青龍管業(yè)：行業(yè)投資不足 營收同比略有下滑
報告期內公司實現(xiàn)營業(yè)總收入3.64億元，同比減少2.94%，歸屬于上市公司股東凈利潤3836.11萬元，同比增長0.69%;對應每股收益0.12元。
上半年營收略有下滑，盈利能力穩(wěn)中有升:公司營收增速出現(xiàn)下滑的主要原因是部分重大水利工程項目建設延緩，導致訂單確認進度未達預期。受益于原材料價格的下降以及不同訂單定價方式的差異，公司毛利率同比提升了5.7個百分點，盈利能力得到加強。
重大合同訂單執(zhí)行未達預期，拖累整體業(yè)績增速:從公司披露重大合同信息來看，上半年公司在手重大訂單執(zhí)行不達預期是公司業(yè)績增長不力的主要原因。報告期內，公司全部重大合同確認金額合計只有9373萬元，占公司上半年收入比例僅為26%，遠低于去年全年67%的收入占比。
募投項目終止調整，依然重點布局PCCP：混凝土管材上半年收入占比達到63.3%，依然是公司業(yè)務發(fā)展重點，其中PCCP是公司重點布局產品。公司公告稱將終止募投項目天津海龍二期和新疆阜康青龍二期的剩余投資，調整為擴產PCCP產線專注發(fā)揮其效益。目前公司在手PCCP大訂單仍較為充足，下半年在政府進一步推動水利投資訂單確認提速后，公司業(yè)績增速有望出現(xiàn)改善。
維持“謹慎增持”評級:公司目前在手訂單仍然比較充足，今明年業(yè)績增長有一定保障。公司在西北和華北地區(qū)布局完善，競爭優(yōu)勢明顯，若后續(xù)水利投資增速回暖，公司訂單增長具有可持續(xù)性。同時，公司還從事塑料管道業(yè)務等，未來可進一步挖掘的增長點較多。我們預計公司14-16年EPS分別為0.39、0.46、0.58元，維持“謹慎增持”評級。
風險提示:在手訂單不能如期執(zhí)行，利潤率低于預期，公司新增訂單低于預期。
編輯：王欣欣
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