京津地區(qū)計劃4月大幅上調(diào)水泥價格，幅度50-100元，超出我們預(yù)期。冀東水泥和金隅股份將直接受益，兩者前期漲幅落后，存在補漲行情。

　　此次提價超出預(yù)期的原因主要是：1）京津冀地區(qū)嚴(yán)格治理超載，外地水泥進入該區(qū)域成本大幅增加；2）4月進入水泥需求旺季，大量工程開工建設(shè)。如果此次漲價能夠成功實施并在未來三個季度維持，根據(jù)我們測算，冀東水泥和金隅股份盈利預(yù)測存在10%和20%的上調(diào)空間（金隅未正式覆蓋，采用市場一致預(yù)期）。中長期看，由于此次提價原因為治理超載，且京津冀地區(qū)今年新增產(chǎn)能仍然較多，治理超載結(jié)束后價格能維持多久還需進一步觀察。

　　華東地方政府鼓勵高耗能企業(yè)主動限產(chǎn)讓電。4月1-10號，江蘇和浙江部分水泥企業(yè)將停窯限產(chǎn)。一方面，華東大部分企業(yè)對“限產(chǎn)保價”意愿較強，適當(dāng)控制產(chǎn)能利用率以控制并提高價格。另一方面，從節(jié)能減排及緩解用電緊張等角度來看，華東地方政府對水泥等高耗能企業(yè)的主動限產(chǎn)讓電表示支持?？梢姡谌A東地區(qū)，水泥行業(yè)適當(dāng)限產(chǎn)已經(jīng)是政府和企業(yè)的共識。未來兩三周，東部和中部水泥股有望迎來上漲催化劑：企業(yè)主動限產(chǎn)推升水泥價格。

　　中長期來看，我們認(rèn)為，東部水泥因價格上升使得業(yè)績存在不斷超出預(yù)期的可能，西部水泥股因旺盛需求，高盈利和高成長可持續(xù)，業(yè)績確定性更強。建議投資者在配置上東西兼顧，重點推薦組合“華新水泥、海螺水泥、祁連山和天山股份”，短期關(guān)注冀東水泥。長期關(guān)注賽馬實業(yè)和青松建化。

　　行業(yè)近況：

　　價格：近兩周，前期出現(xiàn)微調(diào)的華東地區(qū)價格已經(jīng)企穩(wěn)。上周，湖南地區(qū)價格上漲10-30元，鄂西北地區(qū)價格上漲10-20元。截至目前，華東和華中大部分地區(qū)各標(biāo)號水泥平均價格比去年同期高50%以上。

　　產(chǎn)量：2011年1-2月份，全國水泥產(chǎn)量同比增長9.1%,好于我們預(yù)期。分地區(qū)來看，西南、華北和西北地區(qū)增長較快，華東和中南地區(qū)增長較慢。我們預(yù)計2011年全年水泥產(chǎn)量增長7.1%,增速前高后低。

　　成本：截至3月21日，秦皇島港口大同優(yōu)混800元/噸，與上周持平。

　　供給：2011年1-2月，水泥行業(yè)固定資產(chǎn)完成額76.62億元，同比下降31%。分地區(qū)來看，全國除華東地區(qū)增長25%外，其他均出現(xiàn)30-50%的下降。華東地區(qū)中，福建和安徽增長74.6%和30%。我們認(rèn)為華東出現(xiàn)正增長的主要是去年低基數(shù)導(dǎo)致，就全年而言，仍將出現(xiàn)同比下降。

　　需求：1-2月固定資產(chǎn)投資同比增長24.9%,房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增長35.2%,新開工面積同比增長27.9%。我們認(rèn)為，房地產(chǎn)水泥需求放緩將在下半年顯現(xiàn)，而保障房建設(shè)有望在下半年大面積開工，彌補房地產(chǎn)投資增速的放緩。