2014年，滬深兩市中以水泥制造為主營業(yè)務(wù)的上市公司有22家，其中在深圳上市的有8家，在上海上市的有14家。截至年底，秦嶺水泥已經(jīng)發(fā)布重組預(yù)案，公司將轉(zhuǎn)型再生資源公司；四川金頂今年?duì)I業(yè)收入主要以石灰石銷售為主，公司正在進(jìn)行重組，欲進(jìn)軍云計(jì)算；巢東股份擬進(jìn)行重大資產(chǎn)重組，目前正在停牌中?？v觀全年，營業(yè)收入主要來自水泥板塊的上市公司有21家。本文首先回顧了今年滬深兩市水泥板塊及相關(guān)個股的表現(xiàn)，然后進(jìn)一步對2015年水泥板塊的投資機(jī)會做一分析，以供投資者參考。

一、2014年水泥板塊表現(xiàn)回顧

1.1 全年：總體表現(xiàn)與市場一致，60%以上個股跑贏大盤

  2014年，全球經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)顯著分化，美國經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，歐洲經(jīng)濟(jì)幾乎零增長，中國等亞洲國家增速放緩。然而，與國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速、房地產(chǎn)投資力度減弱相對比，中國股市得益于改革預(yù)期、滬港通、央行降息等因素年內(nèi)扶搖直上，上證指數(shù)年底沖破3000點(diǎn)關(guān)口。年初至今（截至2014年12月16日），上證綜合指數(shù)上漲了42.8%，申萬水泥板塊指數(shù)也上漲了40.91%，接近市場平均水平。根據(jù)歷年的數(shù)據(jù)，水泥板塊每年的波動基本與大盤一致，僅個別年份有所差異。2014年，水泥板塊與大盤一起再次起舞，一掃近五年來的頹勢。

圖1：2001~2014年申萬水泥指數(shù)與上證綜合指數(shù)年波動走勢基本一致（%）

資料來源：上海證券交易所、wind

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  個股方面，年初至今，水泥板塊全部個股均有不同程度的上漲，其中葛洲壩、亞泰集團(tuán)領(lǐng)漲，漲幅超過一倍，上峰水泥、秦嶺水泥、青松建化、寧夏建材、天山股份、福建水泥、尖峰集團(tuán)、祁連山、塔牌集團(tuán)、金隅股份漲幅也超過了50%，巢東股份漲幅墊底，為13.1%。與大盤漲幅相比，水泥板塊中有60%左右的個股跑贏了大盤，較去年的10%大幅上升。

圖2：年初至今，水泥板塊個股全線上漲（%）

資料來源：上海證券交易所、wind

1.2 分季度：一二季度表現(xiàn)不佳，三四季度表現(xiàn)強(qiáng)勁

  分季度看，一、二季度水泥板塊表現(xiàn)不佳，申萬水泥板塊指數(shù)兩季雙雙下跌；三、四季度，水泥板塊隨大盤一同上漲，漲幅不斷攀上新高。二季度為水泥市場淡季，水泥板塊走勢也明顯弱于大盤，板塊個股下跌比例達(dá)到61.9%，下跌個股數(shù)量較一季度增加近一倍。轉(zhuǎn)入三季度，水泥板塊個股逆轉(zhuǎn)，出現(xiàn)全線上漲，表現(xiàn)好于大盤；四季度水泥板塊依舊強(qiáng)勁，與大盤漲幅基本一致。

表1：水泥板塊一二季度表現(xiàn)不佳，三四季度表現(xiàn)強(qiáng)勁

資料來源：中國水泥研究院

  [Page]個股方面，一季度福建水泥漲幅達(dá)到28%，與水泥板塊與大盤走勢截然相反，然而二季度跌幅逼近20%，可謂如過山車一般。一季度，福建水泥受產(chǎn)銷超額完成、福州機(jī)場總體規(guī)劃獲批、穩(wěn)增長預(yù)期利好福建、供給收縮等因素刺激，從2月中旬開始股價(jià)一度刷出新高。此外，自2013年10月，福建水泥披露福建省能源集團(tuán)有限責(zé)任公司與華潤水泥投資有限公司擬在水泥、混凝土產(chǎn)業(yè)板塊進(jìn)行戰(zhàn)略合作以來，市場遐想不斷。不過，2014年3月13日福建水泥發(fā)布公告稱，與華潤水泥的合作正在進(jìn)行資產(chǎn)評估，尚在洽談中，進(jìn)展仍需時(shí)日。此外，政策預(yù)期不斷透支，二季度股價(jià)開始回落，5月份更現(xiàn)多日連跌，一季度漲幅盡數(shù)回吐。

  二季度，雖然水泥板塊個股大面積下跌，但仍有部分個股表現(xiàn)不錯。其中，秦嶺水泥、青松建化二季度漲幅分別為27.48%和18%。5月份，經(jīng)過4個月左右的停牌后，秦嶺水泥發(fā)布復(fù)牌公告，宣布告別水泥行業(yè)，轉(zhuǎn)而進(jìn)軍資源回收利用領(lǐng)域。6月7日，冀東水泥通過《關(guān)于轉(zhuǎn)讓陜西秦嶺水泥（集團(tuán)）股份有限公司部分股權(quán)的議案》，由此中再生替代冀東水泥成為秦嶺水泥控股股東。6月9日開始，秦嶺水泥股價(jià)不斷攀高，多家券商看好秦嶺水泥的此次轉(zhuǎn)型，重組及環(huán)保概念引發(fā)資本搶籌，二、三季度，秦嶺水泥股價(jià)漲幅均超過27%，其中6月單月漲幅達(dá)到37%。青松建化因今年6月份新一輪扶持新疆政策的預(yù)期，從4月中旬股價(jià)開始波浪式上漲，5月份第五次援疆工作會議、絲綢之路及援疆政策預(yù)期，連續(xù)兩月累計(jì)漲幅也超過了40%。

  三季度，光華控股、獅頭股份、同力水泥、亞泰集團(tuán)四只個股漲幅超過37%，水泥板塊其余個股漲幅也在9%~33%，三季度為水泥行業(yè)淡旺季的切換期，中國水泥價(jià)格指數(shù)（CEMPI）顯示，8、9月份水泥價(jià)格結(jié)束一二季度的連續(xù)走跌趨勢出現(xiàn)企穩(wěn)，進(jìn)入四季度價(jià)格開始反彈，資本市場反應(yīng)相對領(lǐng)先。四季度，葛洲壩、亞泰集團(tuán)、金隅股份、上峰水泥四支個股漲幅超過40%，葛洲壩、亞泰集團(tuán)成今年水泥板塊牛股。葛洲壩主營業(yè)務(wù)除了水泥外，還包括工程施工、房地產(chǎn)、高速公路、水力發(fā)電等，亞泰集團(tuán)還包括房地產(chǎn)、煤炭、藥品等，金隅股份還包括房地產(chǎn)、酒店等。這三家上市公司集多重概念于一身，極受投資者資金關(guān)注。主營業(yè)務(wù)收入主要來自水泥生產(chǎn)與銷售的上市公司中，當(dāng)屬上峰水泥漲幅最大，這得益于其大幅增長的凈利潤。今年1-9月，上峰水泥歸屬母公司股東的凈利潤較去年同期增長了277.47%。

表2：分季度漲跌水泥股前三位

資料來源：中國水泥研究院

1.3 政策、消息面對水泥板塊的影響

  水泥板塊2013年表現(xiàn)不佳，但從2014年3月份開始，受《國家新型城鎮(zhèn)化規(guī)劃(2014－2020年)》發(fā)布、需求啟動等利好因素刺激，水泥板塊表現(xiàn)好于大盤，3月單月水泥板塊累計(jì)漲幅超過8%，而大盤是弱勢下跌1.11%。政策面上，自出臺41號文件后，今年錯峰生產(chǎn)、通用硅酸鹽水泥新標(biāo)的推進(jìn)對水泥供給端的收縮具有長期的改善作用，而需求端利好不斷，城鎮(zhèn)化、棚改的推進(jìn)有利于水泥需求的支撐，水泥板塊受消息面刺激多有亮點(diǎn)。

表3：政策、消息面對水泥板塊的影響

資料來源：中國水泥研究院

[Page]二、2015年水泥股投資機(jī)會分析

  2014年，水泥行業(yè)受下游需求放緩影響，產(chǎn)量增速創(chuàng)24年新低，水泥價(jià)格全年累計(jì)下跌也超過13%，行業(yè)景氣度下滑明顯。從水泥股的表現(xiàn)上看，政策預(yù)期及行業(yè)轉(zhuǎn)型所帶來的投資機(jī)會使得水泥板塊獲得投資者資金關(guān)照。2015年，筆者認(rèn)為，水泥股的投資機(jī)會將圍繞區(qū)域政策、國企改革、兼并重組與環(huán)保四個層面展開。

2.1 區(qū)域政策

  2015年，經(jīng)濟(jì)發(fā)展空間格局將進(jìn)一步優(yōu)化，國家明確提出要重點(diǎn)實(shí)施“一帶一路”、京津冀協(xié)同發(fā)展、長江經(jīng)濟(jì)帶三大戰(zhàn)略。雖然三大戰(zhàn)略的推進(jìn)仍面臨著不少困難，但是今年以來隨著政策預(yù)期不斷升溫，水泥板塊相關(guān)個股多有表現(xiàn)。如京津冀地區(qū)的冀東水泥和金隅水泥；一帶一路的上峰水泥、天山股份、青松建化。目前，京津冀一帶產(chǎn)能明顯收縮，京津冀一體化會刺激水泥消費(fèi)，冀東水泥、金隅股份有望從中獲益。此外，海西、粵東水泥市場受益于區(qū)域發(fā)展政策，水泥需求有望持續(xù)得到支撐。而由于新疆地區(qū)產(chǎn)能嚴(yán)重過剩，近年來企業(yè)虧損嚴(yán)重，筆者認(rèn)為一帶一路對新疆地區(qū)水泥上市公司存在利好，但對水泥企業(yè)的實(shí)際經(jīng)營改善作用相對有限，投資者可謹(jǐn)慎關(guān)注階段性投資機(jī)會。

2.2 國企改革

  自十八屆三中全會明確國企改革總體要求和改革重點(diǎn)以來，全國二十多個省份出臺了國企改革指導(dǎo)意見。12月召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會議上明確強(qiáng)調(diào)，推進(jìn)國企改革要奔著問題去，以增強(qiáng)企業(yè)活力、提高效率為中心，提高國企核心競爭力，建立產(chǎn)權(quán)清晰、權(quán)責(zé)明確、政企分開、管理科學(xué)的現(xiàn)代企業(yè)制度。12月16日，國務(wù)院國有重點(diǎn)大型企業(yè)監(jiān)事會主席季曉南表示，國企改革總體方案樂觀估計(jì)明年一季度會出臺。水泥板塊中的海螺水泥、金隅股份、冀東水泥等龍頭企業(yè)或有望率先獲益于國企改革。

2.3 兼并重組與環(huán)保

  2014年，水泥上市公司積極謀求發(fā)展，具體來看可分為五個方向：內(nèi)外擴(kuò)張（內(nèi)部擴(kuò)能、外部兼并）；水泥上下游產(chǎn)業(yè)鏈延伸（骨料、混凝土、新型建材）；海外發(fā)展（海外建線、水泥出口）；業(yè)務(wù)切換（跳出水泥業(yè)）；環(huán)保轉(zhuǎn)型（水泥窯協(xié)同處置）。筆者認(rèn)為，2015年，兼并重組與環(huán)?；虺蔀樗嘈袠I(yè)的主旋律。從行業(yè)發(fā)展環(huán)境上看，企業(yè)將面臨嚴(yán)苛的環(huán)保壓力和水泥需求增長乏力的壓力。2013年以來，水泥企業(yè)轉(zhuǎn)型環(huán)保的積極性有所提高，華潤、海螺、華新等大型水泥企業(yè)積極開展水泥窯協(xié)同處置項(xiàng)目（《水泥窯協(xié)同處置將步入實(shí)質(zhì)性發(fā)展階段》），預(yù)期有望獲得國家政策標(biāo)準(zhǔn)方面的大力支持。于此同時(shí)，因水泥需求增速的下滑，企業(yè)經(jīng)營面臨新的挑戰(zhàn)，2013~2014年水泥企業(yè)間合作和并購不斷，如華潤與福建水泥、天瑞舉牌同力、海螺增持青松建化、臺泥接連在西南并購、中國建材入股山水等，預(yù)期2015年這種情況將有所增多。

表4：2014年，水泥上市公司轉(zhuǎn)型發(fā)展情況

資料來源：中國水泥研究院

2.4 總結(jié)

  2014年，水泥行業(yè)利潤按區(qū)域看依舊以華東、中南為主導(dǎo)，筆者認(rèn)為，從發(fā)展空間上看，華東水泥需求增長將近飽和，中南仍有一定的空間（《水泥行業(yè)的區(qū)域性規(guī)律與未來需求分析》）。作為僅次于華東的全國第二大水泥消費(fèi)區(qū)域，筆者認(rèn)為中南相關(guān)龍頭企業(yè)的業(yè)績增長較其他區(qū)域更具空間。除關(guān)注以上四個層面外，投資者可適當(dāng)關(guān)注塔牌、華新等中南區(qū)域龍頭企業(yè)。

  本文內(nèi)容及觀點(diǎn)僅供參考,不構(gòu)成任何投資建議。