市場對供應(yīng)保障房建設(shè)的水泥價格偏低過度反應(yīng)
媒體報道中國住建部將推出保障房建設(shè)采購平臺。該平臺下供應(yīng)商將競標(biāo)入選，之后入選供應(yīng)商以低于市場價格的價格提供水泥，鋼鐵以及其他建材來幫助減輕地方政府的成本。
市場對新聞過度反應(yīng)。香港市場上整個板塊下跌了5-7%。我們相信這是因為該平臺被誤讀為政府對水泥實行限價。水泥板塊從年初至今跑贏市場45%，并且是最近市場調(diào)整中受影響最小的周期性板塊。幾周以來的路演使我們確信該板塊面臨技術(shù)調(diào)整壓力，因此中性信息(比如:海螺水泥通過信托來管理其營運資金)也會被理解為負(fù)面催化劑，促使交易者做空該板塊。
其他建筑材料股票的彈性使我們確信市場反應(yīng)過度了。我們注意到鋼鐵板塊，這一和水泥板塊有可比下游需求(20-30%的需求來自房地產(chǎn))的建材板塊，保持了彈性。即使是擁有相同基本面的A股水泥板塊也保持穩(wěn)定(安徽海螺A股上揚(yáng)0.44%)。所有這些跡象使我們相信，港股市場上的水泥板塊在反轉(zhuǎn)來臨之前自身承受著巨大的壓力。媒體報道只是一個導(dǎo)火索。
對盈利的影響不大。采購平臺旨在保證保障房的質(zhì)量和降低建筑成本，顯示出政府完成1000萬套目標(biāo)的決心。我們推測這可能會通過像以前重點工程招標(biāo)一樣的程序來實施，即一個允許以量補(bǔ)價的程序。
重申觀點:全國性的水泥限價不可能。我們走訪了多家主要水泥生產(chǎn)商，他們均認(rèn)為政府不可能對水泥實行限價。東部市場的供給因能源利用效率高被嚴(yán)格控制。這里的價格秩序，是政府基于節(jié)能減排的考慮最樂于看到的。限價并將市場導(dǎo)向一個供應(yīng)商競先增產(chǎn)打價格戰(zhàn)的階段是沒有道理的。我們繼續(xù)首推山水水泥(691HK)，中國建材(3323HK)和海螺水泥(914HK)。
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