隨著我國(guó)近幾年供給側(cè)改革步伐的不斷深入，水泥行業(yè)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)建設(shè)中占有重要原材料位置，在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、房地產(chǎn)開發(fā)、城填化建設(shè)當(dāng)中廣泛應(yīng)用。2015年以來，水泥行業(yè)景氣度不斷提升，水泥價(jià)格始終在高位運(yùn)行，下游建設(shè)需求強(qiáng)勁，2019年以來，環(huán)保政策限產(chǎn)、錯(cuò)鋒停窯使行業(yè)產(chǎn)能收縮，但得益于行業(yè)卓有成效的供給側(cè)改革和產(chǎn)業(yè)鏈整合力度，有利于水泥價(jià)格和行業(yè)利潤(rùn)繼續(xù)維持高位運(yùn)行，為行業(yè)可持續(xù)高速發(fā)展奠定了穩(wěn)定基礎(chǔ)。

致誠云信通過長(zhǎng)期跟蹤水泥行業(yè)大中型企業(yè)資本市場(chǎng)運(yùn)行情況，通過行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力、融資競(jìng)爭(zhēng)力、運(yùn)營(yíng)保障能力和社會(huì)誠信度五個(gè)維度對(duì)行業(yè)內(nèi)30余家上市公司、發(fā)債企業(yè)進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)，形成水泥行業(yè)資本市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力TOP15企業(yè)研究報(bào)告。

從綜合排名情況來看，傳統(tǒng)水泥龍頭企業(yè)通過近些年行業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，保持并不斷提高產(chǎn)業(yè)集中度，使得其在市值表現(xiàn)和資本市場(chǎng)融資議價(jià)能力方面更為突出。在本次TOP15榜單中，中國(guó)建材、海螺水泥、金隅冀東、華新水泥、塔牌集團(tuán)分別位列榜單前5名。詳細(xì)榜單排名如下：

              表1.水泥行業(yè)資本市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力TOP15企業(yè)排名        滿分：985

本次榜單評(píng)價(jià)圍繞行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力、融資競(jìng)爭(zhēng)力、運(yùn)營(yíng)保障能力和社會(huì)誠信度五個(gè)方面，涉及135個(gè)評(píng)價(jià)指標(biāo)和973個(gè)數(shù)據(jù)維度，范圍覆蓋水泥行業(yè)38家上市公司和非上市發(fā)債企業(yè)。

行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力：水泥行業(yè)整體維持較高景氣度，企業(yè)估值處于較合理水平

根據(jù)數(shù)據(jù)跟蹤情況，對(duì)樣本企業(yè)從市值方面觀察，截止2019年7月水泥版塊總市值近6100億元，海螺水泥、金隅冀東、華潤(rùn)水泥、華新水泥市值排名靠前，其中海螺水泥市值達(dá)到2300億元，領(lǐng)先于行業(yè)所有上市公司。雖然中國(guó)建材集團(tuán)未上市，但按其下屬上市公司市值口徑統(tǒng)計(jì)，并核算其資產(chǎn)價(jià)值、利潤(rùn)總額等指標(biāo)綜合考慮，估值已超過2500億元。

                   表2.水泥上市公司市值排名             單位：億元

市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力：下游建設(shè)需求拉動(dòng)市場(chǎng)價(jià)格，量?jī)r(jià)齊升帶動(dòng)行業(yè)營(yíng)收、利潤(rùn)和總資產(chǎn)增速明顯，龍頭企業(yè)加速整合為行業(yè)供給側(cè)改革注入動(dòng)能

水泥行業(yè)在2015年經(jīng)歷低谷后，自2016年以來受一帶一路、基建、房地產(chǎn)和農(nóng)村建設(shè)需求拉動(dòng)，目前一直處于高景氣度周期內(nèi)，從2019年水泥價(jià)格和上市公司營(yíng)收、資產(chǎn)總計(jì)、毛利率統(tǒng)計(jì)口徑分析，行業(yè)高景氣度扔將持續(xù)。

通過對(duì)所有樣本企業(yè)統(tǒng)計(jì)，水泥行業(yè)近三年?duì)I收增速35%，增速變化處于穩(wěn)定狀態(tài)；銷售毛利率接近31%，較上一個(gè)財(cái)務(wù)周期表現(xiàn)增速明顯；水泥行業(yè)總資產(chǎn)已達(dá)到2.2萬億元，中國(guó)建材集團(tuán)以5808億元居首，金隅冀東3302億元、海螺水泥1495億元、華潤(rùn)水泥605億元分列2-4位；行業(yè)凈利潤(rùn)已達(dá)到1132億元，其中海螺水泥306億元、中國(guó)建材275億元、華潤(rùn)水泥80億元、金隅冀東68億元、華新水泥57億元好于行業(yè)均值。

水泥行業(yè)凈資產(chǎn)收益率（ROE）截止2019年上半年為16%，較2018年同期基本持平，銷售凈利率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、權(quán)益乘數(shù)變動(dòng)不大，行業(yè)近三年收益、運(yùn)營(yíng)和杠桿率基本保持穩(wěn)定增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

融資競(jìng)爭(zhēng)力：融資方式愈加多元化呈現(xiàn)，存量債務(wù)、期限結(jié)構(gòu)、融資成本處于較合理區(qū)間水平，行業(yè)發(fā)行主體抗風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)，結(jié)合行業(yè)發(fā)展，未來幾年融資需求將持續(xù)強(qiáng)烈

水泥行業(yè)主要融資方式仍以金融機(jī)構(gòu)借款為主，上市和發(fā)債企業(yè)中，以債務(wù)總額口徑統(tǒng)計(jì)，存量負(fù)債總額1.4萬億，其中中國(guó)建材、金隅冀東、亞泰集團(tuán)、海螺水泥、華潤(rùn)水泥債務(wù)總額排名前5位，占全部上市和發(fā)債企業(yè)負(fù)債總額52.3%；

債券發(fā)行在水泥行業(yè)資本市場(chǎng)融資中占比13%，存量債券總額為1886億元，其中中國(guó)建材、金隅冀東、紅獅控股、海螺水泥、亞泰集團(tuán)存量債券余額排名前5位，占全部發(fā)債企業(yè)存量債券余額94.54%。

水泥企業(yè)當(dāng)中取得資本市場(chǎng)信用等級(jí)的企業(yè)共計(jì)23家，其中AAA企業(yè)9家、AA+企業(yè)5家、AA企業(yè)8家、AA-企業(yè)1家。

根據(jù)存量債券發(fā)行成本口徑統(tǒng)計(jì)，水泥行業(yè)平均發(fā)行成本5.26，相較于房地產(chǎn)、鋼材等行業(yè)具有較明顯優(yōu)勢(shì)，分析行業(yè)利潤(rùn)率和總資產(chǎn)層面數(shù)據(jù)，結(jié)合行業(yè)水泥產(chǎn)品價(jià)格和區(qū)域漲幅，近三年水泥企業(yè)成本波動(dòng)在合理區(qū)間范圍內(nèi)。

所有存量發(fā)行債券中，AAA級(jí)企業(yè)平均債券發(fā)行成本4.99；AA+級(jí)企業(yè)平均債券發(fā)行成本5.23；AA級(jí)企業(yè)平均債券發(fā)行成本5.57。發(fā)行偏好方面，水泥企業(yè)債券發(fā)行較集中于公司債、中期票據(jù)、短融和超短融，隨著2014年以來水泥行業(yè)市場(chǎng)景氣度不斷提升，發(fā)行成本也在逐年降低，截止2019年上半年，已發(fā)行超過30支銀行間債券，其中，中建材股份所發(fā)行的“19中建材SCP001”以2.8的票面利率創(chuàng)下近三年水泥企業(yè)債券市場(chǎng)融資成本最低值。

從發(fā)行主體期限結(jié)構(gòu)方面分析，發(fā)行期限較集中于3年期產(chǎn)品，近年來6個(gè)月期的銀行超短融類產(chǎn)品越來越受到水泥企業(yè)青睞；發(fā)行期限最長(zhǎng)的債券包括海螺水泥和金隅冀東，均在10年期以上。截止目前，3年內(nèi)到期存量債券余額1493億，占總債券存量余額80%，其中1年內(nèi)到期債務(wù)595億元、1-3年到期債務(wù)余額897億元。

社會(huì)誠信度：政府誠信建設(shè)要求和環(huán)保督察力度不斷提升，企業(yè)在誠信、合規(guī)方面建設(shè)力度投入不斷加大

水泥行業(yè)整體上市和發(fā)債企業(yè)在社會(huì)誠信方面表現(xiàn)良好，對(duì)水泥行業(yè)重信守諾、合法合規(guī)經(jīng)營(yíng)具有帶動(dòng)作用。隨著環(huán)保督查的不斷深入，在環(huán)保處罰中全部樣本企業(yè)表現(xiàn)好于行業(yè)平均水平，僅有西部建設(shè)、瑞澤建材、海螺水泥在三年內(nèi)分別受到1次環(huán)保處罰；三年內(nèi)司法被執(zhí)行方面，獅頭水泥6次、西南水泥5次、青松建化3次突出于行業(yè)內(nèi)其它上市公司。

近幾年國(guó)家重點(diǎn)推進(jìn)社會(huì)誠信體系建設(shè)，國(guó)務(wù)院聯(lián)合43個(gè)部委機(jī)關(guān)大力推動(dòng)各行業(yè)黑名單、聯(lián)合懲戒機(jī)制落實(shí)，根據(jù)致誠云信對(duì)水泥行業(yè)的長(zhǎng)期跟蹤，結(jié)合行業(yè)現(xiàn)貨壓款交易情況，履約失信在經(jīng)銷商、供應(yīng)商、混凝土企業(yè)集中度較高，上市和發(fā)債水泥企業(yè)樣本中，新疆青松建材、獅頭水泥三年內(nèi)被認(rèn)定為失信黑名單企業(yè)。

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致誠云信（北京）信用管理有限公司是一家致力于提供全商業(yè)周期風(fēng)險(xiǎn)管理與信用服務(wù)的解決方案供應(yīng)商。公司業(yè)務(wù)圍繞供應(yīng)鏈金融展開，以供應(yīng)鏈體系中真實(shí)貿(mào)易活動(dòng)行為為基礎(chǔ)，靈活應(yīng)用核心企業(yè)信用和供應(yīng)鏈整合能力，全面、實(shí)時(shí)跟蹤掌握上下游企業(yè)貿(mào)易活動(dòng)信息，根據(jù)鏈屬企業(yè)實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況，結(jié)合公司自主研發(fā)的信用評(píng)價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)模型，為鏈屬中小企業(yè)提供專屬應(yīng)用場(chǎng)景的信用服務(wù)。公司以完全自主研發(fā)的技術(shù)體系為基礎(chǔ)，涉及信用標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范制定、信用大數(shù)據(jù)建設(shè)、信用管理與信用評(píng)級(jí)、金融風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)與產(chǎn)品設(shè)計(jì)、風(fēng)險(xiǎn)管控與預(yù)警等多個(gè)領(lǐng)域，基于不同信用環(huán)境特征，制定專屬信用解決方案，努力構(gòu)建一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范、信息共享、融合開放、防范風(fēng)險(xiǎn)的全周期信用服務(wù)體系。

公司核心產(chǎn)品易云信是國(guó)內(nèi)首個(gè)圍繞水泥建材行業(yè)設(shè)計(jì)研發(fā)的信用管理和風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)平臺(tái)，核心包括云信分、云信報(bào)、云信查、云信庫和云信指數(shù)等產(chǎn)品。根據(jù)水泥建材行業(yè)供應(yīng)鏈上下游企業(yè)真實(shí)貿(mào)易情況，全面掌握水泥原料供應(yīng)、生產(chǎn)、經(jīng)銷、物流、項(xiàng)目施工和質(zhì)量跟蹤等環(huán)節(jié)信息，為企業(yè)供應(yīng)鏈融資提供實(shí)時(shí)信用評(píng)價(jià)的云信分產(chǎn)品，結(jié)合應(yīng)用場(chǎng)景提供包括社會(huì)誠信報(bào)告、供應(yīng)鏈信用報(bào)告和債項(xiàng)資信報(bào)告等云信報(bào)產(chǎn)品，以全面、實(shí)時(shí)、動(dòng)態(tài)的企業(yè)供應(yīng)鏈內(nèi)外部信息為基礎(chǔ)的云信查和云信庫等產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)水泥企業(yè)供應(yīng)鏈融資事前信用評(píng)價(jià)、事中預(yù)警監(jiān)控、事后持續(xù)跟蹤等目標(biāo)。