水泥行業(yè)：底部逐漸顯現(xiàn) 只欠政策春風(fēng)
行業(yè)核心觀點(diǎn)：經(jīng)過(guò)前期的大幅調(diào)整，水泥板塊的估值處于相對(duì)安全的區(qū)間，部分企業(yè)的噸市值低于重置成本，產(chǎn)業(yè)資本開(kāi)始積極介入，水泥股中長(zhǎng)期投資價(jià)值顯現(xiàn)。對(duì)需求的悲觀預(yù)期壓制水泥股的估值修復(fù)，宏觀政策放松節(jié)奏成為布局水泥股的關(guān)鍵因素，政策放松的時(shí)點(diǎn)和力度將影響固定資產(chǎn)投資，進(jìn)而影響水泥需求。雖然中央屢屢釋放出“微調(diào)”信號(hào)，但還未出現(xiàn)市場(chǎng)期望的實(shí)質(zhì)性放松，暫時(shí)維持“同步大市”評(píng)級(jí)。
投資要點(diǎn)：估值處于相對(duì)安全的區(qū)間，產(chǎn)業(yè)資本積極介入預(yù)示中長(zhǎng)期底部出現(xiàn)。經(jīng)過(guò)前期大幅調(diào)整，水泥板塊PE、PB以及PE溢價(jià)率均處于歷史底部，PB溢價(jià)率處于歷史中樞水平，部分企業(yè)噸市值低于重置成本，大股東增持頻現(xiàn)。產(chǎn)業(yè)資本對(duì)短期利益關(guān)注較低，善于把握左側(cè)投資點(diǎn)。
2012年初水泥價(jià)格同比降11.51%，預(yù)計(jì)一季度盈利負(fù)增長(zhǎng)。房地產(chǎn)投資增速下滑短期難以扭轉(zhuǎn)，基建投資增速觸底企穩(wěn)，需求低迷導(dǎo)致行業(yè)景氣繼續(xù)下行，預(yù)計(jì)最早二季度需求將有所好轉(zhuǎn)，三季度出現(xiàn)盈利拐點(diǎn)。
政策未出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性放松，維持“同步大市”評(píng)級(jí)。通脹持續(xù)下行，政策放松預(yù)期增強(qiáng)，雖然中央屢屢釋放出“微調(diào)”信號(hào)，但未出現(xiàn)市場(chǎng)期望的實(shí)質(zhì)性放松。政策放松的節(jié)奏成為布局水泥股的關(guān)鍵因素，預(yù)計(jì)下半年的政策環(huán)境好于上半年。
建議關(guān)注以下幾類水泥公司：（1）所處區(qū)域水泥行業(yè)景氣上行或高景氣度有望延續(xù)的公司，推薦冀東水泥（000401）、亞泰集團(tuán)（600881）、金隅股份（601992）；（2）具備估值優(yōu)勢(shì)，中長(zhǎng)期投資價(jià)值獲產(chǎn)業(yè)資本認(rèn)同的公司，推薦華新水泥（600801）；（3）受益于西南、西北市場(chǎng)整合，市場(chǎng)占有率將進(jìn)一步提高的公司，推薦海螺水泥（600585）、四川雙馬（000935）。
風(fēng)險(xiǎn)提示：房地產(chǎn)投資增速急劇下滑，鐵路項(xiàng)目復(fù)工進(jìn)度緩慢，水泥價(jià)格大幅下跌，水泥生產(chǎn)線審批全面放開(kāi)。
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