水泥價格周環(huán)比輕微上漲0.1%
根據(jù)水泥協(xié)會統(tǒng)計，2011年3月12日，全國水泥價格人民幣381.9元/噸，周環(huán)比上升為0.1%。合肥42.5標號的水泥價格下降人民幣20元/噸至人民幣430元/噸。長春32.5、42.5水泥價格開始上漲人民幣20元/噸至人民幣290/噸、330元/噸。其中西安的2011年所有周價格32.5/42.5標號水泥價向下修正50元/噸至人民幣290/310元/噸。
全國水泥價格回穩(wěn)符合我們預期。我們認為進入春季開工，水泥成交將放大，水泥價格下降將放緩。在新產(chǎn)能投放較少的華東華南華中和東北地區(qū)，我們預期水泥價格最先企穩(wěn)回升。而西南和西北地區(qū)，由于2010新產(chǎn)能投放較大，水泥價格將承受壓力。目前華東華南的噸毛利依然維持在高位。中國建材的北方水泥2011年可能并購在東北地區(qū)的產(chǎn)能達到30百萬噸，預期占2011年總產(chǎn)能14%左右，主要集中在黑龍江和吉林地區(qū)，因此長春水泥價格上漲有利于與中國建材（03323.hk）。
2011年1-2月份固定資產(chǎn)投資達到人民幣1.74萬億，同比增長24.9%,超出我們預期，主要是因為鐵路固定資產(chǎn)投資，房地產(chǎn)投資，和公路投資依然強勁，提升了水泥未來需求預期。1-2月份房地產(chǎn)固投，鐵路固投和公路固投分別達到4,250億，586億，和979億，分別同比增長35.2%,45.3%,和17.6%。
目前我們水泥行業(yè)投資評級為“跑贏大市”。我們認為高房價風險已經(jīng)開始逐步釋放，保障房投資已經(jīng)開始啟動，彌補商品房的增速放緩。水泥價格全面開始走強可能要等到PPI見頂回落后的1到2季度后，或者進入4Q11施工旺季。目前只要水泥價格維持平穩(wěn)，水泥股的業(yè)績就較去年同期有較大幅度的增長，目前水泥股逐漸反應FY10和1Q11較強的業(yè)績，以及2H11保障房全國開工的有利預期。海螺水泥（00914.Hk），中國建材（03323.hk），山水水泥（00691.hk），亞洲水泥（00743.hk）的投資評級分別為“收集”，“收集”，“收集”和“買入”。目標價分別為45.0港元，24.0港元，7.5港元和6.0港元，分別相當于15.6x,12.9x,12.7x,和14.9x的2011年預測市盈率。
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