上周，鋼焦煤市場旺季不旺，螺紋鋼價(jià)格再次下跌30元/噸，鋼鐵龍頭企業(yè)寶鋼，在下調(diào)5月份鋼鐵出廠價(jià)的基礎(chǔ)上，再次下調(diào)6月份出廠價(jià)，顯示需求較差。從動(dòng)力煤市場來看，大秦線檢修結(jié)束后，煤炭庫存快速回升，同時(shí)需求較弱，下游沿海電廠日均煤耗僅為60萬噸，周環(huán)比下降6.1%。預(yù)計(jì)煤價(jià)將旺季不旺，煤炭市場將弱勢(shì)震蕩。

　　煤-焦-鋼產(chǎn)業(yè)鏈，煤價(jià)趨穩(wěn)，鋼鐵主動(dòng)去庫存

　　現(xiàn)貨市場鋼價(jià)小幅走弱，國內(nèi)焦煤、焦炭價(jià)格趨穩(wěn)，國際焦煤價(jià)格小幅反彈，鋼焦煤期貨價(jià)格漲跌不一。鋼價(jià)現(xiàn)貨，上海螺紋鋼HRB400價(jià)格下跌30元/噸，下跌0.9%。山西臨汾等地主焦煤價(jià)格為810元/噸，與上周持平。焦炭價(jià)格逐步趨穩(wěn)。國際焦煤價(jià)格也趨穩(wěn)，澳洲峰景礦主焦煤青島港到岸價(jià)為127.5美元/噸，上漲0.5美元/噸。

　　鋼焦產(chǎn)業(yè)鏈，鋼鐵主動(dòng)去庫存，煤焦補(bǔ)庫存。鋼廠及獨(dú)立焦化廠的焦煤庫存為1044.3萬噸，周環(huán)比上升3.0%。主要城市鋼企庫存1598萬噸，下降49.4萬噸。4月下旬日均粗鋼產(chǎn)量234.1萬噸，環(huán)比上升6.1萬噸，重點(diǎn)鋼廠庫存為1434萬噸，旬環(huán)比下降5.3%，庫存壓力有所緩解。

　　動(dòng)力煤:社會(huì)庫存回升，煤價(jià)壓力顯現(xiàn)

　　動(dòng)力煤港口價(jià)格小幅反彈。秦皇島煤價(jià)山西優(yōu)混(5500)為535元/噸，與上周持平，環(huán)渤海動(dòng)力煤價(jià)格為534元/噸，反彈2元/噸，大同礦區(qū)(5500)煤價(jià)格為375元/噸，廣州港澳洲(5500)煤價(jià)為610元/噸，均與上周持平。

　　沿海煤炭運(yùn)價(jià)指數(shù)小幅下跌。秦皇島至廣州運(yùn)價(jià)報(bào)36.8，下跌4.4%，秦皇島至上海運(yùn)價(jià)報(bào)26.9，下跌6.3%。

　　電廠庫存小幅上升，日耗煤量較低，顯示需求較差。六大電廠庫存總量為1366萬噸，上升22萬噸，庫存天數(shù)為22.6天，上升1天，而日耗煤60.6萬噸，環(huán)比下降2.9%，下游需求依然較差。秦皇島港煤炭庫存繼續(xù)回升為535萬噸，周環(huán)比上升20.7%。山西產(chǎn)地，產(chǎn)量下降，主動(dòng)去庫存，周日庫存為3987萬噸，周環(huán)比下降176萬噸，下降4.2%。

　　投資策略：短期煤價(jià)弱勢(shì)企穩(wěn)，但下游需求依然較差，社會(huì)庫存量逐步回升，煤價(jià)將維持弱勢(shì)震蕩格局。目前房地產(chǎn)投資產(chǎn)業(yè)鏈下行，下游需求較弱，宏觀政策雖轉(zhuǎn)向積極，但以定向刺激為主，對(duì)下游需求改善有限。總體來看，煤炭股票無大的投資邏輯，維持行業(yè)中性評(píng)級(jí)。