寧夏建材：毛利率提升 上半年業(yè)績好于預期
寧夏建材公告中期業(yè)績快報，2013上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入17.16億元，同比增長34.3%；實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤0.82億元，較去年同期的虧損0.24億元有大幅提升。
業(yè)績提升一方面是由于公司的水泥和混凝土銷量增長較快，另一方面今年以來煤炭價格持續(xù)下跌導致水泥成本大幅下降，公司毛利率得到明顯提升。價格方面，由于公司主要區(qū)域寧夏地區(qū)的產(chǎn)能過剩比較嚴重，企業(yè)競爭激烈，今年上半年寧夏地區(qū)水泥價格并沒有提升。公司在甘肅也有小部分產(chǎn)能，今年甘肅地區(qū)需求較好，水泥價格大幅提升。另外上半年投資收益繼續(xù)大幅虧損，對整體業(yè)績造成一定拖累。
目前看寧夏區(qū)域產(chǎn)能過剩仍較為嚴重，預計今年水泥價格仍將維持在較低水平，但受益于成本下降，公司盈利水平有所提升。寧夏建材根據(jù)寧夏地區(qū)煤炭價格走勢以及噸水泥消耗0.135噸煤炭的關系，預計煤炭價格下跌對今年公司噸成本的節(jié)約在20元左右，全年水泥價格預計同比下滑幅度在10元左右，所以寧夏建材預計公司水泥噸毛利將由去年的36元上升至46元。寧夏建材調整2013年每股盈利預測至0.411元，維持對公司的持有評級。
支撐評級的要點
公司上半年期間費用率下降0.1個百分點到17.6%，其中銷售費用率和管理費用率分別上升1.2和0.3個百分點，由于有息負債的減少，公司財務費用率下降1.6個百分點至4.2%。
公司上半年毛利率上升11.6個百分點到27.4%，主要受益于今年以來煤炭價格的持續(xù)下跌。上半年凈利率上升6.7個百分點到4.8%。
寧夏地區(qū)2012年底新型干法熟料產(chǎn)能約2，400萬噸，今年上半年沒有新增產(chǎn)能，但產(chǎn)能過剩情況仍然較為嚴重，企業(yè)協(xié)同較為困難，水泥價格可能繼續(xù)維持在低位運行。
評級面臨的主要風險
區(qū)域產(chǎn)能過剩、需求持續(xù)低迷導致價格下跌的風險。
估值
寧夏建材調整2013-2015年每股盈利預測至0.411、0.543、0.663元，基于2013年0.8倍市凈率，將目標價由8.20元下調至6.70元，維持持有評級。
編輯：余樂樂
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