2015年一季度，國家宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)繼續(xù)保持下行走勢，投入、產(chǎn)出及內(nèi)需相關(guān)指標(biāo)表現(xiàn)不佳，工業(yè)對經(jīng)濟(jì)增長貢獻(xiàn)率在2010年一季度達(dá)到高峰之后保持回落態(tài)勢，實體經(jīng)濟(jì)及國內(nèi)需求仍然表現(xiàn)疲軟。經(jīng)濟(jì)發(fā)展繼續(xù)深入結(jié)構(gòu)調(diào)整，以質(zhì)代量的發(fā)展方式的改變?nèi)〉靡欢ǖ男ЧM管國民經(jīng)濟(jì)產(chǎn)值增速繼續(xù)下滑，但從對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率來看，服務(wù)業(yè)所占比重明顯上升。

  圖1：各行業(yè)對GDP增長的貢獻(xiàn)率走勢（%）

  數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局，中國水泥研究院

  從拉動水泥、混凝土需求的投資面來看，房地產(chǎn)投資增速大幅下滑使得水泥、混凝土基礎(chǔ)建材需求受到抑制，建筑業(yè)固定資產(chǎn)投資實現(xiàn)較快增長，基建投資依舊保持較高增長速度，但仍無法抵消房地產(chǎn)增速下滑帶來的消極影響。

  圖2：各行業(yè)固定資產(chǎn)投資增速走勢（%）

  數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局，中國水泥研究院

  自2010年國家出臺房地產(chǎn)限購令之后，房地產(chǎn)投資開始一蹶不振，房屋新開工面積增長率在2013年小幅回調(diào)后繼續(xù)急速下跌；與此同時商品房銷售面積增速大幅回落，2013年有所回升后繼續(xù)下行走勢，盡管2014年私下及公開房地產(chǎn)解限措施不斷，但從2015年一季度數(shù)據(jù)來看銷售面積仍成負(fù)增長走勢。一季度，房地產(chǎn)不斷出臺有利好政策出臺，然而，受利潤率不斷下滑的打擊，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)的投資熱情逐漸冷卻，同時資金到位情況不理想以及保障性住房建設(shè)力度的不斷提高對房地產(chǎn)市場都有一定影響。

  基建方面，近期無論是“一帶一路”、“京津冀一體化”或“長江經(jīng)濟(jì)帶”等國家戰(zhàn)略，還是在這些國家戰(zhàn)略批復(fù)之前國家發(fā)改委進(jìn)行的大批基礎(chǔ)設(shè)施項目，以及各地方發(fā)布的重點項目建設(shè)，都顯示了2015年將成為基建集中年，在房地產(chǎn)開發(fā)投資景氣度遲遲不見恢復(fù)的情況下，基建或?qū)⒊蔀槔瓌铀?、混凝土需求的最大亮點。但從一季度的基建投資情況來看，上半年基建投資落實不會有太明顯增長，從資金來源及項目進(jìn)展階段等方面考慮，預(yù)計下半年基建投資增長有望提速，而對于水泥、混凝土需求的拉動則要更為滯后。

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  二、水泥行業(yè)

  開年量價齊跌

  行業(yè)利潤同比大幅下滑

  量減

  一季度，水泥行業(yè)無論是產(chǎn)量還是價格都呈下行走勢，水泥產(chǎn)量同比減少3.4%，首次出現(xiàn)單季產(chǎn)量增速為負(fù)；熟料產(chǎn)量同比減少11.12%，跌幅較2012、2013年擴(kuò)大。

  分地區(qū)來看，西南地區(qū)為六大區(qū)域中僅存的產(chǎn)量同比增長率為正值的區(qū)域，增長率也僅有0.95%；東北、華北、西北、中南、華東五個區(qū)域水泥產(chǎn)量同比跌幅由大到小，分別為-37%、-24%、-18%、-1.8%、-0.14%。北方地區(qū)水泥產(chǎn)量同比大幅下降的主要原因是錯峰生產(chǎn)導(dǎo)致企業(yè)停窯周期延長，且限于需求疲軟，企業(yè)對于錯峰生產(chǎn)計劃的執(zhí)行情況良好，且部分地區(qū)企業(yè)在錯峰生產(chǎn)計劃停窯期滿后自動延長停窯時間。

  圖3：全國及六大區(qū)域水泥產(chǎn)量及增速（%）

  數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局，中國水泥研究院

  價跌

  一季度，全國水泥價格延續(xù)了去年年底的下行走勢，3月底全國水泥價格指數(shù)為94.84，較1月初下降4.77個點；全國P.O42.5散裝水泥價格為288元/噸，較1月初下降14元/噸。

  分地區(qū)來看，各區(qū)域都沒能逃脫價格下滑的走勢，華東地區(qū)價格下滑幅度最大，3月底區(qū)域水泥價格指數(shù)較1月初下降6.98個點；其次為中南地區(qū)，指數(shù)下跌4.38個點，西南、華北、西北、東北地區(qū)價格指數(shù)下滑分別為3.15、2.29、1.2、0.86個點。

  北方地區(qū)由于市場需求啟動較晚，一季度成交清淡，市場價格保持相對穩(wěn)定；南方地區(qū)由于沒有錯峰停產(chǎn)計劃，企業(yè)復(fù)工相對較早，而由于需求恢復(fù)相對滯后，企業(yè)庫存壓力不斷上漲，價格出現(xiàn)明顯松動。

  圖4：全國及六大區(qū)域水泥價格指數(shù)走勢

  數(shù)據(jù)來源：中國水泥網(wǎng)，中國水泥研究院

  利降

  一季度，水泥行業(yè)主營業(yè)務(wù)收入、成本及利潤總額均出現(xiàn)同比下滑，利潤總額下滑幅度僅次于2011年千億利潤后的下滑。全行業(yè)主營業(yè)務(wù)收入為1772.41億元，同比下降6.86%；主營業(yè)務(wù)成本為1547.72億元，同比下降3.54%；利潤總額為32.3億元，同比下滑67.6%。同時，由于營業(yè)收入的下滑程度大于營業(yè)成本，行業(yè)整體銷售毛利率出現(xiàn)近十年來新低。

  圖5：水泥行業(yè)主營業(yè)務(wù)收入、利潤總額同比增長率及毛利率變化（%）

  數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局，中國水泥研究院

  截止到3月底，水泥行業(yè)產(chǎn)成品庫存同比增長8.46%，較去年同期上漲3.8個百分點；應(yīng)收賬款情況相對好轉(zhuǎn)，3月底應(yīng)收賬款凈額為708.75億元，同比減少1.1%。

  一季度，水泥及熟料出口量較去年同期明顯上漲，累計出口量為349.8萬噸，同比增長19.6%。其中出口量最大的國家為孟加拉國，一季度累計出口67.1萬噸；其次為澳大利亞，出口量為25.4萬噸；其他東南亞國家出口量不是很多，例如出口至菲律賓3萬噸，馬來西亞1.3萬噸，緬甸3285.5噸。平均出口金額為51.5美元/噸，較去年同期下降4美元/噸，但較國內(nèi)仍高30元/噸左右。

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  三、混凝土行業(yè)

  商品混凝土產(chǎn)量增速下滑，價格平穩(wěn)

  混凝土與水泥制品行業(yè)利潤增速同比上漲

  一季度，在水泥產(chǎn)量同比下滑的情況下，商品混凝土消費仍保持同比上漲趨勢，但同比增幅較去年同期下降4.7個百分點。分地區(qū)來看除了東北地區(qū)產(chǎn)量同比大幅下滑以外，其他五個區(qū)域產(chǎn)量仍保持同比上升的狀態(tài)，華北地區(qū)一季度累計產(chǎn)量增速高于去年同期，另外四個地區(qū)華東、中南、西南和西北地區(qū)增速均出現(xiàn)同比滑落。

  圖6：全國及六大區(qū)域商品混凝土產(chǎn)量同比增速

  數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局，中國水泥研究院

  一季度，混凝土市場價格保持相對平穩(wěn)，北方地區(qū)由于下游需求啟動較晚，攪拌站開工不足，例如東北地區(qū)直到4月份攪拌站仍然未能全面復(fù)工，且有部分?jǐn)嚢枵居捎谙掠吻房钗辞彘_始對項目斷供。南方地區(qū)除中南地區(qū)商品混凝土市場出現(xiàn)10元/立方米的明顯下降，其他地區(qū)保持相對穩(wěn)定。

  圖7：全國及六大區(qū)域商品混凝土（C30）價格走勢（元/立方米）

  數(shù)據(jù)來源：中國水泥網(wǎng)，中國水泥研究院

  一季度，整個混凝土與水泥制品行業(yè)實現(xiàn)利潤總額104.4億元，同比增長26.07%，增速較去年同期提高6個百分點；主營業(yè)務(wù)收入實現(xiàn)2176.12億元，同比增長10.87%；主營業(yè)務(wù)成本累計1887.44億元，同比增長10.63%。當(dāng)季毛利率為13.54%，較去年同期提高0.19個百分點。分行業(yè)看，水泥制品制造實現(xiàn)利潤總額84.2億元，同比增長28.17%；砼結(jié)構(gòu)構(gòu)件制造實現(xiàn)利潤總額10.34億元，同比增長3.04%；石棉水泥制品制造實現(xiàn)利潤總額5.5億元，同比增長2.51%；其他水泥類似制品制造實現(xiàn)利潤總額4.35億元，同比增長7.2%。

  從混凝土行業(yè)來看，由于原材料端水泥、砂、石價格處于穩(wěn)中略降的走勢，與去年同期相比原材料價格出現(xiàn)明顯下降，而混凝土市場價格與去年同期相比波動不大，因此整個混凝土行業(yè)的利潤空間較去年同期增大。

  圖8：商砼-主要原材料價格差（元/立方米）

  數(shù)據(jù)來源：中國水泥網(wǎng)，中國水泥研究院

注：主要原材料包括水泥、砂子、石子

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  四、上市企業(yè)表現(xiàn)

  凈利潤全面下滑

  絕大部分企業(yè)盈利水平低于去年同期

  從一季度水泥、混凝土及制品行業(yè)上市公司的表現(xiàn)可以看出，2015年初企業(yè)承受較大壓力，盈利能力下降，從側(cè)面反映了整個行業(yè)的疲軟發(fā)展態(tài)勢。同時受困于下游項目資金短缺，水泥及混凝土企業(yè)應(yīng)收賬款回收難度加大，增加了企業(yè)的財務(wù)成本及資金壓力。

  （1）水泥行業(yè)上市企業(yè)

  表1：水泥上市企業(yè)一季度經(jīng)營情況比較

  數(shù)據(jù)來源：上市公司一季度財報，Wind資訊

  從表1可以看出，水泥行業(yè)上市企業(yè)一季度凈利潤幾乎“全軍覆沒”，除葛洲壩凈利潤較去年同期出現(xiàn)微幅上漲以外，其他均較去年同期大幅縮減，24個上市企業(yè)中10個企業(yè)出現(xiàn)凈虧損，虧損范圍較去年同期擴(kuò)大三家。營業(yè)收入出現(xiàn)同比上漲的有8家企業(yè)，其余16家企業(yè)同比下降。一季度大部分水泥企業(yè)存貨較去年同期上漲，北方地區(qū)的企業(yè)由于錯峰停產(chǎn)產(chǎn)能發(fā)揮受限，存貨較去年同期減少。同時由于下游資金緊張，大部分水泥企業(yè)應(yīng)收賬款同比增加。

  海螺水泥盡管營業(yè)收入不是最高，但凈利潤仍排名首位，較排名第二位的華潤水泥凈利潤高近兩倍，較營業(yè)收入最高的中國建材凈利潤高近五倍。從業(yè)務(wù)分布來看，業(yè)務(wù)處于北方地區(qū)的水泥企業(yè)一季度凈利潤虧損面較大，例如青松建化、寧夏建材、天山股份等，近幾年一季度業(yè)績均呈現(xiàn)凈虧損狀態(tài)，今年一季度虧損幅度是近幾年最嚴(yán)重的程度。而福建水泥盡管地處華東，但由于公司自身經(jīng)營能力的不穩(wěn)定、區(qū)域水泥市場變化較大等因素的影響，近幾年一季度凈利潤同樣處于凈虧損狀態(tài)。

  表2：水泥上市企業(yè)一季度財務(wù)指標(biāo)比較

  數(shù)據(jù)來源：上市公司一季度財報，Wind資訊

  從表2可以看出，海螺水泥、塔牌集團(tuán)在所有上市公司中依舊以相對較好的財務(wù)指標(biāo)排名前列，無論是盈利能力還是營運水平、償債能力，均表現(xiàn)較好。福建水泥、青松建化盈利能力墊底，福建水泥的毛利率及總資產(chǎn)報酬率較去年同期大幅下滑。由于存貨的上漲，大部分水泥企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)較去年同期增加。

  從企業(yè)銷售期間費用率來看，青松建化、西水股份該比率超過100%，期間費用過大以及同比大幅增長影響了企業(yè)的盈利水平。

  （2）混凝土行業(yè)

  表3：混凝土及制品行業(yè)一季度經(jīng)營情況比較

  數(shù)據(jù)來源：上市公司一季度財報，Wind資訊

  從表3可以看出以混凝土為主營業(yè)務(wù)的上市公司一季度均出現(xiàn)凈虧損情況，與去年同期相比海南瑞澤凈利潤由盈轉(zhuǎn)虧，深天地與西部建設(shè)虧損面同比縮小，兩者不同之處在于深天地一季度營業(yè)收入出現(xiàn)大幅下降，而西部建設(shè)營業(yè)收入仍稱增長趨勢。上海建工由于其工程建設(shè)及房地產(chǎn)部分給予強(qiáng)有力支撐，凈利潤出現(xiàn)同比上漲。

  水泥制品行業(yè)上市公司中浙江巨龍管業(yè)凈利潤大幅增長，主要原因是2月份公司將艾格拉斯正式納入合并報表，報告期內(nèi)艾格拉斯為公司貢獻(xiàn)凈利潤1858.15萬元，除去這部分利潤，公司輸水管道業(yè)務(wù)銷售規(guī)模減少，出現(xiàn)凈虧損；寧夏青龍管業(yè)凈利潤較去年同期大幅下滑；新疆國統(tǒng)股份凈虧損面較去年同期擴(kuò)大，今年一季度營業(yè)收入與營業(yè)成本同樣出現(xiàn)同比大幅下滑的情況；山東龍泉股份凈利潤出現(xiàn)由盈轉(zhuǎn)虧，其營業(yè)收入與營業(yè)成本同樣出現(xiàn)大幅下降。制品行業(yè)上市公司除青龍管業(yè)以外，存貨均出現(xiàn)同比上漲，整個混凝土與水泥制品行業(yè)上市公司除建研集團(tuán)應(yīng)收賬款出現(xiàn)小幅下降，其他企業(yè)應(yīng)收賬款繼續(xù)上漲。

  表4：混凝土與水泥制品上市公司財務(wù)指標(biāo)比較

  數(shù)據(jù)來源：上市公司一季度財報，Wind資訊

  從表4可以看出，制品企業(yè)盈利水平普遍高于混凝土生產(chǎn)企業(yè)，巨龍管業(yè)一季度毛利率達(dá)到60.64%，艾格拉斯為此做出較大貢獻(xiàn)。由于下游房地產(chǎn)及基建項目資金緊張，混凝土與水泥制品行業(yè)整體資金回款壓力越來越大，一季度大部分企業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)增加。國統(tǒng)股份存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)出現(xiàn)大幅增長。

附件：2015年一季度水泥與混凝土行業(yè)運行分析