自今年年初以來，在全國整體水泥需求乏力的大環(huán)境下，作為全國水泥市場風向標的泛長三角地區(qū)也不例外，市場表現(xiàn)同樣乏善可陳，需求銳減、庫存高位、價格跳水等等。跌跌不休的區(qū)域水泥價格直至8月中旬才得到抑制，企穩(wěn)態(tài)勢才逐漸明朗。

圖1：華東水泥價格指數(shù)自5月下旬起加速跌落，8月中下旬現(xiàn)企穩(wěn)

 數(shù)據(jù)來源：中國水泥研究院

  8月期間，泛長三角地區(qū)的多個市場傳來水泥價格上漲行情，如江西南昌、九江以及吉安、撫州等地率先對各規(guī)格上漲10~20元/噸不等；隨后，蘇北淮安、鹽城等地對當?shù)氐?2.5級袋、散裝及42.5級散裝出廠上浮10元/噸；浙江市場亦不甘落后，南部金建蘭衢以及寧波沿海等地，低標號水泥價格小幅上調(diào)10元/噸。進入9月，皖北以及蘇南等地的P.O42.5散裝出廠價也拉漲10~20元/噸不等。乍看似乎此番漲價行情大有星火燎原之勢。在區(qū)域市場四季度傳統(tǒng)旺季來臨之際，各地漲價捷報頻傳，是否真的意味著市場走強的積極信號？對此，筆者認為，市場雖有一定程度的改善，但后市走勢仍迷霧叢叢，不宜過分樂觀。

  究竟在四季度泛長三角地區(qū)乃至整個華東地區(qū)的行情走勢將何去何從，會演繹出何種篇章？這背后其實主要是受市場需求空間與供給控制兩者彈性力度博弈的影響，具體可以拆解為以下幾個方面：一是，地區(qū)需求能否在三季度末及四季度有明顯提振？二是，區(qū)域主動或被動的停窯限產(chǎn)能否繼續(xù)有效執(zhí)行，甚至進一步擴大，使水泥企業(yè)的庫位將下來？三是，本地水泥是否占據(jù)了相對價格優(yōu)勢？以及其他方面的因素，如企業(yè)的漲價情緒是否高漲、未來天氣狀況能否良好等等。

  下面就以上因素做簡要分析：

  （1）在需求方面，首先房地產(chǎn)需求方面將依然低迷，難有較大的改善。泛長三角地區(qū)較多城市房地產(chǎn)市場的基本面表現(xiàn)供大于求，庫存量偏大。比如浙江的杭州、寧波、舟山等城市庫存去化周期都在20個月以上，江蘇的無錫、常州等地也基本如此。在房地產(chǎn)市場進入去庫存的調(diào)整階段，區(qū)域內(nèi)的房地產(chǎn)開發(fā)與投資變得比較謹慎，地區(qū)的房地產(chǎn)新開工面積急劇萎縮，如江蘇今年前7個月房屋新開工面積已同比下降14.36%，而去年同期增長22.45%，后市將較長期處于下滑階段。雖然各地樓市限購已松綁，銷售也將迎來“金九銀十”的旺季，但在商品房庫存高企的形勢下，新開工項目難有大幅回升，商品房新開工面積增速將依然延續(xù)下跌頹勢。這依然是水泥需求回暖的最大拖累。

  面對房地產(chǎn)投資增速不斷下行的壓力，各地政府利用拉高基礎設施投資對沖房地產(chǎn)投資增速放緩。江浙滬皖等地的中長期貸款占各項貸款比重在2013年回升的基礎上繼續(xù)攀升，這與開年以來各地加大基建項目投資力度有關(guān)。因為中長期貸款主要投向基礎設施行業(yè)、租賃和商務服務業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)和制造業(yè)，其中基礎設施行業(yè)占比最大。下一階段將繼續(xù)發(fā)揮基建投資的經(jīng)濟增長的重要作用，各地政府與基建投資相關(guān)的微刺激繼續(xù)加碼。以浙江為例，8月集中開工太嘉河工程等45個重點項目，總投資達764億元，標志著全省重點項目建設投又掀起一個新的高潮，這也是落實浙江省政府“決戰(zhàn)三季度、沖刺四季度”的要求，確保實現(xiàn)全省全年固定資產(chǎn)投資增長18%的目標，充分發(fā)揮省重點建設項目對擴大有效投資的拉動作用。

  因此，四季度泛長三角地區(qū)的水泥需求表現(xiàn)主要在基建端以及農(nóng)村建設。由于基建項目從項目發(fā)布、資金到位項目啟動約有近一年左右的時間跨度。因此2013年下半年至今年上半年的基建項目將在四季度前后進入集中施工階段，又由于趕工期的節(jié)奏，四季度基建方面的水泥需求環(huán)比將有較大幅度的提振。這對后市水泥價格的提升創(chuàng)造了良好的基礎。

圖2：自2013年以來江浙滬皖中長期貸款占各項貸款的比重逐步提高

數(shù)據(jù)來源：中國人民銀行，中國水泥研究院[Page]

  （2）在供給方面， 面對市場有效需求不足，行業(yè)自律對避免市場激烈競爭顯得尤為重要，主導企業(yè)推動的行業(yè)自主停窯限產(chǎn)將繼續(xù)執(zhí)行。浙江企業(yè)在九、十月份將繼續(xù)計劃主動停窯限產(chǎn)，控制總產(chǎn)能減少17%~20%左右；在南京青奧會后，在主導企業(yè)自律行為影響下，環(huán)太湖地區(qū)企業(yè)有可能每月將限產(chǎn)33%；安徽沿江地區(qū)包括巢湖近期也有計劃總體減產(chǎn)15%~20%。總體看來，依據(jù)下游的需求回暖情況，企業(yè)在自主停窯減產(chǎn)方面有較大的運作空間。

  由于今年1-7月份江蘇、浙江、上海和安徽等地對照“十二五”年均節(jié)能任務和節(jié)能工作進度均完成的較好，故后期各地節(jié)能壓力較不大。而江蘇、安徽兩地與國務院辦公廳印發(fā)的《2014-2015年節(jié)能減排低碳發(fā)展行動方案》能耗增速控制目標相比較，預警等級為一級，節(jié)能形勢十分嚴峻；相對而言，浙江與上海節(jié)能進展基本順利。這就意味著，四季度江蘇與安徽兩地的水泥企業(yè)因政府節(jié)能減排要求而進行的停窯限產(chǎn)的可能性較大。

圖3：泛長三角地區(qū)2014年1-7月節(jié)能目標完成情況晴雨表

資料來源：發(fā)改委網(wǎng)站

  依照經(jīng)驗，企業(yè)通過停窯來減少庫存壓力，在水泥庫存沒有降到60%以下，是不會輕言漲價的。8月底9月初，蘇南以及浙北地區(qū)企業(yè)的水泥庫存多在70%-80%，僅熟料庫存降至50%-60%。近期部分地區(qū)需求量雖然有10%左右的小幅回升，但主要是建立在前段時間強降雨水泥需求受到抑制的基礎上的。這也就是說，當前水泥市場整體需求并沒有積極回暖的跡象：庫位的釋放沒能得到市場的支撐，只是單方面的提升價格。未來庫位是否能夠如愿下調(diào)，需要看需求和自律的共同作用。

  （3）蘇南與浙北地區(qū)的水泥、熟料價格受沿江地區(qū)的水泥、熟料價格的影響較大。前期三個地區(qū)的熟料價格已聯(lián)動上漲，蘇南、浙北與沿江的熟料價差也縮小了價差，目前沿江熟料依然還存有10~20元/噸左右的價差優(yōu)勢，如杭州及周邊地區(qū)的本地熟料出廠價在270-280元/噸，而沿江外來熟料到位價約為260-270元/噸。甚至有部分商混企業(yè)表示，他們更傾向于選擇品質(zhì)穩(wěn)定的外來水泥。其中一位企業(yè)人員明確表示，由于外來水泥品質(zhì)更穩(wěn)定、可靠，他甚至可以接受外來水泥比當?shù)厮喔叱鲞m當?shù)膬r差。二是在漲價風聲出現(xiàn)之前，當?shù)厮嗥髽I(yè)已開出較多的低價水泥銷售票據(jù)，導致后期開票率較低。也就是說，即使后期報價上漲，但在較長時間內(nèi)真正的實際成交價格可能還是之前的低價格。三是，海螺水泥的水泥熟料產(chǎn)能占泛長三角地區(qū)總產(chǎn)能的三成以上，其較大范圍的漲價具有標志性。但目前海螺水泥各規(guī)格水泥價格的調(diào)價似乎動靜不大。后期，在海螺水泥的積極推進或配合下，泛長三角地區(qū)才能較好地落實漲價預期。

  在漲價意愿方面，雖然上半相對去年同期的高價位使行業(yè)獲得可喜利潤，但經(jīng)6、7月份價格加速跌落后，部分企業(yè)在有限的需求支撐下僅實現(xiàn)微利，甚至有些企業(yè)出現(xiàn)了虧損經(jīng)營。面對于四季度的傳統(tǒng)旺季，區(qū)域內(nèi)的水泥企業(yè)普遍心態(tài)較為理性，期望水泥價格在下游需求回升的時候適度提漲，不求再現(xiàn)火爆行情，但求溫和過度。

  四季度是泛長三角地區(qū)以及整個華東水泥市場的傳統(tǒng)旺季，是一年中最為關(guān)鍵的收獲季節(jié)。市場的供需狀況及其他因素共同決定著市場價格的走向?？傮w來看，泛長三角地區(qū)四季度水泥需求環(huán)比增長較為確定，而市場供給在于區(qū)域企業(yè)自主停窯限產(chǎn)的力度或政府限電減排等外力作用的程度。市場由于存在上述種種問題，漲價并不是水到渠成的。對于四季度泛長三角水泥價格的走勢，總體難言樂觀，市場報價的漲幅可能會較大，但預計實際落地的漲幅也僅在30~40元/噸左右。