為緩慢，漲后回落的情況也較為普遍。由此可見(jiàn)，庫(kù)存水平是年內(nèi)南北方價(jià)格走勢(shì)分化的重要原因。

二、歷史經(jīng)驗(yàn)表明：低庫(kù)存是水泥價(jià)格走高的重要支撐

2014年至2024年期間，全國(guó)水泥價(jià)格指數(shù)與熟料庫(kù)容比的相關(guān)系數(shù)為-0.56，說(shuō)明水泥價(jià)格與庫(kù)存存在負(fù)相關(guān)關(guān)系，低庫(kù)存是水泥價(jià)格走高的重要支撐。

2014-2015年，全國(guó)熟料庫(kù)存震蕩走高，平均庫(kù)容比達(dá)到73.9%，水泥價(jià)格持續(xù)下跌，平均價(jià)格指數(shù)為96.74點(diǎn)；2016-2017年，全國(guó)熟料庫(kù)存呈現(xiàn)去庫(kù)趨勢(shì)，平均庫(kù)容比降至61.8%，水泥價(jià)格持續(xù)上漲，平均價(jià)格指數(shù)為99.25點(diǎn)；2018-2021年，全國(guó)熟料庫(kù)存相對(duì)平穩(wěn)，平均庫(kù)容比進(jìn)一步降至56.1%，水泥價(jià)格維持高位水平，平均價(jià)格指數(shù)達(dá)到152.30點(diǎn)；2022年至今，全國(guó)熟料庫(kù)存整體抬升，平均庫(kù)容比達(dá)到65.3%，水泥價(jià)格大幅下行，平均價(jià)格指數(shù)降至133.23點(diǎn)。

水泥行業(yè)進(jìn)入需求下行期以來(lái)，整體庫(kù)存水平出現(xiàn)明顯抬升，近十年來(lái)僅次于2014-2015年水平。從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，當(dāng)前庫(kù)存水平下，水泥價(jià)格仍存在下行壓力和風(fēng)險(xiǎn)。如果全國(guó)熟料庫(kù)存降至5-6成之間，水泥行業(yè)生態(tài)或?qū)⒂忻黠@改善。

圖8：2014-2024年全國(guó)水泥價(jià)格指數(shù)及熟料庫(kù)容比（點(diǎn)，%）

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三、總結(jié)與建議

2024年5月以來(lái)，水泥行業(yè)開(kāi)展穩(wěn)價(jià)復(fù)價(jià)行動(dòng)，全國(guó)水泥價(jià)格指數(shù)較前期明顯抬升。在這一過(guò)程當(dāng)中，南北方水泥市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)呈現(xiàn)明顯差異，北方市場(chǎng)漲價(jià)落實(shí)程度較高，南方市場(chǎng)提漲難度相對(duì)較大。區(qū)域市場(chǎng)對(duì)比分析以及行業(yè)歷史數(shù)據(jù)表明，庫(kù)存水平是影響水泥價(jià)格中樞以及漲跌走勢(shì)的重要因素。

短期內(nèi)，錯(cuò)峰生產(chǎn)仍是控制庫(kù)存水平的主要手段。為鞏固當(dāng)前行業(yè)穩(wěn)價(jià)復(fù)價(jià)成果，水泥企業(yè)需要堅(jiān)持行業(yè)自律，嚴(yán)格執(zhí)行錯(cuò)峰停窯。中長(zhǎng)期來(lái)看，應(yīng)當(dāng)通過(guò)能耗雙控、碳排放雙控以及污染物排放雙控等政策，將產(chǎn)能發(fā)揮率調(diào)整至合理區(qū)間，以維護(hù)水泥價(jià)格和庫(kù)存水平，實(shí)現(xiàn)行業(yè)高質(zhì)量健康發(fā)展。