2015年1-7月水泥產(chǎn)量同降5%

  2015年1-7月我國水泥行業(yè)產(chǎn)量12.9億噸，同比下降5%；2015年7月我國水泥行業(yè)產(chǎn)量2.1億噸，同比下降4.7%，環(huán)比下降2.7%。2015年1-7月累計增速較1-6月回升0.3個百分點，降幅收窄，但當前水泥行業(yè)整體需求自2014年9月以來持續(xù)慣性低迷；

  2015年1-7月我國經(jīng)濟增長仍持續(xù)乏力，未現(xiàn)改觀

  1-7月我國城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資28.8萬億元，增速11.2%，國內(nèi)房地產(chǎn)投資5.3萬億元，增速4.3%；新開工項目計劃總投資22.7萬億元，增速2.4%；施工項目計劃總投資80.7萬億元，增速4.2%；增速水平均較2014年同期明顯下滑。數(shù)據(jù)表明上半年我國經(jīng)濟增長仍顯乏力，總需求仍顯不足，固定資產(chǎn)投資與房地產(chǎn)投資增速下降，穩(wěn)增長引擎主要依賴基建投資；

  分解細項，基建投資穩(wěn)增長引擎，房地產(chǎn)投資難言改觀

  2013年以來房地產(chǎn)投資分細目各指標單月增速變化波動較大，應是開發(fā)商對調(diào)控政策和市場走向預期不明或混亂使得投資行為短期化；2014年房地產(chǎn)行業(yè)預期惡化，各指標增速負增長且持續(xù)下行；11月和12月新開工、施工單月增速急劇下滑，2015年1-7月新開工增速仍持續(xù)為負，表明當前房地產(chǎn)開發(fā)商在宏觀經(jīng)濟增長萎靡情況下雖銷售好轉(zhuǎn)仍以回籠現(xiàn)金為主，謹慎開工；基建投資一直在提供穩(wěn)增長引擎：2015年1-7月鐵路運輸業(yè)增速10.9%，道路運輸業(yè)增速19.9%，水利管理業(yè)增速16.6%，公共設(shè)施管理業(yè)增速18.3%，基建投資對我國經(jīng)濟具有“穩(wěn)增長”引擎作用；

  2015年1-7月宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)簡評

  2015年1-7月我國經(jīng)濟增長仍持續(xù)乏力。1-7月工業(yè)增加值同比增長6%，較1-6月回落0.8個百分點，聯(lián)系固定資產(chǎn)投資與房地產(chǎn)投資增速同比下降情況，數(shù)據(jù)表明當前經(jīng)濟存在下行壓力，總需求仍疲弱。

  細分項目中，2015年延續(xù)2014年的特征：制造業(yè)投資和房地產(chǎn)投資情況不容樂觀，而基建投資一直是不錯的，對水泥需求提供支撐。房地產(chǎn)投資較去年同期大幅下降，月度數(shù)據(jù)顯示出投資行為短期化特征。2015年1-7月，房地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)明顯改善，尚未傳導到新開工、施工數(shù)據(jù)。

  優(yōu)選組合：海螺水泥、華新水泥、萬年青、上峰水泥、同力水泥，關(guān)注：寧夏建材、博聞科技。

  風險提示：固定資產(chǎn)投資、房地產(chǎn)投資增速不達預期。

  2015年1-7月我國水泥行業(yè)產(chǎn)量12.9億噸，同比下降5%；2015年7月我國水泥行業(yè)產(chǎn)量2.1億噸，同比下降4.7%，環(huán)比下降2.7%。2015年1-7月累計增速較1-6月回升0.3個百分點，降幅收窄，但當前水泥行業(yè)整體需求仍舊疲弱。

  行業(yè)需求端：

  固投、房投增速均較2014年下降

  2015年1-7月我國城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資28.8萬億元，增速11.2%，增速較2014年同期下降5.8個百分點，較1-6月下降0.2個百分點；2015年7月我國城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資5.1萬億元，增速9.9%，增速較2014年同期下降5.8個百分點；

  2015年1-7月國內(nèi)房地產(chǎn)投資累計完成5.3萬億元，增速4.3%，增速較2014年同期下降9.4個百分點；2015年7月國內(nèi)房地產(chǎn)投資完成0.86萬億元，增速2.9%，增速較2014年同期下降9個百分點；

  2015年1-7月新開工項目計劃總投資22.7萬億元，增速2.4%，增速較2014年同期下降12.2個百分點，單7月新開工項目計劃總投資同比增速4.8%；施工項目計劃總投資80.7萬億元，增速4.2%，增速水平較2014年同期下降8.9個百分點，單7月施工項目計劃總投資同比增速14.8%；

  整體來看，聯(lián)系到國家統(tǒng)計局公布的7月份CPI、PPI、工業(yè)增加值和貨幣發(fā)放等其他經(jīng)濟數(shù)據(jù)，2015年1-7月我國經(jīng)濟增長增長仍顯乏力，特別是固定資產(chǎn)投資和房地產(chǎn)投資增速回落，總需求仍顯不足。當前貨幣政策與財政政策總體寬松，后續(xù)或可提振社會總需求，改善固定資產(chǎn)投資與房地產(chǎn)投資，而基建投資則有望繼續(xù)保持高增長態(tài)勢。

  需求端分解：

  基建投資“穩(wěn)增長”引擎，房地產(chǎn)投資難言改觀

  2015年1-7月我國基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資6.5萬億元，增速18.6%； 2012年下半年至今一直作為“穩(wěn)增長”引擎。

  固投端基建相關(guān)分項目：1-7月電力、燃氣及水的生產(chǎn)和供應業(yè)投資增速17.4%；交通運輸、倉儲和郵政業(yè)增速19.8%；水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)增速18.2%。三者保持穩(wěn)定較高增速，對水泥需求提供正面支持；進一步細分水泥需求大頭-交通運輸行業(yè)：1-7月鐵路運輸業(yè)增速10.9%，道路運輸業(yè)增速19.9%，水利管理業(yè)增速16.6%，公共設(shè)施管理業(yè)增速18.3%，基建投資對我國經(jīng)濟具有“穩(wěn)增長”引擎作用。

  房地產(chǎn)投資：銷售繼續(xù)向好，新開工、竣工、施工端暫未改觀

  銷售：1-7月商品房銷售面積累計6億平方米，增速6.1%，6月銷售面積累計增速為2014年2月起首次正增長，7月數(shù)據(jù)進一步好轉(zhuǎn)，今年以來銷售面積增速水平逐月回升，1-7月增速水平相比去年同期提高13.7個百分點，環(huán)比1-6月提高2.2個百分點。單7月商品房銷售面積0.96億平方米，增速19%；銷售端單月增速同比增速亦逐月向好，自4月份由負轉(zhuǎn)正之后進一步提高！后期應關(guān)注房地產(chǎn)銷售端改善能否向投資端傳導。

  竣工： 1-7月商品房竣工面積累計3.8億平方米，增速-13.1%?？⒐ぴ鏊僦笜嗽?012-2014年間與銷售增速指標出現(xiàn)背離：2012年銷售面積增速負增長時竣工面積增速大幅提高，2013年銷售面積大幅正增長時竣工面積增速下降至個位數(shù)，其單月增速也始終在正增長和負增長中波動，2014年則表現(xiàn)為銷售面積負增長，竣工面積轉(zhuǎn)正。2015年1月到5月，竣工與銷售面積則都為負，直到6、7月份，銷售面積累計同比實現(xiàn)正增長，但竣工增速下降表明房地產(chǎn)市場仍屬弱復蘇。

  通過建立銷售面積與竣工面積的比值（銷售面積/竣工面積）來比對國內(nèi)開發(fā)商的銷售策略，歷史經(jīng)驗正常值在1.3-1.7區(qū)間浮動：2011年底至2012年6月前這一比值顯著低于正常值，0.7～1.0區(qū)間浮動，一般邏輯表明開發(fā)商在加快對現(xiàn)有存量在建工程的“清庫存”力度，爭取多銷一套是一套；而從2012年6月至2013年12月期間這一比值穩(wěn)定恢復到正常區(qū)間，開發(fā)商再次控制竣工節(jié)奏；2014年這一比值出現(xiàn)反復，1-2月跌落至0.84，7-11月恢復至1.3之上，而12月則再度下跌至1.12。2015年年1-7月銷售/竣工值為1.58，環(huán)比持續(xù)提高，連續(xù)三個月回復到正常區(qū)間之內(nèi)，這表明目前開發(fā)商增加銷售與控制竣工節(jié)奏并進，房地產(chǎn)市場正回歸常態(tài)；

  庫存：1-7月商品房空置面積6.6億平米，增速20%，自該指標2012年恢復統(tǒng)計公布以來連續(xù)兩年保持30%以上高增長，2014年至今也始終保持在20%上的高速增長；從絕對數(shù)值來說商品房空置面積已連創(chuàng)新高，在位企業(yè)通過控制前端（購置、新開工）以及竣工節(jié)奏，同時加大銷售力度消化商品的高庫存；而從月度數(shù)據(jù)來看，單月房屋空置面積已開始下降，單5、6、7月空置面積同比均為負增長，表明當前庫存消化收到一定成效！

  購置：1-7月購置土地面積累計1.2億平米，增速-32%。除個別月份外，該指標已連續(xù)三年（2012-2014年）持續(xù)負增長，2015年1-7月該指標繼續(xù)維持底部運行；

  新開工：1-7月商品房新開工面積累計8.2億平米，增速-16.8%，增速水平同比下降4個百分點，環(huán)比下降0.1個百分點。指標跟蹤表現(xiàn)為自2013年底開始，增速短期內(nèi)急劇轉(zhuǎn)為持續(xù)負增長。持續(xù)跟蹤數(shù)據(jù)顯示自2012年銷售大幅改善至2013年底，新開工面積并未如以往一樣滯后半年穩(wěn)健跟隨增速上揚，單月增速始終波動變化很大，這可能是由于房地產(chǎn)開發(fā)商對未來預期不明抑或是混亂使得其投資行為變化短期化；2014年初由于開發(fā)商對未來預期惡化，新開工面積指標持續(xù)負增長；2014年7月和8月的指標增速轉(zhuǎn)為正增長，判斷認為是年中以來中央政策默認各地放開限購，開發(fā)商預期趨于穩(wěn)定，有序小幅釋放新開工施工；而2014年11月和12月新開工單月增速急劇下滑，2015年1-7月，新開工面積的較低累計增速水平仍表明當前房地產(chǎn)開發(fā)商以消化庫存回籠現(xiàn)金為主，謹慎開工；

  施工：1-7月商品房施工面積累計65億平米，增速3.4%，增速水平較去年同期下降7.9個百分點，環(huán)比1-6月增速下降0.9個百分點。月度施工面積增速-22%。當前新開工和竣工面積仍未明顯改觀，施工面積增速下降，將會拉低房地產(chǎn)投資增速。

  總結(jié)：

  2015年開局，銷售、竣工、新開工和土地購置指標顯著下滑至負增，當前也僅銷售指標由負轉(zhuǎn)正，表明房地產(chǎn)開發(fā)商投資意愿減弱，加之觀察到2013年至今的房地產(chǎn)投資分細目中各指標單月增速變化波動較大，分析原因可能為當時開發(fā)商對調(diào)控政策和房地產(chǎn)市場演化均預期不明甚至是混亂，從而導致其投資行為短期化。施工指標雖仍為正增長，但其為后行指標且具有慣性特點，2015年1-7月增速水平持續(xù)下降，進而帶動房地產(chǎn)投資增速持續(xù)下降；

  2014年受房地產(chǎn)調(diào)控政策松動及寬松的貨幣政策影響，房地產(chǎn)市場曾在4季度短暫復蘇，但11、12月以來新開工單月增速再度大幅下降，較2014年年中正增長態(tài)勢有很大差距，政策松動引起的投資沖動難以為繼。2015年1-7月，房地產(chǎn)投資資金增速0.5%，較1-6月0.1%的增速繼續(xù)改善，延續(xù)6月開始的資金來源正增長態(tài)勢；另一方面2015年1-7月商品房銷售面積增速6.1%，同比提高13.7個百分點，環(huán)比提高2.2個百分點；房地產(chǎn)資金與銷售指標顯示出回暖跡象，但包括新開工、竣工、施工在內(nèi)的多項指標仍顯示房地產(chǎn)投資在慣性下滑。

  當前貨幣政策與財政政策整體寬松，穩(wěn)增長預期較為確定，供給端融資成本的下降與資金增量的提高可提振房地產(chǎn)投資，而需求端由銷售數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)好傳導至投資端尚需時日，因此房地產(chǎn)投資數(shù)據(jù)后期或在弱勢中企穩(wěn)。

  2015年1-7月宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)簡評：

  整體看，2015年1-7月我經(jīng)濟增長仍較為乏力。1-7月工業(yè)增加值同比增長6%，較1-6月回落0.8個百分點。聯(lián)系固定資產(chǎn)投資與房地產(chǎn)投資增速同比下降情況，數(shù)據(jù)表明當前經(jīng)濟全面放緩，總需求仍疲弱。

  細分項目中，2015年延續(xù)2014年的特征：制造業(yè)投資和房地產(chǎn)投資情況不容樂觀，而基建投資一直是不錯的，對水泥需求提供支撐。房地產(chǎn)投資較去年同期大幅下降，月度數(shù)據(jù)顯示出投資行為短期化特征。2015年1-7月，房地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)環(huán)比明顯改善，但新開工、竣工、施工等指標未現(xiàn)明顯改觀，寬松政策能否拉動新開工、施工數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)好仍待檢驗。

  與其他行業(yè)相比，產(chǎn)品屬性無高庫存干擾，在需求蛋糕較去年仍有所放大條件下，行業(yè)經(jīng)營優(yōu)于其他！產(chǎn)能過剩是目前大多數(shù)行業(yè)所面臨的共同困境，但水泥沒庫存干擾，其他面臨的是產(chǎn)能過剩和高庫存兩項困局！